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日前，十屆全國人大常委會第十一次會議表決通過包括公司法和證券法等在內的十部法律修正案，對市場影響最大的兩項法律修正案主要集中在公司法和證券法方面。修改內容以推動股票發行市場化為目標。通過的公司法修正案則刪去了其中“以超過票面金額為股票發行價格的，須經國務院證券管理部門批準。”的強制性規定。
新股破發局面將有改觀？
進入8月后，新股發行首日即跌破發行價的現象從無到有，且愈演愈烈。今年發行的90多只新股中，1／3的股票跌破了發行價。從主板到中小板，從做汽車的，到做廚具的，從傳統行業到具備一定高科技含量的，正在競相滑落發行價，一次次擊碎“炒新族”的夢想。新股上市首日破發行價的遠的有濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)(600022)，近的有蘇泊爾(資訊 行情 論壇)(002032)、美欣達(資訊 行情 論壇)(002034)、宜華木業(資訊 行情 論壇)(600978)。參與配售新股已經成為當前最危險的投資方式，以至眾多股民紛紛去營業部取消了自動配售的協議。
兩年前，經濟學家樊綱曾針對國內股市炒新經久不衰斷言，等到火爆的新股發行慢慢冷卻，直到有一天新股發不出去了，股民不買新股的賬了，中國股市的規范進程才能有切實的進步。而從新股首日上市跌破發行價開始，新股配售中簽率的迅速降低似乎也顯示出，股民對新股的態度已經發生了巨大轉變。特別是在不久前幾位監管部門前主席針對股市融資和再融資的弊端發出改革發行機制的呼吁后，新股收益已經由正轉負。在市場人士對新股首日上市漲幅的預測中，十幾年來破天荒地首次出現了預測漲幅區間為負值的情況。
僅改革定價機制就夠了嗎？
股票發行定價機制的市場化盡管重要，但仍需要與上市機制良好地銜接，方能更好地發揮市場化作用。
目前股票的發行與上市的一體化進程，越來越顯出其局限性。例如公司發行股票過發審后一旦拿到發行批文，則以發行日為T日展開的一系列活動，迅速將股票推上市場。而此前公司可能為發行上市已經等待了相當長的時間。市場和政策的變化造成公司業績出現較大變化。近日諸多“破發”的股票就有許多是公司業績大變臉所致。監管部門有關人士不久前曾表示，目前正在研究如何進一步完善發行與上市機制，最終實現發行與上市的分離，使合規公司可以發行股票，但能否上市則要符合市場的需要。
不過，市場人士在認可發行定價市場化積極意義的同時，也對日后的具體實施表達了擔憂。例如知名的市場人士黃湘源就認為，在提高直接融資功能高于一切的市場定位下，發審委如果真的不管事的話，誰來為大批國企大盤股、銀行大盤股、海歸大盤股發上市通行證？發行市場化意味著只要符合上市條件，是否溢價以及溢價多少，是上市公司和市場的事，不需要行政規定發行市盈率，融資規模也是上市公司和市場的事，也不需要看管理層的眼色。而這些，目前看來也還是不可能完全做到的。他特別提到，發行市場化的最大障礙在于股權分置。如果真的實行發行市場化，那么，任何一家新發行的股票都可以自行選擇全流通或者可流通的比例。但這無疑要求對非流通股進入流通作出先行安排。由于股權分置的方案還沒有眉目，所以真正意義上的發行市場化仍需時日。
據了解，在股票發行定價機制改革的基礎上，未來股票發行方式和發行與上市分兩步走的改革也在醞釀中。弱市緩發或停發，乃至發而不上的局面很可能在不久后出現。
作者:本報記者王軻真
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