和訊網(wǎng)-《證券市場(chǎng)周刊》特供

　　寶鋼增發(fā)方案是迄今為止中國(guó)股市最大的一次再融資，其規(guī)模之巨，直指2003年全年A股增發(fā)募集資金之和。由于實(shí)際方案遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期，8月13日寶鋼股份復(fù)牌后放量下挫，幾近跌停，受此拖累，上證指數(shù)也創(chuàng)出了年內(nèi)新低。

中行抵債資產(chǎn)網(wǎng)上營(yíng)銷 精彩手機(jī)賽事全攻略 雅典猜猜猜千元懸賞 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

　　與招商銀行相類似，寶鋼股份再融資方案一出，立即遭到了市場(chǎng)各方的質(zhì)疑。但頗耐人尋味的是，作為主要流通股股東的各家基金此次卻不約而同選擇了沉默，與招行事件中帶頭反對(duì)的態(tài)度迥然不同。

　　在寶鋼的運(yùn)籌帷幄下，事情正在朝著其希望的方向發(fā)展，基金傾向妥協(xié)。有識(shí)之士痛心地指出，除了“圈錢”以外，中國(guó)股市所有功能似乎已經(jīng)喪失。而且“圈錢”的方法還花樣翻新，甚至打著“金融創(chuàng)新”的旗號(hào)。但在股權(quán)割裂問(wèn)題解決之前，任何金融創(chuàng)新都將加劇流通股股東所受的損害。寶鋼增發(fā)再次表明，中小投資人沒(méi)有救世主，要保障自身的利益，最終依靠的只能是制度的完善

　　本刊記者 吳曉兵 耿馨雅/文

　　寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)注定是近期資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在9月27日公司召開(kāi)股東大會(huì)，增發(fā)方案塵埃落定之前，圍繞寶鋼的爭(zhēng)議將持續(xù)不斷。

　　8月12日，寶鋼公布了募集資金280億元的增發(fā)方案，即使考慮到其中超過(guò)50%向?qū)氫摷瘓F(tuán)定向增發(fā)，再融資過(guò)百億也已成定局。這不但超過(guò)了聯(lián)通股份(600050)剛剛完成的配股融資45億元，也超過(guò)招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036)經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)尚未實(shí)施的65億元可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模，成為迄今為止中國(guó)股市最大規(guī)模的一次再融資。資料顯示，2002年全年A股增發(fā)募集資金總額為166億元，2003年為126億元，比較之下，可見(jiàn)寶鋼本次增發(fā)融資數(shù)額之巨。

　　由于實(shí)際方案遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離市場(chǎng)原來(lái)的預(yù)期，8月13日寶鋼股份復(fù)牌后放量下挫，幾近跌停，受此拖累，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)也創(chuàng)出了年內(nèi)新低。

　　與招商銀行相類似，寶鋼股份再融資方案一出，立即遭到了市場(chǎng)各方的質(zhì)疑。但頗耐人尋味的是，作為主要流通股股東的各家基金此次卻不約而同選擇了沉默，與招行事件中帶頭反對(duì)的態(tài)度迥然不同。

　　流通股股東再度受傷

　　此前，市場(chǎng)盛傳寶鋼將按照1：3比例、3元多的價(jià)格實(shí)施配股，這被投資人視作利好，導(dǎo)致寶鋼股票從8月4日起大幅上漲。一些機(jī)構(gòu)也按耐不住，伺機(jī)買入。

　　“最初聽(tīng)到寶鋼再融資的消息，我們?cè)��?jīng)開(kāi)會(huì)討論過(guò)要不要買。幸虧沒(méi)有做出買入的決定，否則就被悶在里邊啦！”申銀萬(wàn)國(guó)投資部副總經(jīng)理王武心有余悸地說(shuō)，“有些人知道我們開(kāi)會(huì)的事情，以為我們已經(jīng)重倉(cāng)寶鋼了，紛紛打電話來(lái)問(wèn)，聽(tīng)說(shuō)沒(méi)買才放心。”

