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最近，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行機(jī)制的變革表達(dá)了各種各樣的疑惑。有人認(rèn)為在新的機(jī)制下，新股發(fā)行市盈率將會(huì)降低，資金將由此而形成分流，最終導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)值中樞的進(jìn)一步下移。這顯然是一種單邊的思維方式。試想，一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相互追逐著一路走低會(huì)是一個(gè)什么景況？在這個(gè)推論下，即使基金及其他機(jī)構(gòu)淪為新股認(rèn)購的機(jī)器，三個(gè)月后它又有什么利
可圖呢？應(yīng)該講，管理層確保發(fā)行市場(chǎng)是必然的，也是理所當(dāng)然的，但是就被市場(chǎng)人士引申出這么一個(gè)荒唐的結(jié)論來，實(shí)在令人啼笑皆非。
維護(hù)好一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，使之出現(xiàn)正態(tài)的分布才有可能達(dá)到市場(chǎng)的良性循環(huán)，關(guān)鍵在于形成一套市場(chǎng)化的價(jià)格生成機(jī)制，或者說定價(jià)估值系統(tǒng)。以往審批制下，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，一級(jí)始終處在二級(jí)的背后，按照上述“智者”的憂慮，此次改革草案似乎進(jìn)一步明晰和強(qiáng)化了此種關(guān)系，似乎悖論已經(jīng)無法解脫。
我們要提醒諸位，眼睛不要只看著那20%或50%的蛋糕，不要忘記只有上市公司才是這個(gè)市場(chǎng)的唯一基石。成熟的市場(chǎng)化條件下，只有基石才能決定價(jià)格。顯然，一套市場(chǎng)化的價(jià)格生成機(jī)制，或者說定價(jià)估值系統(tǒng)，將使一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值或價(jià)格的空隙在理論上表現(xiàn)為不存在。而一個(gè)好的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，正態(tài)的分布下的良性循環(huán)就完全可以實(shí)現(xiàn)。
那么市場(chǎng)未來的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)是怎樣的呢？我們看到新辦法明確要求保薦人“提供的定價(jià)估值報(bào)告應(yīng)對(duì)影響發(fā)行價(jià)格的因素進(jìn)行全面、客觀地分析，報(bào)告中所引用的資料必須真實(shí)、準(zhǔn)確并注明來源”，其中規(guī)定定價(jià)估值報(bào)告的內(nèi)容必須包括六大項(xiàng)。而機(jī)構(gòu)投資者則站在投資人的立場(chǎng)上，依靠自身在定價(jià)估值方面的專業(yè)素質(zhì)，通過詢價(jià)與之形成公開透明的互動(dòng)。最終的成交價(jià)，或者無法形成成交價(jià)也許就是市場(chǎng)在那個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)那個(gè)標(biāo)的的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)的反映吧。
顯而易見，新辦法的創(chuàng)新意義還在于對(duì)市場(chǎng)基石將開始形成一套市場(chǎng)化的價(jià)格生成機(jī)制，或者說定價(jià)估值系統(tǒng)。由“個(gè)”而“類”，并在買賣互動(dòng)中為時(shí)空轉(zhuǎn)換。有了這樣一個(gè)符合市場(chǎng)規(guī)律，能夠與時(shí)懼進(jìn)的定價(jià)估值標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)之于一、二級(jí)，甚至是流通、非流通都將會(huì)是對(duì)等的(除非非流通永遠(yuǎn)不流通。即使出現(xiàn)這樣的承諾，機(jī)構(gòu)在詢價(jià)時(shí)也完全可以作出流通情況下的假設(shè)并提出相應(yīng)條件下的補(bǔ)償要求。從這一點(diǎn)上看，只有機(jī)構(gòu)顯然是不足夠的。散戶應(yīng)該可以公推個(gè)人或機(jī)構(gòu)專家做代表，從而保全其合法權(quán)益。)。
定價(jià)市場(chǎng)化方向的極大完善，不但可以理順一、二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格正態(tài)分布，也為解決流通、非流通打下了基礎(chǔ)，提供了可能。新辦法與新標(biāo)準(zhǔn)是同生共長(zhǎng)的，隨著新辦法正式實(shí)施，新標(biāo)準(zhǔn)之下，新一輪的破冰之旅將開始正式起航。隨著真正意義上的理性投資開始占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)，寬度與深度行情將會(huì)變得涇渭分明，相信再也不會(huì)有那么多人去搶超跌反彈了。
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