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1300點岌岌可危短期利好無助低迷大市
□本報記者董硯龍
隨著《行政許可法》的頒布以及公司法、證券法的修改，新股發(fā)行告別行政審批、建立市場化的股票發(fā)行定價機制顯得勢在必然。8月31日《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制
度若干問題的通知》征求意見稿的出爐無疑在我國證券發(fā)行市場化改革的過程中邁出了重要一步。
然而，1日大盤的大幅下挫宣告了反彈的終結(jié)，正如本報指出的那樣，由于征求意見截止到9月5日，新政策出臺以及暫停新股發(fā)行的時間不會太長。這種態(tài)勢似乎也表明，旨在告別新股行政審批機制的《通知》更多的是為銜接相關(guān)法律的修改，其對于市場來說只能是帶來短期利好效應(yīng)，無助于解決導(dǎo)致目前市場低迷的根本性問題。
以邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)為例，其上市時間為1998年1月，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)位于1220點，處于牛市盤整周期上市的邯鄲鋼鐵發(fā)行攤薄市盈率高達23倍，結(jié)果并沒有跌破發(fā)行價。再看武鋼股份(資訊 行情 論壇)，于1999年8月，上證指數(shù)為1620點，處于牛市調(diào)整期，武鋼高達14.1倍的市盈率在上市后依然沒有跌破發(fā)行價。但是，由于處在極度熊市，濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)攤薄市盈率低達7.66倍的發(fā)行價可以說已經(jīng)有很濃烈的市場化發(fā)行的味道，然而卻沒能逃脫上市首日跌破發(fā)行價的噩運。
那么，是什么導(dǎo)致了目前新股的這種窘境呢？從股指的走勢與股票跌破發(fā)行價的關(guān)系來看，造成新股頻頻跌破發(fā)行價格的直接原因無疑是股市的低迷。6月23日，上證指數(shù)跌破1400點關(guān)鍵點位，第二天上市的濟南鋼鐵因成為多年來首只上市首日“破發(fā)”股票而一舉成名，隨著股指的下跌，類似股票已經(jīng)增加到4只。
事實上，國內(nèi)股票發(fā)行采用類似詢價的機制早已有之，而市場化88倍的市盈率發(fā)行也曾出現(xiàn)過，《通知》并無法改變目前股市低迷以及盲目融資的現(xiàn)狀，因此可以說其出臺并不是為了解決新股上市跌破發(fā)行價的問題，也并沒有任何救市的意味。
有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，今年上半年以來首發(fā)融資總額創(chuàng)下了7年來的新高。截至6月中旬，今年已有61家公司首發(fā)，募資總額達255億元，較去年上半年增長120億，增幅近90%，這一勢頭一直延續(xù)到7月末。
加大直接融資比例無論從防范金融風(fēng)險還是對上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度等方面來看固然是一個正確的選擇，但在目前情況下，直接融資過多的依賴于股權(quán)而輕視債權(quán)，這使得其與股市有限的承受力之間產(chǎn)生了不可調(diào)和的矛盾。羅馬非一日建成，因此，不斷加大的擴容壓力如果超出了市場能夠承受的范圍，那么只能是竭澤而漁，最終會以股指連綿的下跌作為代價，而股市吸引力的喪失反而將直接影響到企業(yè)進行直接融資。
目前，上證指數(shù)1300點的關(guān)鍵點位已經(jīng)顯得岌岌可危，如果剔除上市新股對指數(shù)的貢獻，其實際點位可能已在1100點以下。而此前近四年沒有發(fā)行新股的深圳，其綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)目前更是已經(jīng)回到1999年5.19行情的起點。分析表明，股指的繼續(xù)下跌對于我國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展以及整個金融改革將產(chǎn)生十分不利的影響。其實，只要使股市具備一定的吸引力，資金始終不是什么稀缺資源。那么，既然解決股權(quán)分置問題不可能一蹴而就，現(xiàn)階段從改革不合理的(再)融資制度入手，加強監(jiān)管以嚴格杜絕盲目、惡性圈錢，進而保證投資者的合理回報從而恢復(fù)市場的吸引力才是拯救市場的治本之策。
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