　　同時(shí)，一些倉(cāng)位較重，苦于成交低迷無(wú)法減倉(cāng)的基金則趁此機(jī)會(huì)大舉賣出，據(jù)一位負(fù)責(zé)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的券商人士透露，易方達(dá)公司旗下的基金已經(jīng)減持了寶鋼，但這個(gè)說(shuō)法并未得到基金方面的證實(shí)。

　　然而，并非所有人都這么幸運(yùn)，最終仍有大批機(jī)構(gòu)在消息出臺(tái)后慘遭套牢，尤其是在8月4日以后追高買入的機(jī)構(gòu)備感郁悶。

　　“我們?cè)瓉?lái)判斷這是一個(gè)利好，所以才決定買進(jìn)，沒(méi)想到出來(lái)的方案這么差。”國(guó)泰君安投資部總經(jīng)理顧頡說(shuō)。

　　令顧頡失望的理由之一，是該方案對(duì)流通股股東利益的漠視，其關(guān)鍵在于從增發(fā)價(jià)格到對(duì)老股東配售比例都很難讓人滿意。

　　一方面，5.5元左右的增發(fā)價(jià)格與現(xiàn)價(jià)之間差價(jià)太小，幾乎沒(méi)有除權(quán)空間。再者配售比例也很難樂(lè)觀。到目前為止，增發(fā)中老股東配售比例最高的股票是甬成功(資訊 行情 論壇)，達(dá)到1∶0.8，武鋼為整體上市進(jìn)行的增發(fā)中優(yōu)先配售比例僅為1∶0.345。而配售比例超過(guò)1∶1的需要特批。這樣，老股東在增發(fā)中得到的補(bǔ)償極其有限。根據(jù)華夏證券研究員曲麗的預(yù)測(cè)，寶鋼股份完成資產(chǎn)收購(gòu)后，今明兩年的每股收益分別為0.8元和0.91元，而除權(quán)后寶鋼股份的投資價(jià)值與原來(lái)的預(yù)期有較大之別。

　　收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量懸疑

　　據(jù)悉，寶鋼股份擬收購(gòu)的集團(tuán)資產(chǎn)除一鋼、五鋼、寶新、梅鋼這些鋼鐵類資產(chǎn)外，還有供應(yīng)鏈、信息技術(shù)、冶金化工方面的資產(chǎn)，包括礦山、碼頭、化工甚至貿(mào)易公司等。

　　在寶鋼增發(fā)的媒體見(jiàn)面會(huì)上，《證券市場(chǎng)周刊》記者提出，從收購(gòu)有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，銷售毛利率以及凈資產(chǎn)收益率全部發(fā)生下降，好像印證了外界關(guān)于集團(tuán)資產(chǎn)不如上市公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的擔(dān)憂。一旦把一些相對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)收購(gòu)進(jìn)來(lái)，是否會(huì)使寶鋼股份的周期性波動(dòng)加大？

　　寶鋼股份總經(jīng)理艾寶俊解釋說(shuō)，此次收購(gòu)的目標(biāo)資產(chǎn)已不再是傳統(tǒng)意義上的目標(biāo)資產(chǎn)。1998年重組聯(lián)合以后，現(xiàn)在已經(jīng)接近6年的時(shí)間了，這期間集團(tuán)根據(jù)鋼鐵精品的原則，對(duì)一鋼、五鋼、梅山這三個(gè)鋼鐵的目標(biāo)資產(chǎn)投資了200億元人民幣進(jìn)行改造。一鋼現(xiàn)在已建設(shè)成不銹鋼從冶煉到熱軋的工藝，技術(shù)水平、設(shè)備裝備水平、工藝水平是當(dāng)今世界一流的水平，今年剛剛投產(chǎn)，形成75萬(wàn)噸規(guī)模；明年是二期，將于明年年底，后年年初形成150萬(wàn)噸規(guī)模，而現(xiàn)在利潤(rùn)審計(jì)預(yù)測(cè)是基于今年不到20萬(wàn)噸的水平上。五鋼是特鋼的一個(gè)企業(yè)，其工藝裝備水平非常先進(jìn)。梅鋼經(jīng)過(guò)集團(tuán)的投入、改造，由原來(lái)100多萬(wàn)噸已變成現(xiàn)在的300多萬(wàn)噸，而且盈利能力和工藝水平以及產(chǎn)品的定位都發(fā)生了很大的變化。在艾寶俊解釋之后，謝企華又不忘補(bǔ)充了一句：“我們收購(gòu)的完全是新建的資產(chǎn)，而不是舊的生產(chǎn)線。”

