寶鋼股份(資訊 行情 論壇)堅持增發(fā)方案，滬深股市出現(xiàn)大幅下跌，并創(chuàng)下了新低。股指點位更表明了投資者對再融資的強烈反感。

　　欲走TCL“融資-整體上市-境外上市”老路？

　　籌劃整體上市 50億增發(fā)方案亮相

中行新上網(wǎng)抵債資產(chǎn) 理想系列寫字樓熱租中 無線精彩 無線雅典 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

　　伴隨著市場的起伏震蕩，寶鋼股份計劃增發(fā)50億股的融資方案也最終于昨日浮出水面。方案的具體內容是：寶鋼股份計劃增發(fā)股份總數(shù)不超過50億股，包括向上海寶鋼集團公司定向增發(fā)國有股(暫不上市流通)和向社會公眾增發(fā)社會公眾股(流通)兩部分，而且定向增發(fā)部分占增發(fā)總量的比例不低于50%，向社會公眾增發(fā)部分占增發(fā)總量的比例不超過50%。

　　并非“有利于”流通股東 所收購資產(chǎn)未必具盈利能力

　　從寶鋼股份的股本結構來看，公司此次的方案似乎非常有利于流通股股東的利益。因為公司增發(fā)前的總股本為125.12億股，而流通股本為18.77億股。增發(fā)完成后，流通股本則變?yōu)?3.77億股，占總股本的比例上升為24.99%，國有股比例被大比例稀釋，流通比例的提高無疑大大提升了流通股股東的地位。難道寶鋼股份的國有股股東真的如此大方？

　　根據(jù)中信證券(資訊 行情 論壇)獨立財務顧問提供的報告，寶鋼股份收購前凈資產(chǎn)371億元，收購后達到617億元，增加246億元，按照280億元的投入計算，凈資產(chǎn)的投入產(chǎn)出率為87.86%；收購前凈利潤48億元，收購后達到71億元，增加23億元，凈利潤的投入產(chǎn)出率為8.21%。如此低的凈利潤投入產(chǎn)出率很難體現(xiàn)收購后的效率，可見，公司所收購的集團資產(chǎn)未必具有預期中的盈利能力。市場預測增發(fā)價將高達5元左右，很難吸引投資者的興趣，畢竟國有股股東持有的大量國有股成本均為4.18元(首發(fā)發(fā)行價)，通過106.35億股的老股對增發(fā)的25億股的新股進行稀釋，成本即使略有提高，變化也不會太大，同時不用冒二級市場股價下跌的風險，還可以在集團整體上市時進行曲線變現(xiàn)。然而流通股股東就不同了，18.77億股的高溢價老股加上新增的25億股，怎么算也要比非流通股股東的成本高得多，更何況還要面對二級市場股價下跌的風險。

　　欲再塑TCL模式 基金冷靜面對

　　此前，TCL集團(資訊 行情 論壇)曾通過與TCL通訊換股增發(fā)的形式實現(xiàn)了整體上市，導致二級市場投資者集體倒戈。從TCL集團公布分拆上市的計劃以來，在短短的17個交易日里，跌幅高達31.26%。巧合的是，寶鋼此次增發(fā)募資也是為了收購集團的資產(chǎn)，準備整體上市。是簡單的模仿，還是進一步的創(chuàng)新？還需拭目以待。對此，基金經(jīng)理們倒是表現(xiàn)冷靜。數(shù)據(jù)資料顯示，以瑞銀華寶和華安創(chuàng)新為代表的眾多基金均在上半年對該股進行了大比例的減持。而在昨日的新聞發(fā)布會之前，寶鋼的高管們與投資基金舉行了一次見面會，意在多拉些支持者。但據(jù)有關基金經(jīng)理稱，他們還要根據(jù)自己的分析、調研、判斷和估值作決定，畢竟上市公司的業(yè)績預期是建立在一種理想預期的基礎上的，同時也沒有考慮增發(fā)后攤薄的影響，與公司日后實際的盈利能力難免會出現(xiàn)偏差。這對基金的操作來講，不能不考慮。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　晨報記者 汪世軍

　　●晨報資料庫

　　以往大盤股再融資及當日市場表現(xiàn)

　　2004年1月30日 TCL集團上網(wǎng)定價發(fā)行的5.9億股及換股發(fā)行的40439.5944萬股股票上市流通。股票發(fā)行價格4.26元，當日該股以6.88元高開。但當日大盤下跌38.11點，跌幅達2.34%。

　　2004年7月5日 武鋼股份(資訊 行情 論壇)向社會公眾增發(fā)56400萬股上市流通，增發(fā)價6.38元。當日，該股以6.62元低開，隨即在巨量買單推動下沖高至6.85元后回落，終盤收于6.73元，較增發(fā)價格上漲5.48%。當日大盤微幅上漲3.4點，漲幅僅為0.24%。

　　2004年7月29日 中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)配股新增可流通股份15億股上市流通。由于此時股價已由6月初的4元左右下跌至3.28元，故配股上市當日，中國聯(lián)通低開高走，并以當日最高價3.37元收盤，該價格較配股價3元，上漲12.33%。當日大盤上漲18.52點。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　王潔 整理