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本報記者 張亮
近期股指三起三落，群情激昂之后又迅疾重歸沉寂。這一現象，與去年10月、11月股市筑底時的情形頗為相似。由此，投資者普遍寄望新一輪中級行情的來臨。然而，記者根據種種信息研判，今年市場環境與去年不同，目前股指雖已進入底部區域，但筑底之路不會簡單重復，將更多地呈現復雜性。
股市走向是多種因素共同作用的結果。在記者看來，今年股市環境與去年最大的不同之處，在于宏觀調控因素。宏觀緊縮是引發本輪股市調整的直接原因，而它又主要通過三個方面對股市產生作用：一是影響上市公司盈利能力，導致公司基本面發生變化，這直接關系到投資者對上市公司全年業績乃至明年盈利預期的判斷；二是緊縮銀根造成股市資金緊張，由此引發德隆資金黑洞、券商國債回購違規、委托理財等問題集中浮出水面；三是對加息的預期�？梢哉f，歷經本輪股市大跌“洗禮”的投資者，從沒像現在這樣對宏觀面高度敏感，眼下宏觀面的一舉一動無不牽動著股市神經。
關于當前宏觀面，記者的看法是：宏觀調控正處效果觀察期。拿高層的話來說，就是“宏觀調控處在關鍵時刻”。在這關鍵時刻，近來一個跡象值得我們留意，那就是：高層對本輪宏觀調控的評價，已悄然修正此前效果“顯著”的說法，再次強調了“初步”見效的字眼。針對可能出現的投資反彈等問題，日前召開的中央政治局會議再次定調，“當前，宏觀調控取得的成效還是初步的、階段性的，經濟運行中存在的突出矛盾和問題雖有所緩解，但還沒有得到根本解決”，“一定要充分認識搞好宏觀調控的艱巨性和復雜性，堅持落實宏觀調控的政策措施，決心不動搖，工作不放松，準確把握力度和節奏，保證宏觀調控的科學性和有效性”。由此可以預計，近期政府雖不會出臺更為嚴厲的宏觀緊縮措施，但也難有實質性逆轉，很大程度上將在堅持總體調控力度不放松的前提下，對調控政策進行適時適度的微調。
我們知道，今年上半年，以基金為代表的市場主力明顯低估了本輪宏觀調控的力度，特別是行政性調控措施出臺對經濟的實際影響力及其對股市的影響，從而損失慘重，以至眾基金在集體“檢討”之后，紛紛表示將“加大對宏觀經濟的研究力度”。而目前，宏觀調控正處“關鍵時刻”，可以認為，市場主力也正處觀察期，尤其是新發基金等增量資金更是在看宏觀調控的臉色，眼下即實施大規模的出擊行動并不現實。
從記者了解的情況看，目前增量資金主要在觀察兩大因素：一是宏觀調控究竟何時可能“放緩”，二是與之關聯的央行貨幣緊縮政策究竟何時可能“松手”。這兩大因素的最新動向，又要看9月份召開的黨的十六屆四中全會對當前經濟形勢的判斷，以及對下一步宏觀調控基本方向的定調。另外，值得注意的是，由于近來工農業產品價格的“意外”高企，尤其是國家統計局日前最新公布的二季度糧食生產價格同比上漲28.6%，再次觸動央行對物價上漲的警惕，以至一度放緩的加息之弦再度緊繃。因此，CPI同比增幅這一關鍵指標，能否如有關部門預測的那樣在三季度見頂回落，仍需繼續觀察。
同時，由于政策時滯效應，本輪宏觀調控對上市公司業績的影響究竟如何，要到三季報才能真正開始反映，即使先知先覺者恐怕也要到9月份才能大體知曉。而從市場歷史表現看，以往每一輪調整幅度超過20%的中級調整時間，一般都要維持6個月左右。
因此，從種種時點研判，受訪專家普遍認為，盡管目前股指已進入相對低風險區域，少數性急抄底的做多資金已開始試水，但去年10月、11月筑底反攻的歷史恐難重演，市場或以時間換空間，至少要到9月份才能找到中期底部。
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