　　對(duì)于寶鋼本次收購(gòu)的資產(chǎn)是否不如原有資產(chǎn)質(zhì)量好這個(gè)問(wèn)題，行業(yè)研究員恐怕最有發(fā)言權(quán)，但他們的意見(jiàn)也不盡相同。

　　一位基金公司研究員表示，整體上市方案成功的核心是裝進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量要比原有資產(chǎn)好，這通過(guò)EPS、毛利率的前后對(duì)比就能判斷出來(lái)。他認(rèn)為，以此作為標(biāo)準(zhǔn)，武鋼的整體上市之所以獲得各方面好評(píng)在情理之中。相比之下，寶鋼擬收購(gòu)資產(chǎn)的盈利能力普遍較差，這將導(dǎo)致整體上市后毛利率以及凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)滑坡。

　　但華夏證券研究員曲麗表示，毛利率下降是因?yàn)橘Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)前后差異造成的。一些非鋼鐵類資產(chǎn)所屬的行業(yè)形態(tài)顯然有別于鋼鐵廠，例如貿(mào)易公司業(yè)務(wù)收入高但毛利率很低，礦山的固定資產(chǎn)投資大，所以凈資產(chǎn)收益率較低等等。除此之外，鋼鐵類資產(chǎn)之間也有差異，比如擬收購(gòu)的一鋼具有全球領(lǐng)先的不銹鋼冶煉和熱軋能力，而不銹鋼是高價(jià)鋼，其噸鋼利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)其他鋼材。

　　曲麗說(shuō)：“寶鋼集團(tuán)的歷史盈利記錄不太好，這主要是整體上市前加大計(jì)提造成的，所以給投資者造成了集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量差的印象。實(shí)際上擬收購(gòu)的資產(chǎn)并不比原來(lái)的差。”同時(shí)，曲麗還認(rèn)為，投資者認(rèn)識(shí)上的變化造成了對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)的低估。“去年大家拼命搶礦山，誰(shuí)拿到礦了就是利好消息。怎么現(xiàn)在要裝進(jìn)上市公司的礦山倒成了不好的資產(chǎn)？”

　　無(wú)論如何，武鋼整體上市的收購(gòu)金額是90億元，增加了600萬(wàn)噸產(chǎn)能，而寶鋼280億元只增加了500萬(wàn)噸產(chǎn)能，再加上對(duì)非鋼鐵類資產(chǎn)缺乏研究和了解，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)寶鋼擬收購(gòu)資產(chǎn)的狀況感到?jīng)]有把握，不像武鋼那樣清晰。

　　此外，對(duì)于鋼鐵行業(yè)前景的認(rèn)識(shí)差異也造成了眾多機(jī)構(gòu)猶豫不決。曲麗表示，近期鋼材價(jià)格逐漸回升，已經(jīng)逼近了年初的高點(diǎn)，這說(shuō)明鋼材供求關(guān)系并沒(méi)有因宏觀調(diào)控而逆轉(zhuǎn)。“包括鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)也認(rèn)為，在未來(lái)3到5年，鋼鐵行業(yè)以及鋼鐵股業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)，可有些基金經(jīng)理就是不相信我們的判斷。”

　　但那位基金公司研究員卻認(rèn)為，鋼材價(jià)格僅僅是反彈，價(jià)格高企是中間流通環(huán)節(jié)存在問(wèn)題造成的，沒(méi)有真實(shí)反映基本供求關(guān)系。隨著建筑施工季節(jié)的過(guò)去，最近一輪鋼材行情就將結(jié)束。

　　新方案之爭(zhēng)

