中國證監會日前發布《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(征求意見稿)，對首次公開發行股票詢價的程序、定價機制及發行方式等作出了新的規范，并稱目前暫不安排首次公開發行股票。昨日各大媒體報道這一消息后，股指大幅跳空高開高走，但不久即出現回落，終盤以一條陰十字星報收。那么，在目前市場極度疲弱，亟待利好政策重振市場投資信心之際，證監會的這一舉措到底有多大的利好作用？又將對大盤和各大板塊產生怎樣的影響？

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　　發行擠掉價格水分

　　浙江利捷 余凱

　　仔細研究這條消息就可以看出，其重點不在于暫停新股發行，因為新股詢價機制征求意見的截止日期只到9月5日，從時間上來說，這么短的時間對減緩擴容意義不大，如果從減緩擴容的角度來說，這算不上是個利好消息。

　　“征求意見稿”中有這么幾條信息，一是新股有一部分向機構投資者配售，同時，新股的配售價格采用向機構投資者詢價的方式確定發行價格，詢價應采用累計投標詢價的方式。機構投資者必須全額配售，配售的股票3個月之后才能上市，這樣機構投資者就必須根據對市場趨勢的預測來理性定價，從而減少了新股發行價的過度高估的可能。二是發行人及其保薦機構披露發行價格和發行市盈率時，對于未提供盈利預測的發行人，每股收益為發行前一年經審計的、扣除非經常性損益后的凈利潤除以發行后總股本；對于提供盈利預測的發行人，每股收益為發行當年經審核的、扣除非經常性損益后的凈利潤預測數除以發行后總股本。這樣就減少了招股說明書中業績的水分，這實際上是解決上市公司虛假報表的問題。從這方面來說是一大利好。

　　然而，原本的股票價格“高定位”，一是靠所謂高增長預期支持，二是靠新股的高價發行和溢價上市引發的比價效應來支持，如果采用詢價方式發行，勢必導致市場整體的股價重心下移。試想一下，這樣的消息對二級市場股價構成的壓力能視為利好嗎？但是無論怎樣，從新股定價的合理性及真實性方面，這是一個進步。

　　大盤迎來反彈契機�牐�

　　上海證券 彭蘊亮

　　《通知》規定應以新股發行后的總股本作為計算每股收益和發行市盈率的依據，這就改變了原來按發行前股本計算市盈率的新股價格“水分”，對一級、二級市場均構成實質性利好。通知規定，發行人及其保薦機構披露發行價格和發行市盈率時，對于未提供盈利預測的發行人，每股收益為發行前一年經審計的、扣除非經常性損益后的凈利潤除以發行后總股本；對于提供盈利預測的發行人，每股收益為發行當年經審核的、扣除非經常性損益后的凈利潤預測數除以發行后總股本。值得注意的是，在每股收益的計算方法上，扣除了非經常性損益的影響，避免了部分上市公司利用非經常性收入包裝每股收益的做法，大大提高了上市公司每股收益的真實性，切實保護了廣大中小投資者的利益。

　　證監會的這一《通知》對目前在1300點附近岌岌可危的大盤來說，無疑是一個喘息和反彈的良機，顯示了管理層呵護兩市大盤的良苦用心。由于在新的政策出臺前IPO暫停，將較大地減輕市場擴容壓力，市場有望迎來反彈契機。

　　從操作上看，雖然昨日大盤收出了一根帶長上影線的十字星，但成交量已經有效放大，因此投資者不妨利用后市的技術性回抽，選擇一些基本面較為理想的個股適當建倉。需要指出的是，不論倉位大小，均應設置好止損點，這樣才能在瞬息萬變的市場當中立于不敗之地。

　　個股加劇結構調整�牐�

　　中證資訊徐輝

　　新的定價制度將使得不同行業、不同公司新股發行市盈率差距顯著加大，上市公司殼資源的價值將急劇滑落，優勢企業的市盈率有望再上一個臺階；此外，由于涉及到承銷商利益，新股財務真實性將顯著增強，新股價值相應提升。

　　其一，殼資源的價值將顯著降低，垃圾股將繼續回落。當前垃圾股市盈率仍在60倍左右，幾乎相當于藍籌股平均22市盈率的3倍。這種局面是垃圾股殼資源價值高估的結果。近年來，垃圾股殼資源價值已經顯著回落，ST東海(資訊 行情 論壇)B跌破面值是垃圾股回歸的一個標志性現象，這一現象只是這個趨勢的開始。

　　其二，好股票有望獲得好的價格，有穩定盈利增長前景的公司將獲得市場認同。如上所述，藍籌股平均22倍的市盈率當前已經具備投資價值，隨著宏觀經濟的增長，藍籌公司價值的提升，該類群體中的部分股票將進入戰略投資的區域。

　　其三，板塊市盈率將顯著分化。除了藍籌股、垃圾股市盈率將重新定位外，各行業、板塊的市盈率也將進一步區分。

　　其四，未來新股的水分將縮減，財務狀況更真實，相對以往而言更值得關注。2004年中小板中報情況顯示，中小板凈資產收益率很高，高出主板近一倍，但同比增長卻大幅低于主板市場，主板是同比增長4成，但中小板卻不到1成。形成這一局面有很多因素，其中之一就是不排除部分公司顯著做高2003年的收益水平。分析人士指出，過去定價時，監管部門以企業財務報表為主要依據來確定價格，企業為了上市以及多融資不排除在財務方面投其所好。新制度下，新股由市場來定價，券商在為企業做財務報表時，將會還原許多真實細節，減少隱性成本，這樣新股的水分將縮減。