寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)增發(fā)的方案終于水落石出。

　　今日寶鋼股份發(fā)布公告，將整個增發(fā)方案和盤托出：增發(fā)不超過50億股，50%向?qū)氫摷瘓F定向增發(fā)國家股，50%社會公募，寶鋼的增發(fā)方案與市場預(yù)期并無太大距離。

　　增發(fā)方案

中行新上網(wǎng)抵債資產(chǎn) 理想系列寫字樓熱租中 無線精彩 無線雅典 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

　　寶鋼最后出臺的增發(fā)方案是：增發(fā)的股份總數(shù)不超過50億股，增發(fā)包括向上海寶鋼集團公司定向增發(fā)國家股和向社會公眾增發(fā)社會公眾股兩部分，而且定向增發(fā)部分占增發(fā)總量的比例不低于50%，社會公眾增發(fā)部分占本次增發(fā)總量的比例不超過50%。

　　關(guān)于市場最關(guān)心的發(fā)行價格和定價方式，寶鋼股份公告稱，向上海寶鋼集團公司的定向增發(fā)和向社會公眾增發(fā)部分以相同的價格進行，定價方式為通過預(yù)路演確定價格區(qū)間，再由公司和主承銷商根據(jù)網(wǎng)上、網(wǎng)下累計投標詢價的結(jié)果，協(xié)商確定發(fā)行價格。

　　而增發(fā)募集資金將全部用于收購寶鋼集團的資產(chǎn)，用以完成寶鋼的整體上市。這些資產(chǎn)包括：寶鋼集團上海第一鋼鐵有限公司、寶鋼集團上海五鋼有限公司及上海鋼鐵研究所擁有的核心鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；寶鋼集團上海梅山有限公司及上海寶鋼集團公司有權(quán)轉(zhuǎn)讓的上海梅山鋼鐵股份有限公司的最高占其總股本92.30%的股份，及寶鋼集團上海梅山有限公司的兩宗面積合計為413170平方米的土地的使用權(quán)和在該等土地上共計21535.51平方米的房屋建筑物所有權(quán)；上海寶鋼集團公司持有的上海寶鋼國際經(jīng)濟貿(mào)易有限公司100%的股權(quán)、寧波寶新不銹鋼有限公司54%的股權(quán)、上海寶鋼化工有限公司100%的股權(quán)，等等。

　　從縱向收購到橫向收購

　　光大證券鋼鐵行業(yè)研究員趙志成認為，“寶鋼此次增發(fā)對企業(yè)本身是大利好，通過收購寶鋼實現(xiàn)了整體上市，有利于鋼鐵企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而且這種整體上市促進公司的資源整合，有利于寶鋼實現(xiàn)世界鋼鐵行業(yè)進三甲的戰(zhàn)略。”

　　趙志成認為，寶鋼此次定向增發(fā)與武鋼模式同中有異。從增發(fā)模式來看整個過程基本與武鋼類似，但是武鋼是一個產(chǎn)業(yè)上的縱向收購，而寶鋼則是橫向收購。目前市場最關(guān)心的還是寶鋼收購資產(chǎn)到底會不會攤薄公司的收益率。

　　銀河證券研究員田書華表示，“寶鋼的增發(fā)對寶鋼和中國鋼鐵企業(yè)國際化都是利好。寶鋼通過增發(fā)收購基本實現(xiàn)了整體上市，鋼鐵類企業(yè)可以避免關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，也可以集中優(yōu)勢做大主業(yè)。”

　　興業(yè)證券研究員孫朝輝表示：“寶鋼整體上市與武鋼比較還是更有意義，武鋼只是鋼鐵企業(yè)的一個環(huán)節(jié)上市，回頭再整合產(chǎn)業(yè)鏈，寶鋼是整個相關(guān)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)整體上市，規(guī)模更大，布局更廣，影響也更廣泛。”

　　為央企整體上市試點

　　漢唐證券研究員黎璞表示：“本來有消息說寶鋼要海外融資，現(xiàn)在還是在A股增發(fā)，大盤藍籌留在國內(nèi)還是對國內(nèi)資本市場和滬市有推動作用。”

　　而光大證券研究員趙志成認為，寶鋼的整體上市對中央企業(yè)上市是一個試點和模式。去年國資委已經(jīng)開始有意識地推動中央企業(yè)的整體上市，但是中央企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模龐大，參與行業(yè)眾多，實現(xiàn)整體上市難度不小。寶鋼今年以來順利進入世界500強，并將輔業(yè)如寶鋼建筑公司剝離，現(xiàn)在又實現(xiàn)整體上市，無疑是為中央企業(yè)主輔分離、做強主業(yè)、整體上市趟出一條新路，可能會形成一股央企在A股整體上市的潮流。

　　關(guān)注收購資產(chǎn)質(zhì)量

　　寶鋼的公告顯示，收購后寶鋼股份總資產(chǎn)達到1324億元，增長113.66%，凈資產(chǎn)617億元，增長66.17%，主營業(yè)務(wù)收入為681億元，增長138.45%，凈利潤71億元，增長48.29%。但是寶鋼股份銷售毛利率收購后下降31.16%，銷售利潤率下降37.81%，凈資產(chǎn)收益率下降1.36%。

　　光大證券研究員趙志成分析認為，寶鋼此次增發(fā)的一個關(guān)鍵是此次收購資產(chǎn)的質(zhì)量。他認為寶鋼模式與武鋼模式的區(qū)別在于，武鋼是用下游資產(chǎn)收購上游資產(chǎn)，整體盈利能力是上升的，可以獲得市場的認可，但是寶鋼股份已經(jīng)是寶鋼集團中最好的資產(chǎn)，從2003年年報來看，寶鋼股份用集團50%的凈資產(chǎn)貢獻了80%的盈利。現(xiàn)在整體實現(xiàn)收購，寶鋼的業(yè)績無疑是獲得了增長，但是盈利能力也被攤薄。這不排除收購資產(chǎn)還處于在建期或者剛剛開始生產(chǎn)，盈利能力還沒有完全體現(xiàn)，但是整體盈利能力被攤薄，市場能否接受，就值得關(guān)注。

　　有分析人士認為，上周僅三天成交量有25億股，漲幅就達14%，累積金額超過18億元，占滬市總成交金額的7.8%。而且近幾天，寶鋼股份的股價一度達到7元。聯(lián)通配股剛剛完成，寶鋼再推出增發(fā)方案，市場短期的壓力還是存在的。

　　而興業(yè)證券研究員孫朝輝認為，雖然寶鋼收購的資產(chǎn)質(zhì)量未必趕得上寶鋼股份，但是這也是有先決條件，寶鋼股份自身冷熱軋板30%至40%的毛利率是比較高的，此次寶鋼收購資產(chǎn)也是收購資產(chǎn)質(zhì)量比較好的。孫認為，通過收購寶鋼集團的資產(chǎn)，對寶鋼股份業(yè)績提升有很大的幫助。

　　上海證券報記者 李小寧