2001年“9.11”以來，大盤一直處在1300—1800點之間的大箱體震蕩，主力機構通過波段操作尋求差價，筑底過程中炮制俐空消息吸籌，頂部階段借助各種利好政策減倉。這個現象在這幾年表現的非常突出。

　　我們認真分析了大盤自2002年以來展開的三次大反彈行情，來比較分析當前大盤的轉勢條件。

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　　2002年以來三次大反彈的啟示

　　1.2002年春季行情

　　2002年初時值“賭場論”一周年，市場檢討“擠泡沫運動”的成果，輿論將市盈率以國外成熟市場為標志，市場上下一片“悲酥清風”，大盤悄然見底1339點。這次行情跌破1400點關口停留3周，展開上漲行情6周，自“兩會”結束的次日到達高點1693點，漲幅為26%。

　　但當年的最高記錄卻是“6.24”的瞬間高點，當天宣布國有股減持運動停止，被市場視為重大利好，兩市當天幾乎漲停，成交量放出將近900億的天量，市場籌碼得到徹底清洗，主力機構借助利好順利出局。1748點也作為最高記錄，兩年之內沒有改寫。

　　2002年萬綠叢中第一個漲停的股票是科利華(600799)，該股自1月18日漲停開始啟動，至3月8日見頂，漲幅達80%。但本輪行情的領頭羊卻并非這位帶頭大哥。該輪行情拉升最凌厲的股票是深深房(資訊 行情 論壇)(000029)，累積漲幅達到150%，主升階段是3月上旬開始的連續4個漲停。

　　時擱6年之后，在2002年開始出現一元股，ST九州在2002年1月17日突破2元大關。并在1月30日見到最低1.44元，隨后展開了一輪80%漲幅的報復性反彈，ST海洋在24個連續跌停之后，也同樣上漲70%。歷史上，一元股票出現，也是作為風險充分釋放的標志。

　　目前一元股一共有6只，其中ST吉紙(資訊 行情 論壇)最低到達1.57元，大量的ST股票也接近凈資產。但中小企業板的推出，降低了ST股票的殼資源價值，我們認為在中報結束之前，ST股票可能會進一步展開調整。未來大盤轉勢也將以ST股票的見底作為其中的一個標志。

　　2.2003年春季行情

　　A股市場已經連續7年出現了“春季行情”，但2003年的春季行情再次提前了三周，成為最早啟動行情的年份。

　　2003年年初，國家外匯儲備創下新高，國內居民儲蓄存款余額突破10萬億元，不少投資者認為老百姓不愿意消費，造成的經濟不景氣。國家推出刺激消費、擴大內需的政策，讓不少投資者更加肯定了這樣的看法，在檢討“經濟景氣”的輿論中，大盤見到了2003年的第一次底部1311點。此時中國經濟增長的拐點也悄然來臨。

　　但是在SARS的影響下，“小荷才露尖尖角”的A股匆忙的結束了這次恢復性上升行情。4月16日見頂1649點，本輪大盤最大漲幅27%。本次跌破1400關口停留時間為6周，展開行情13周。

　　本輪行情最大牛股是長安汽車，4個月的最大漲幅為170%。本輪行情市場開始提出“核心資產”投資理念，實際上是績優藍籌股概念的翻新炒做，中興通訊(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)等股票漲幅也達到100%以上。

　　最凌厲的股票是凌鋼股份(資訊 行情 論壇)，最大漲幅為120%，其中主升階段為4月上旬的6個漲停。

　　3.2003—2004跨年度行情

　　2003年9月以來，市場盛傳發行“長江電力”，募集資金高達100億，市場談新色變，消息面也在不斷地傳聞和辟謠，主力機構在利空中悄然建倉，大盤出了中國股市較少見到的“平底”形態。11月18日長江電力(資訊 行情 論壇)上市，也成為市場轉折之日。本輪行情最低點為1307點，至今年4月7日1783點見頂。本輪大盤最大升幅36%。本次行情跌破1400關口停留時間為11周，展開行情20周。

　　2004年春節后，國務院“九條意見”出臺，投資者倍受鼓舞，作為“尚方寶劍”，積極入市，新開戶數激增，達到7000萬，創下新高。但本輪主流熱點之一的中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力等核心資產股票卻在利好推出的當天見頂，隨后橫盤長達兩個月，從容在“宏觀調控”到來之前完成頭部的構造。

　　本輪行情的見底后第一個漲停的是湘計算機(資訊 行情 論壇)，本輪最大升幅為80%，但行情的主線索依然是以長江電力為代表的“核心資產”概念第二波拉升。其間的游戲概念代替了純網絡概念，成為另一面旗幟。市場的兩個輪子帶動大盤走出連續5個月的陽線，

