從2003年的炙手可熱到今日的備受冷落，中國概念股在境外股市經(jīng)歷可謂大喜大悲。統(tǒng)計資料顯示，以中國國企股為主的香港H股指數(shù)今年上半年累計下滑21%，華爾街專門跟蹤中國在美上市的USX中國指數(shù)已經(jīng)從年初的3285點下跌至目前的2628點。中國概念股曾有過的耀眼光芒究竟因何黯淡，境外股市能否再度飄揚“中國紅”，中國企業(yè)境外上市之路會否因此擱置……

　　現(xiàn)實狀況：境外股市大喜大悲

　　2003年是中國概念股在境外市場最為紅火的一年。12月，中國人壽金額超過30億美元的首次公開上市轟動境外市場，最終公共認(rèn)購數(shù)額達(dá)到初步可供認(rèn)購總額的172倍，在香港和紐約上市的當(dāng)天漲幅超過20%。攜程旅行網(wǎng)股價上市首日猛漲89%。在納斯達(dá)克市場上，新浪、搜狐和網(wǎng)易的股價在2003年漲幅分別在220%至420%之間。

　　2004年3月起遭遇前所未有的冷遇

　　一時間，國際資本對中國概念股熱情高漲。有人隨之預(yù)言境外市場可能掀起新一輪中國企業(yè)上市熱潮。然而，這股熱潮不僅沒出現(xiàn)，中國概念股反而遭遇了前所未有的冷遇。

　　2004年3月4日，靈通在紐約首次公開上市，上市當(dāng)天收報17.37美元，隨后卻節(jié)節(jié)敗退，在上市后不到一周的時間里就跌破了發(fā)行價。3月10日，TOM在線在納斯達(dá)克公開上市，上市首日收報較發(fā)行價僅高出3美分，盤中更是一度跌破發(fā)行價。8月中旬，TOM在線的股價徘徊在每股12美元上下，比當(dāng)初的發(fā)行價低20%。3月17日，中芯國際在紐約首次公開上市以17美元開盤，開盤即跌破發(fā)行價，收盤價更比發(fā)行價大跌11%。8月中旬，中芯國際股價為每股10.5美元左右，比發(fā)行價低40%。

　　而盛大網(wǎng)絡(luò)、平安保險等隨后赴境外上市的企業(yè)也遭遇了相同的境況。

　　2004年下半年上市計劃被迫取消或推遲

　　面對中國企業(yè)近幾個月來境外首次上市出師不利的現(xiàn)實，部分計劃近期到境外上市的中國公司暫時偃旗息鼓，被迫取消或推遲到境外上市的計劃。

　　6月21日，華潤上華成為今年爭取在港上市的中國科技類公司中第一個取消首次公開上市計劃的公司。中國網(wǎng)通6月間宣布將首次公開上市計劃的時間從原定的7月推遲到9月，募股規(guī)模也由原計劃的25億美元降至15億美元。中國建設(shè)銀行和中國銀行境外上市的計劃也被迫推遲到至少明年年中，而不是原計劃的明年年初。

　　原因分析：身價突變事出有因

　　中國概念股在境外市場上的身價突變事出有因，這其中既受到中國宏觀調(diào)控、中國企業(yè)的公司治理等內(nèi)因的影響，也受到美國金融監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查中國人壽、境外投資者對中國概念股看法生變等外因的左右。

　　公司治理不善

　　今年3月，中國人壽和網(wǎng)易受到美國證交會的調(diào)查，中國人壽同時還被部分股東集體起訴。與此同時，在紐約上市的中芯國際也被臺積電告上了法庭。

　　針對中國上市企業(yè)的調(diào)查案和訴訟案說明在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和信息披露方面，中國企業(yè)與西方企業(yè)相比還有一些差距。由此，境外投資者會從主要關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向關(guān)注中國上市公司治理結(jié)構(gòu)，在如何看待中國公司上預(yù)計會帶有更多的理性色彩，在投資中國概念股時也會變得更為謹(jǐn)慎。

　　對此，華爾街分析人士認(rèn)為，中國公司的深層次管理問題并沒有隨著境外上市而迎刃而解，即使有那么多最優(yōu)質(zhì)的中國資產(chǎn)被首先拿到國際市場，中國概念股仍存在一些不規(guī)范的問題。