　　由于對(duì)配售價(jià)格和數(shù)量存在不滿以及對(duì)擬收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量存疑，流通股股東普遍要求對(duì)現(xiàn)行方案進(jìn)行修改來(lái)保障自身利益。

　　記者近日得到一份正在機(jī)構(gòu)中傳閱的《關(guān)于調(diào)整寶鋼增發(fā)方案的建議》，該方案提議將發(fā)行總量由50億股增加到70億股，其中一半向流通股股東配售，發(fā)行價(jià)相應(yīng)調(diào)整到4.02元。這樣，“降低發(fā)行價(jià)，拉開(kāi)與市價(jià)的差距，能夠產(chǎn)生除權(quán)效果，便于得到市場(chǎng)認(rèn)同。”“鑒于寶鋼在股市中的大盤藍(lán)籌地位，其增發(fā)過(guò)程中股價(jià)穩(wěn)中向上，將有助于股市的穩(wěn)定。”

　　作為基金追捧的核心資產(chǎn)，寶鋼的前十大流通股股東無(wú)一例外都是基金，因此，寶鋼的增發(fā)方案能否在流通股股東單獨(dú)表決中得到通過(guò)，基金的態(tài)度自然起到很大作用。寶鋼在方案公布前幾天親自到基金公司進(jìn)行路演，基金經(jīng)理也向?qū)氫撎岢隽烁髯詫?duì)方案的看法。

　　《證券市場(chǎng)周刊》分別對(duì)持有寶鋼較多的幾大基金公司的基金經(jīng)理進(jìn)行了采訪，比較一致的觀點(diǎn)是寶鋼的融資方案本身來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較中性的方案，談不上好但也不能說(shuō)特別不好，之所以方案公布后寶鋼的股價(jià)大跌，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)之前對(duì)該方案的預(yù)期過(guò)高，真正公布的方案并不像市場(chǎng)預(yù)期1：3的大比例配售，更不涉及傳言中的國(guó)有股全流通試點(diǎn)。但部分基金經(jīng)理們也表示，對(duì)于之前的傳言他們并沒(méi)有過(guò)多的相信，因此，真正方案的出臺(tái)對(duì)他們影響并不大。

　　但這并不意味著基金們都支持寶鋼的方案，“寶鋼的方案雖然從公司自身發(fā)展的角度講無(wú)可厚非，但卻對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了不好的影響。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)寶鋼進(jìn)行如此大規(guī)模的融資并不是特別必要，而且此次融資收購(gòu)的盈利能力是否真的很好還值得進(jìn)一步研究。”長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理鄧瑞祥的觀點(diǎn)代表了相當(dāng)一部分基金經(jīng)理的觀點(diǎn)。

　　與招商銀行上次一意孤行出臺(tái)大額融資方案不同，寶鋼此次融資與基金進(jìn)行了非常充分的溝通，而且在公布方案的同時(shí)留有余地，比如具體對(duì)流通股股東的配售比例還沒(méi)有最后決定。“寶鋼到我們公司路演時(shí)我們已經(jīng)明確提出，在確定最終的配售比例時(shí)會(huì)盡量注意平衡流通股股東的利益，定價(jià)應(yīng)該更優(yōu)惠一些。”位列寶鋼十大流通股股東之列的某基金經(jīng)理對(duì)本刊坦陳。

　　據(jù)顧頡透露，國(guó)泰君安證券投行部也在加緊研究可行的修改方案。其主要思路是，增加定向配售，減小市場(chǎng)再融資額。

　　不過(guò)，由于增發(fā)當(dāng)中老股東優(yōu)先配售比例的限制，即使修改后的方案仍然不可能像市場(chǎng)原來(lái)預(yù)計(jì)的那樣“如意”。而按目前的市場(chǎng)狀況，大股東的利益仍然凌駕于小股東之上，小股東惟一的辦法仍是“以腳投票”。

　　寶鋼公關(guān) 基金傾向妥協(xié)

