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本報記者 閻岳
日前，十屆全國人大常委會第十一次會議表決通過證券法修正案，主要內容是刪除了股票溢價發行須經國務院證券監管部門批準的規定，新規定明確股票發行采取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定。對此，業界人士指出，這項看似單純的法律變動，實則開啟了推倒以行政審批為標志的行政主導型證券市場舊有格局、重塑全面市
場化證券市場的制度變革的大門。
導致股價結構大調整
宏源證券(資訊 行情 論壇)張宏業表示，新股發行價格由市場決定，是股票發行進入買方市場的標志。這項修改標志著今后股票發行采取溢價發行的，其發行價格不再由證監會核準，市場決定價格成為股票發行定價機制改革的方向。
但張宏業表示，新股發行價格市場化帶給證券市場希望的同時，也帶來了一些隱憂，可以說，這是一柄雙刃劍。以前在新股發行實施核準制的時候，市場各方都認為這就是市場化的發行方式。然而，隨著近期新股上市不斷跌破發行價，核準制的“市場化”受到了質疑。及至此次《證券法》以及相關法律規定的修改，才又向股票發行定價機制真正的市場化邁進了一步：今后股票發行定價有望充分反映市場供需雙方的意愿；通過在新股定價中剔除非主營業務收益、按照擴張后股本定價和引入機構投資者詢價機制等改革舉措，重塑我國股票發行定價機制。這是積極的一面。
但從近期看，新股發行定價機制的改變對股市有著重大而復雜的影響，其中對現有股票價格與價值中樞是否構成向下的牽引最值得關注。按照市場規律，股票的發行價格應主要通過市場機制形成。最近連續多家上市公司股票上市即跌破發行價，與發行定價不合理有直接關系。發行價以20倍市盈率為基準的行政規定，不能真實體現上市公司成長性、行業競爭地位等基本面的差別以及動態變化。新的規定可能帶來新股發行定價規則以及股價結構大幅調整等方面的重大變化，對市場的影響是深刻的。
此外，有市場人士對發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定的方法表示擔憂。他說，這只是停留在技術層面的改革，能夠起到多大的作用還要經過時間的考驗。另外，這種方法此前也曾經施行過，暴露出了一些問題。最主要的問題就是在利益的驅使下，發行人與承銷商聯合做假欺騙投資者，以募集更多的資金。在當前證券市場誠信普遍缺失、中小投資者權益缺乏有效法律保護的狀態下，如何用現有法規或制定新的法規對可能發生的此類事件進行強有力的約束，也是很現實的一個問題。
全面市場化的突破口
證券業內的專家對新股發行定價市場化改革持非常肯定的態度，認為這是我國證券市場的一大進步，也可以被看作是證券市場走向全面市場化的一個突破口。
這位專家認為，目前整個證券市場陷入一種極其被動的局面；新股一上市就跌破發行價的案例越來越多，證券公司則危如累卵，只有各種證券投資基金似乎呈現出旺盛的生命力，但在市場整體環境不利的情況下，也很難有所作為。正是針對證券市場的這種具體情況，管理層才推出了一系列的改革措施，新股發行價格的定價方式就是很重要的一個。
再聯系到證監會日前發布的《關于推進證券業創新活動有關問題的通知》，正式提出了優質券商將被重點扶持，其深層次的含義也頗為值得投資者細細揣摩。新股發行市場化改革率先走出了第一步，這可能會成為整個市場全面走向市場化的一個導火索。
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