　　上海梅林再次啟動，大盤見底時連續拉升的6個漲停至今都沒有兌現相應題材。在此期間，“漲停板敢死隊”開始浮出水面。以寧波游資為代表的短線資金以全新的模式殺入市場。

　　本輪行情的最大贏家是南方匯通(資訊 行情 論壇)，4個月的最大漲幅為280%，其間曾經有6個漲停。海虹控股(資訊 行情 論壇)作為網絡游戲的領頭羊，最大漲幅也達到270%。進入決賽圈的選手借助的是科技題材。

　　當前行情性質的判斷

　　本次自6月25日進入1400以下，已經停留7周，形成的箱體波動的技術面，有人認為類似去年的9—11月的四重底行情。同時有用友軟件(資訊 行情 論壇)也出現了三個漲停，也認為類似于去年啟動的科技股上海梅林(資訊 行情 論壇)的性質。但我們認為行情轉勢啟動的時機還不夠成熟，這些表面現象不能說明什么問題。

　　盡管當前1400點以下，作為主力機構的建倉區間，但行情并不是隨時可以發動的。2002年以來，每年下半年都發行了超級航母，如中國聯通、南方航空(資訊 行情 論壇)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)、長江電力等等。大盤行情都是在航空母艦上市之后才具備發動條件，當前傳聞的中石油、中海油、中糧、鐵通等等都在不斷的辟謠，重磅深水炸彈還沒引爆，籌碼的清洗并不充分。

　　另外用友軟件作為高價股，不屬于這幾年來形成的“低價股啟動”定式，不會帶動大盤走出波段行情。用友行情倒更象去年9月初航天信息(資訊 行情 論壇)的啟動性質。當時航天信息的3個漲停迅速成為市場的第一高價股，題材方面是“神五”升空的背景，與目前國家重點扶持軟件行業的背景類似。

　　分析2002年以來1400以下停留的時間，我們發現：每次轉勢以后，直接突破1400點關口，不再回調到千四之下。我們認為本次停留在1400點以下的時間可能會延長，本次確認1400過關的時機可能要到中報結束以后。

　　行情轉勢的條件和領漲標志

　　主力機構吸取籌碼的最好時機是空頭市場的尾聲，盤口表現的是“拖刀計”戰術。當偶爾出臺一點利好消息后，先假裝反彈，再突然一刀砍向膽敢接貨的散戶，殺一儆佰，只要如此多做幾次，觀望者不敢再建倉，深套者也在一次次拖刀計殺戳下心膽俱裂，直至交槍投降。

　　其殺手锏是--重大利空的兌現，如股指期貨準備完畢，超級航母發行上市，國有股流通試點即將推出等等，十年來每次的最后底部出現前都是如此。

　　根據上述分析，我們提供以下的結論供投資者參考：

　　1.1400點以下作為主力機構誘空區間，向下破位后停留的時間和見底后展開行情的時間，比值為1：2，所謂是橫有多長，豎有多高。

　　2.目前中國經濟處于“結構調整”階段，以箱體波動、震蕩加大為特征，創下新高不能作為牛市，跌出新低也不能理解為熊市。

　　3.主里機構借利空消息吸納籌碼，借利好消息出貨，反向操作。如長江電力推出之時大盤見底，“九條意見”推出時的中國聯通見頂。

　　4.主力制造的題材不會重復上波行情，一定會進行翻新炒做。例如TCL的資產重組被冠以“整體上市”。

　　5.主流股票一般以低價股作為啟動對象，一般選擇相關科技題材。如上海梅林的多次啟動。未來要密切留意“國際合作”題材，以及“低價新藍籌(資訊 行情 論壇)”概念。

　　行情轉勢可能在8月下旬

　　近期指數橫盤過程中，各種俐空傳聞層出不窮，如中石油等股票的發行、國有股減持試點等等，但最終這些謠言都沒有兌現，兌現的只是主力的建倉。主力機構靠炮制利空消息打壓市場，其性質與2002年來歷次見底前的基本面相似。本次1400點以下的整理依然屬于主力誘空區間，不過這一次停留的時間恐怕會比較長。

　　結合中報因素分析，今年中報整體業績低谷出現在8月16日和25日，業績高點出現在8月6日和10日。流通盤較大的股票主要披露時間在8月15日之后。因此，我們認為在消息面不發生重大變化的情況下，本輪行情轉勢的時機要在8月23日“處暑”以后。(中關村證券丁洋)