　　修改后的方案要想被寶鋼股份接受，還要依靠9月27日股東大會(huì)上流通股股東對(duì)相關(guān)決議單獨(dú)進(jìn)行表決的威懾力。

　　屆時(shí)，股東大會(huì)將審議《關(guān)于提請(qǐng)寶山鋼鐵股份有限公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理本次增發(fā)新股及資產(chǎn)收購(gòu)有關(guān)事宜的議案》這一關(guān)鍵議案。公司法專家、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究員劉俊海認(rèn)為，由于資產(chǎn)收購(gòu)屬于關(guān)聯(lián)交易，再加上大比例增發(fā)，這兩項(xiàng)都適用流通股股東表決機(jī)制，因此上面議案雖然內(nèi)容是要通過(guò)授權(quán)來(lái)繞過(guò)流通股股東，但首先這個(gè)授權(quán)議案本身還需要流通股股東投票同意才行。寶鋼股份董事會(huì)秘書陳櫻也證實(shí)，該議案確實(shí)要經(jīng)過(guò)流通股股東單獨(dú)表決。

　　顯然，這是除了輿論壓力之外流通股股東手中惟一的王牌。而在此前招商銀行對(duì)再融資方案進(jìn)行表決的股東大會(huì)上，由于可轉(zhuǎn)債不適用流通股股東表決機(jī)制，盡管基金經(jīng)理一致反對(duì)，大股東還是強(qiáng)行通過(guò)了發(fā)行方案。但寶鋼假如一意孤行的話就可能會(huì)遇到大麻煩。

　　寶鋼方面也注意到了這一“軟肋”所在，力圖通過(guò)公關(guān)來(lái)消除潛在的麻煩制造者。公司高管從8月9日起就開(kāi)始拜訪在北京的基金公司；之后又馬不停蹄地趕奔深圳，走訪各家基金；最后才回到公司所在地上海，8月16日，寶鋼一班人馬出現(xiàn)在華安基金公司總部。

　　更有傳聞稱，寶鋼打算以購(gòu)買基金份額來(lái)?yè)Q取支持，當(dāng)記者就此向陳櫻求證時(shí)，她一下子緊張起來(lái)，厲聲問(wèn)道：“你是從哪聽(tīng)來(lái)的消息？”繼而口氣緩和下來(lái)，強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“這只是一個(gè)傳聞嘛。”當(dāng)記者問(wèn)，如果購(gòu)買基金份額的話，這個(gè)決定應(yīng)該由誰(shuí)做出，陳櫻表示，她不太清楚這里邊的決策機(jī)制。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，寶鋼的思路非常清晰：個(gè)人投資者和中小機(jī)構(gòu)能來(lái)參加股東大會(huì)的寥寥無(wú)幾，只要能夠與持股達(dá)4.4億的33家基金取得共識(shí)，就可以為議案通過(guò)保駕護(hù)航。

　　寶鋼在“投資者關(guān)系”上的投入沒(méi)有白費(fèi)，在采訪中，大部分基金經(jīng)理三緘其口，即使開(kāi)口也出言謹(jǐn)慎。這與招行事件中基金經(jīng)理帶頭反對(duì)的情況大相徑庭。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士帶著幾分佩服、幾分無(wú)奈地說(shuō)：“寶鋼到底是大國(guó)企，知道中國(guó)人怎么辦事。”

　　對(duì)于基金的做法，各方人士普遍表示理解。

　　國(guó)泰君安證券研究所仲黎明撰文指出：“在基金交叉持股為既成事實(shí)、股權(quán)分置為既定制度的環(huán)境下，基金所持股票上市公司因未來(lái)龐大的再融資需求，進(jìn)而導(dǎo)致股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是基金所面臨風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，基金應(yīng)當(dāng)改變以往用腳投票的被動(dòng)方式，轉(zhuǎn)而充分利用手中持股集中的優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合同業(yè)，積極主動(dòng)參與上市公司再融資決策，以促使上市公司制定出充分考慮流通股股東利益的財(cái)務(wù)決策。”

　　北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)也表示，基金只會(huì)從自己利益出發(fā)，不可能成為整個(gè)流通股股東利益的維護(hù)者，這無(wú)可厚非。要保障流通股股東的利益不受侵害，最終需要依靠的還是制度保證。

