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引起市場諸多議論的寶鋼股份280億增發方案又有新進展。來自《經濟觀察報》的報道稱，近日幾乎所有的寶鋼高管都傾巢出動親自登門游說基金。素有“女強人”之稱的寶鋼董事長謝企華日前對記者表示，“目前暫定的這個價格(5.6元左右)還有得談，還需經過一系列程序，寶鋼的增發價格最終要由市場來定。”
基金陣營正在瓦解
寶鋼如此屬意基金的態度在于其擁有相當的話語權。根據現行規定，寶鋼要實現整體上市，必須獲得機構投資者之一基金的贊同。而在寶鋼的前十大股東中，除了寶鋼集團和華安證券外，前八大股東全部是基金。
寶鋼高層旋風式的路演似乎有了效果，基金的陣營正在被一點點瓦解。最新消息顯示，已有基金在悄悄增持寶鋼股份。這一點也得到了寶鋼股份總經理艾寶俊的肯定，“據我了解，大部分基金，主要是寶鋼股份的前十大流通股股東在最近兩天已經開始增持，他們看好寶鋼”。
增發價與配售比例是焦點
增發價格與配售比例成為雙方討論的焦點。
雖然一些中小股東認為寶鋼整體上市帶有明顯的圈錢意圖，然而基金業人士卻指出，要否決方案幾乎是不可能的事。西南證券的分析師張剛認為，盡管寶鋼增發復制了武鋼模式，但寶鋼方案中設置了原流通股東優先配售權，未來增發能否順利實施取決于對原流通股東優先配售的比例。
張剛認為，在沒有對流通股東優先配售權的前提下，市場有兩組力量博弈：一組產生在發行人和承銷商之間，寶鋼增發價格估計在5.6元左右，由于增發價格是按停牌前均價8.5折計算，因此，二級市場價格不應低于6.5元，否則承銷商將面臨包銷風險；第二組是新股東和原流通股東的成本博弈，之前250日的均價6.5元，新股東成本約5.6元左右，新股東成本比原流通股東成本低13%，如果原流通股東“用腳投票”，發行人或承銷商都將面臨風險。
如果給予原流通股東優先配售權，那么情況發生變化：大比例的優先配售可以擴大價格區間范圍，并獲得滿足募集金額的效果。假定配售詢價區間在5.1-6.0元之間，增發價格折扣率為8.5折，對應價格成本為6.00-7.06元。當對公眾股東按10比10或10比5的比例進行優先配售時，則原流通股東的成本變為5.55-6.00元或6.03-6.33元，低于寶鋼股份250日均價6.5元，并與新股東成本相差不到10%，可以接受。假如按10比10優先配售，實際對新股東配售份額為25-18.77＝6.23億股；按10比5優先配售時，新股東獲得的理論配額為15.6億股。
相比之下，10比10的優先配售方案才能照顧流通股東利益。因此，只有10比10或比這個方案更具有誘惑力的方案才能得到機構投資者的青睞。對于基金而言，10比10或更高的優先配售比例可以將成本攤至6元以下，并與新股東成本相當，這樣寶鋼增發或可得到基金的全力護盤。
談判仍在進行中
主承銷商中金公司有關人士表示，他們將采用完全市場化詢價的方式來確定增發價格。中金力爭使增發方案得到基金等的認可，希望各基金不要用腳投票。
不過，中金已充分考慮到了各種最壞的可能。據說中金已經放出風來，如果基金經理人不買賬，他們將會全部包銷，這和中國聯通發行的方式有點類似。
“目前仍舊在談判中，在增發方案最終確定之前，有一個大致的目標，但是中金只是中間的協調人和聯系人，主要還要看寶鋼公司的決定，是寶鋼公司和基金公司談判�！币晃恢薪鹑耸勘硎尽�(鄒光祥孫健芳)
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