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近日,在提交十屆全國人大常委會第十一次會議審議的公司法與證券法修正案草案中,分別刪去了關于股票溢價發(fā)行需經(jīng)國務院證券監(jiān)管機構批準的規(guī)定。這意味著股票發(fā)行的價格將不再由證券監(jiān)管機構批準,而是應主要通過市場機制形成；意味著股票發(fā)行定價機制的調整打破了原來的固定的定價機制，標志著證券市場市場化改革正式啟動。
本次對相關法律進行修改，也跟最近首發(fā)新股不斷出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象有關。繼蘇泊
爾(資訊 行情 論壇)、宜華木業(yè)(資訊 行情 論壇)上市首日跌破發(fā)行價之后，日前中小企業(yè)板塊新股美欣達(資訊 行情 論壇)再次上演了相同的一幕。
我國的股票發(fā)行價格一直采用市盈率限制的辦法，2001年嘗試采用市場化方式進行定價，2002年下半年開始重新規(guī)定首次公開發(fā)行股票的市盈率不得超過20倍。正是因為管理層用這種行政手段來代替市場機制，使得管理層在一定程度上是股票發(fā)行定價的主導力量，而主承銷商在確定發(fā)行價格的時候，幾乎根本就不考慮發(fā)行價格是否有風險，最終導致發(fā)行價格同二級市場之間巨大的差異。
此次發(fā)行定價改革是一個市場化的信號，對于證券市場的規(guī)范發(fā)展構成長期利好。首先，能夠改變當前市場上過度重視融資，輕視回報的傳統(tǒng)習慣，此次改革也將形成由賣方市場向買方市場的轉變。另外，市場機制形成以后，也會修正當前市場盲目的追求新股的狂熱，從而更加客觀的對待首發(fā)公司，市場機制也能真正體現(xiàn)出公司價值，從而引導投資者向價值投資觀念的轉變，真正享受上市公司成長的帶來的好處。
當然，此次修改定價方式也對主承銷商提出了更高的要求。在原有情況下，主承銷商不考慮發(fā)行價格的風險。但新的機制是由市場來形成定價，也就是說將定價的權利交給了投資者，這就要求主承銷商對發(fā)行人所處的行業(yè)、競爭實力、發(fā)展前景等進行充分分析，擇取企業(yè)的若干指標，通過模型運算得出企業(yè)的價值，以此為基礎再結合二級市場狀況與企業(yè)協(xié)商確定發(fā)行價格。而發(fā)行價格又與承銷風險息息相關，就更要求主承銷商必須增強其研發(fā)實力。
另外，基于此次定價改革還應該有配套的措施。比如在發(fā)行時間上和發(fā)行方式上主承銷商也應該有比較大的自主權，在發(fā)行程序上和詢價方式上還應該有更為具體的細則。
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