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□本報記者 萬鵬
昨日，中小企業(yè)板的蘇泊爾(資訊 行情 論壇)上市首日即跌破發(fā)行價。對此，業(yè)內人士普遍認為，蘇泊爾上市首日跌破發(fā)行價絕非偶然，其更深層次的原因在于，目前的發(fā)行定價機制存在種種弊端，改革發(fā)行定價機制勢在必行。
東吳證券投行部副總經(jīng)理郭偉表示，現(xiàn)有發(fā)行定價機制無法反映出上市公司的質地差異。他認為，按照目前IPO中2倍凈資產(chǎn)的硬性規(guī)定，公司在融資總額基本確定的情況下，普遍存在調高上市前一年度每股收益，降低發(fā)行股本的沖動。此外，由于發(fā)行市盈率是按照發(fā)行前的總股本計算的，新股發(fā)行后，市盈率將會進一步提升。這兩者均造成目前新股發(fā)行價格居高不下。
在上周六召開的第三屆中小企業(yè)融資論壇上，不少專家學者提出改革發(fā)行定價機制，降低發(fā)行市盈率。中國證券登記結算公司董事長陳耀先明確指出，應改革現(xiàn)有的發(fā)行定價機制，將IPO的發(fā)行市盈率限定在10倍左右，而且應在中小企業(yè)板塊首先進行試點。首都經(jīng)貿(mào)大學公司研究中心主任劉紀鵬在闡述中小企業(yè)板塊三大創(chuàng)新思路時也明確提出，應降低發(fā)行市盈率，擴大發(fā)行額度，提高可流通股的比重。
據(jù)了解，目前市場對中小企業(yè)IPO過程中的質疑主要來自兩個方面：一是部分中小企業(yè)融資規(guī)模超過實際投資所需要的數(shù)量，也超出他們的實際管理能力；二是缺乏向機構投資者詢價的機制，并與現(xiàn)有市場平均二十幾倍市盈率接近，使投資者得不到應有的回報。
對此，興業(yè)證券投行部副總經(jīng)理張玉忠也表示，從國際化的角度來看，目前一級市場定價明顯偏高，降低發(fā)行市盈率不僅有利于提高上市公司質量，也將使二級市場風險得到一定程度的化解。降低發(fā)行市盈率及融資總額，有利于防止上市公司為融資而拼湊項目的行為，從而提高募集資金的使用效率。
具體到中小企業(yè)板塊而言，業(yè)內人士表示，中小企業(yè)規(guī)模普遍較小，抗風險能力較差，降低發(fā)行市盈率及首發(fā)融資金額應首先在中小企業(yè)板塊中進行試點，這將促使中小企業(yè)根據(jù)自身需要，優(yōu)先選擇最好的投資項目。在業(yè)績水平顯著提升后，市場自然會對這些公司的投資價值有更好的認識，并為其提供再融資的機會，從而形成一個良性循環(huán)，有利于中小企業(yè)板塊的持續(xù)發(fā)展。
也有券商投行負責人表示，在降低發(fā)行價的同時，還應進一步改革目前的發(fā)行定價方式，使投資者充分參與定價過程。郭偉建議，可以考慮采用機構投資者累計投標詢價的方式。他認為，相對于普通投資者來說，機構投資者具備更強的研究能力，在上市公司的估值及價值判斷上更科學、理性，能夠根據(jù)不同上市公司的質地，確定一個更為合理、準確的發(fā)行價格。
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