本報記者 董硯龍

　　日前，寶鋼宣布了將進行總額高達280億元的增發再融資計劃，也許是由于市場對其低價配股預期落空的理由，周五該股復牌后出現大幅下挫。

　　在該股這場近乎自殺式的暴跌中橫飛的巨單你來我往，似乎是在上演一場機構間的

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博弈。記者了解到，一些看好寶鋼增發的一些相關機構也樂于見到寶鋼股價目前的下跌，甚至已經作好了該股跌破5.7元的準備。那么在這其中是否隱藏著什么玄機呢？

　　玄機一：目前股價對增發無實質影響

　　寶鋼股份(資訊 行情 論壇)此次擬增發的股份總數為不超過50億股，籌資人民幣280.2億元，通過計算可以得出，5.6元應為增發價格的底線。然而事實上，由于時間差的存在，目前寶鋼股份即使短期內下滑至跌破5.6元的配售價格區也并不會對此次增發造成實質性影響。

　　據了解，此次增發定價方式為通過預路演確定價格區間，再由公司和主承銷商根據網上、網下累計投標詢價的結果，協商確定發行價格。而有關統計表明，目前市場上增發價格的投標詢價區間上限多數為增發股權登記日前10或20個交易日公司A股收盤價的算術平均值；申購價格區間下限為上限的85%。

　　記者注意到，這次增發計劃剛剛進行到董事會決議階段，其生效還要要獲得股東大會、發審委以及相關政府部門的批準，這期間增發承銷商也還有大量的工作要做。

　　此次寶鋼股東大會召開時間是9月25日，而按照以往經驗分析，此次再融資計劃至少需要到今年底或明年初才能夠進入到實施階段，這也就意味著目前股價的高低與實施增發時投標詢價范圍無關，因此目前該股短期內如果再度大幅下跌還不能直接導致增發失敗或是修改方案。

　　玄機二：中長期走勢取決市場整體狀況

　　恍如一場游戲，寶鋼股份停牌前由于低價配股傳言而出現大幅上漲，三天內最高漲幅超過了13%，但復牌后的該股當日大幅跳空低開，最終收于6.17元，暴跌8.59%，股價又回到了原地。

　　此前，市場曾傳出按1：3比例配售的增發方案，而此次寶鋼股份每股價約在5.6元左右增發底線遠遠高出此前市場預計的3-3.5元的配股價格。這顯然對該股股價短期內帶來了壓力，但是，這卻未必會對其中長期的走勢造成實質影響。

　　其實，決定寶鋼增發能否成功的關鍵要看其幾個月后實施階段股價的表現，這決定了增發招股意向書公布的投標詢價范圍，而在此之前寶鋼股價的走勢還要取決于證券市場的整體走勢和寶鋼所處的鋼鐵行業基本面。

　　從歷史上的增發案例來看，從發布董事會、監事會決議到實施增發，如武鋼、華聯超市(資訊 行情 論壇)經歷了3年的時間，波導股份15個月，廣州控股(資訊 行情 論壇)經歷了14個月。事實證明，在這漫長的時間中，這些股票都曾走出了一波或者幾波行情，一些股票在上漲時其表現甚至大大超過了同期大盤的漲幅。

　　因此，寶鋼在目前的弱市情況下提出增發方案的原因可以說是不言而喻。如果能夠成功實施增發計劃，寶鋼股份將可能成為國內市場最大規模的一次股票發行，這樣大規模的增發所需的準備工作也將是繁瑣的。因此，到真正實施增發的階段，市場的整體氛圍極有可能已經改變。當然，如果繼續或更加低迷，增發可以暫緩實施，但打出時間差則是必須的。

　　玄機三：機構或在等待股價繼續下跌

　　目前對于數月之后市場狀況、資金面等作出判斷顯然是一道難題，但可以肯定的是，即使得到股東大會、發審會以及相關政府部門的批準，寶鋼對增發的時機也會進行一個合理的選擇。

　　“選擇時機具有的非常的重要性”，寶鋼集團董事長謝企華曾經表示，雖然這次增發籌資做了非常充分的準備，但看市場到底什么時候能夠發還沒有一個時間表，最后股價還由市場來定。

　　由于基金等機構投資者手中持有大量股份，基金以及機構對此次增發的看法可以說至關重要，有消息稱，近幾日寶鋼高層馬不停蹄地拜訪了總部在北京的幾家基金公司進行情況說明，8月13日，寶鋼高層還飛往深圳拜訪深圳的基金公司。此次增發的主承銷商中金公司有關人士也曾經表示，中金公司已經開始派人專門拜訪一些基金公司，以了解他們對此次增發的態度。

　　寶鋼方面曾經表示，通過收購，寶鋼股份的生產規模以及核心競爭力將得到大幅的提升，公司經營風險和成本還有更大的下降空間，發行后公司每股的收益至少增厚16%。另外，寶鋼股份收購的目標資產有很多在建、剛剛投產或者將要投產，具有很好的想象空間。

　　值得注意的是，與去年底的情況相比，瑞銀在上半年至少減持了寶鋼6616萬股，華安創新基金也大幅減持1600萬股,但是眾多基金在上半年就已出現的減持可以說與此次增發并沒有太大關系。

　　董事會決議并不意味著增發會立即進行，因此時間差的存在給相關各方的博弈留下了充足的時間，目前，一些機構手中現金比例處于相對增加的狀態，其用腳投票會不會是在為將來更好的用手投票值得投資者關注。