　　定價有點過高

　　實際上，去年底今年初中國概念股熱潮的浮現(xiàn)，少不了國際投行的推波助瀾。在幫助中國公司在境外上市的過程中，許多國際投資銀行讓投資者更多地看到中國市場增長潛力等積極的一面，卻淡化了中國企業(yè)在公司治理等方面的弱點。而企業(yè)及承銷商出于對中國概念的樂觀而定價過高則是最近部分中國企業(yè)出師不利的原因之一。

　　另外，美國投資者調(diào)整地區(qū)投資戰(zhàn)略也導(dǎo)致流入中國概念股的資金有所減少。去年，中國經(jīng)濟(jì)迅猛增長引發(fā)了人們對亞洲地區(qū)(日本除外)股票的興趣，而今年，美國投資者現(xiàn)時關(guān)注的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向了歐日，這對中國概念股來說也起到了一定的分流作用。

　　中國企業(yè)境外上市有軟肋

　　美中商務(wù)中心總裁高超等人認(rèn)為，在境外上市的中國企業(yè)往往存在以下缺陷：

　　一是無操盤能力。股市成功運作的必需手段之一就是操盤，但中國上市公司卻沒有大型投資機(jī)構(gòu)或公司的資金捧場，無操盤能力，結(jié)果是今天上、明天落。

　　二是與資本市場溝通少。要想使股市成為企業(yè)發(fā)展的金庫，上市公司必須拿出一定的資金來進(jìn)行投資者公關(guān)管理，即聘請專業(yè)投資公關(guān)公司進(jìn)行形象樹立、新聞發(fā)布、促銷等業(yè)務(wù)。

　　三是形不成中國板塊。美國股市上有許多按國家等標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分的板塊，如加拿大板塊等。在境外上市的中國公司迄今卻并沒有形成自己的板快。

　　前景展望

　　華爾街仍看好中國股

　　對中國企業(yè)來說，境外首次公開上市市場最近一段時期的確有點“涼”。中國企業(yè)在境外市場上受到冷遇是否會阻止中國企業(yè)今后到境外上市的進(jìn)程？華爾街多數(shù)分析人士的回答是否定的。

　　他們認(rèn)為，境外市場對于中國企業(yè)首次公開發(fā)行股票不再狂熱追捧，這正是人們所樂于見到的。在中國概念股狂熱期間，不管中國上市公司的基本面如何，只要跟中國沾邊就會受到市場的熱烈追捧，投資者就會踴躍認(rèn)購新股。然而，靠炒賣概念來抬高股價只能取得暫時的成功，這種概念股的價格不可能經(jīng)久不衰。中國企業(yè)境外上市最終還要靠自身的實力和完善的公司治理來吸引境外投資者和維持股價的持續(xù)上漲。

　　應(yīng)該適當(dāng)選擇有利時機(jī)

　　現(xiàn)在，境外投資者的頭腦冷靜下來，市場又重新回歸到理性階段。當(dāng)前的市場狀況將促使投資銀行為到境外上市的中國新股制定更為合理的發(fā)行價，以確保新股上市后有良好的表現(xiàn)。境外投資者仍希望從中國高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和潛力巨大的市場中獲利，但他們同時又因為對中國企業(yè)的了解度不夠和中國概念股曾經(jīng)的劣跡而心存憂慮。

　　就增長潛力而言，今后兩三年內(nèi)中國企業(yè)仍然是市場關(guān)注的焦點。因而，中國企業(yè)也依舊是值得長線擁有的投資選擇。有人甚至預(yù)測，在未來10年，可能會有1000家中國企業(yè)到境外上市。

　　但華爾街有關(guān)人士同時指出，如果中國企業(yè)大量到境外上市，這就意味著要同當(dāng)?shù)仄髽I(yè)展開競爭，從當(dāng)?shù)仄髽I(yè)手中爭搶資金，這很可能會遇到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的干擾甚至抵制。

　　同樣，如果中國企業(yè)競相到境外上市，不僅自身賣不到好價錢，還有可能導(dǎo)致首次公開上市計劃流產(chǎn)。為防止這種情況發(fā)生，中國企業(yè)境外上市應(yīng)該適當(dāng)選擇有利時機(jī)，系統(tǒng)控制境外上市的規(guī)模和額度。

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