　　在寶鋼為增發(fā)舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，現(xiàn)場(chǎng)氣氛一片祥和，記者們提的問(wèn)題也四平八穩(wěn)，銳氣全無(wú)。

　　金融創(chuàng)新變異

　　據(jù)寶鋼高層披露，寶鋼股份2000年成立時(shí)候的初衷是在海外上市，在2000年2月份的時(shí)候曾經(jīng)到聯(lián)交所匯報(bào)。后來(lái)因?yàn)楫?dāng)時(shí)海外資本市場(chǎng)對(duì)鋼鐵板塊并不看好，所以才改為在國(guó)內(nèi)A股上市。而今，寶鋼在不放棄境外上市的同時(shí)，又向A股市場(chǎng)流通股股東伸出了手。

　　近日，聯(lián)通股份配股融資45億元?jiǎng)倓偨Y(jié)束，招商銀行65億元可轉(zhuǎn)債已經(jīng)獲得批準(zhǔn)，正待實(shí)施，寶鋼股份又不失時(shí)機(jī)地加入到超級(jí)大盤股再融資的行列中，而且一出手就是融資上百億元的增發(fā)方案。此外，中石油發(fā)行A股等大型融資計(jì)劃即將展開(kāi)的消息不絕于耳，令投資者身心疲憊。

　　韓志國(guó)指出，現(xiàn)在中國(guó)股市所有功能都已經(jīng)喪失，只剩下圈錢。而且圈錢的方法還花樣翻新，甚至打著“金融創(chuàng)新”的旗號(hào)招搖過(guò)市。

　　例如近期被市場(chǎng)熱炒的電廣傳媒(資訊 行情 論壇)(000917)“以股抵債”方案，韓志國(guó)表示：“這等于是從一只羊身上剝下兩張皮，大股東先掏空上市公司再利用上市公司圈錢。制度缺陷在金融創(chuàng)新旗號(hào)的掩護(hù)下被不斷放大，流通股股東越來(lái)越無(wú)助。”

　　而整體上市曾被認(rèn)為是解決大股東侵害小股東利益問(wèn)題的良方，TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(000100)等股票也一度受到追捧。但回過(guò)頭來(lái)看，整體上市概念股的光環(huán)已經(jīng)漸漸褪去，留下的是千瘡百孔。

　　一位市場(chǎng)人士對(duì)此也頗有微詞：“中金公司在TCL整體方案的設(shè)計(jì)上構(gòu)思精巧，整個(gè)過(guò)程一氣呵成，其專業(yè)水準(zhǔn)令人佩服。可整體上市完成還不到一年，這家公司就現(xiàn)了原形，問(wèn)題之多大家有目共睹。”目前，與最高價(jià)相比，TCL集團(tuán)股價(jià)已經(jīng)跌去一半。“難道金融創(chuàng)新就是用來(lái)幫助這種公司融資的嗎？不只是圈錢，還讓二級(jí)市場(chǎng)投資者買單。”

　　根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)對(duì)寶鋼集團(tuán)整體上市所作的調(diào)查，截至8月16日零時(shí)，受調(diào)查者中81.5%的人認(rèn)為是“融資圈錢而已”，只有5.2%認(rèn)為這“有利于公司發(fā)展”；81.6%的人認(rèn)為，寶鋼整體上市后將“帶領(lǐng)大盤下跌”，9.8%認(rèn)為，將“帶領(lǐng)大盤上漲”。

　　對(duì)于以上種種現(xiàn)象，韓志國(guó)一針見(jiàn)血地指出，在股權(quán)割裂問(wèn)題解決之前，任何金融創(chuàng)新都將加劇流通股股東所受的侵害。看起來(lái)好像有一些小的好處，但卻在累計(jì)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“除非徹底解決股權(quán)割裂問(wèn)題，否則，每一次創(chuàng)新，都是圈錢方式的創(chuàng)新；每一次創(chuàng)新，都是掠奪投資者手法的創(chuàng)新!”韓志國(guó)忿忿地說(shuō)。

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