本報(bào)記者 江之城 北京報(bào)道

　　正在等待救贖的中國證券公司有望得到又一棵救命稻草。

　　8月4日，滬深股市放量大漲，各種市場傳聞也隨之涌動(dòng)，其中之一就是券商集合理財(cái)試點(diǎn)即將啟動(dòng)。更有來自權(quán)威人士的消息稱，券商股票質(zhì)押貸款要求可能放松。部分券商

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的說法也印證了這一消息。

　　與此有關(guān)的，頒布四年之久的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》的相關(guān)條款可能修改，以增加操作性�！霸诳刂骑L(fēng)險(xiǎn)的前提下，應(yīng)適當(dāng)放寬和完善券商質(zhì)押貸款的條件，鼓勵(lì)商業(yè)銀行和券商積極聯(lián)手，開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“這既為銀行提供了新的業(yè)務(wù)，增加盈利點(diǎn)，也為券商開辟了資金供給來源。更重要的是，這還將打通證券市場和貨幣市場，實(shí)現(xiàn)互動(dòng)�！彼�說。

　　深陷虧損泥潭的券商，似乎終于迎來了來自政策層面上的撫慰。

　　開始松動(dòng)

　　7月中下旬以來，市場的持續(xù)調(diào)整考驗(yàn)著投資者的耐心，8月4日市場的強(qiáng)勁反彈似乎來得非常突然。這一天，上證綜指一度沖高1422點(diǎn)，最終報(bào)收于1400點(diǎn)上方。而且市場成交活躍，大幅放量，總成交額164億元，這是7月1日以來的單日最大漲幅。一根長陽吞掉此前三天的陰線，也激發(fā)了市場久違的想象。

　　于是各種說法紛紜而至。例如，國有股減持方案正在討論之中，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委放緩發(fā)行節(jié)奏等等。但權(quán)威部門的人士稱，國有股減持主要涉及的利益面太大，基本明確不會(huì)在短期內(nèi)有任何的解決方案出臺(tái)。而對于發(fā)審委“歇夏”、股票發(fā)行節(jié)奏減緩一說，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部人士則解釋是由于近期發(fā)審委組織調(diào)研，因此沒有召開發(fā)審會(huì)。

　　一則更為確切的消息是，券商融資渠道有望繼續(xù)得到拓寬，例如券商股票質(zhì)押貸款，可能改變此前四年備受冷落的局面。

　　2000年2月，中國人民銀行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，從理論上來說，這為券商融資增加了一種新的、規(guī)范的股票質(zhì)押貸款渠道，并且，與其他融資渠道相比，具有更大的靈活性和穩(wěn)定性。然而，有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到2003年底，各商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)放的股票質(zhì)押貸款卻不到300億元。業(yè)內(nèi)人士分析，這與其可操作性差不無關(guān)系。按照《管理辦法》的規(guī)定，申請質(zhì)押貸款的程序比較繁瑣、費(fèi)時(shí)，股票質(zhì)押貸款過程中涉及到借款人、貸款人及中國證券登記結(jié)算有限公司等三方，從提出申請到資金撥付，前前后后要超過1個(gè)月，而股票質(zhì)押貸款的期限卻只有6個(gè)月，難以滿足券商短期融資的時(shí)效要求。

　　而眼下，券商生存困境日益明顯，重提股票質(zhì)押貸款，必然增加新的內(nèi)容。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照以前的規(guī)定，允許符合條件的綜合類證券公司以自營的股票和證券投資基金券作質(zhì)押向商業(yè)銀行貸款，要求過于嚴(yán)格。借款人的范圍應(yīng)當(dāng)由綜合類券商擴(kuò)大到經(jīng)紀(jì)類券商，質(zhì)押物的范圍也不僅限于A股和基金，國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等等也可以作為質(zhì)押品種。

　　另外，質(zhì)押貸款總額可以予以調(diào)整，而質(zhì)押貸款的期限則應(yīng)當(dāng)延長。

　　在3月中旬，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)席會(huì)議上曾有人提出，在建立有效防范風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的前提下，銀行將為符合條件的證券中介機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)。這或許也是信號(hào)之一。

　　僅有融資渠道還不夠

　　事實(shí)上，券商融資渠道不暢，并非始自今日，但在目前的市場環(huán)境下，這一現(xiàn)象尤為突出。因此，如何拓寬券商的融資渠道，成為市場參與各方關(guān)心的話題。

　　在現(xiàn)有的政策法規(guī)下，券商合法合規(guī)的融資渠道相當(dāng)有限，而且融資品種中短期多，長期少。這些融資方式包括，進(jìn)入銀行間拆借市場進(jìn)行不超過7天的同業(yè)拆借，在銀行同業(yè)市場上進(jìn)行國債回購業(yè)務(wù)，符合條件的證券公司股票質(zhì)押貸款，符合條件的證券公司發(fā)行債券，以及進(jìn)行增資擴(kuò)股。其中，增資擴(kuò)股是券商主要的融資渠道，但是由于目前券商投資收益率大幅下降，因此，增資擴(kuò)股難以繼續(xù)下去。而其他的融資渠道，則限制較多，操作性不強(qiáng)。雖然《證券公司發(fā)行債券暫行管理辦法》已經(jīng)在2003年10月出臺(tái)，但到目前為止券商發(fā)債總額只有50億元，規(guī)模偏小。此外，券商公開發(fā)行上市，門檻也不低，目前券商普遍慘淡經(jīng)營，業(yè)績差強(qiáng)人意甚至淪為虧損，能夠達(dá)到上市條件的，家數(shù)不多。

　　由于缺乏穩(wěn)定的中長期資金融入渠道，部分券商不惜鋌而走險(xiǎn)，通過種種非正常的甚至違法違規(guī)的渠道變相融資，國債回購違規(guī)操作就是產(chǎn)物之一。五一之后開市大跌，與監(jiān)管部門國債回購清查令密切相關(guān)，也進(jìn)一步暴露出券商資金的緊張程度。

　　值得注意的是，除了券商質(zhì)押貸款條件放松之外，市場也對券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)的開展抱有相當(dāng)?shù)念A(yù)期。2003年，十余家券商推出了集合理財(cái)計(jì)劃，但由于缺少法律依據(jù)，被證監(jiān)會(huì)緊急叫停。而《證券公司客戶資產(chǎn)管理試行辦法》于今年2月1日起實(shí)施后，券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)獲得了合法地位。目前業(yè)內(nèi)比較一致的說法是，在集合理財(cái)?shù)膶徟�上，監(jiān)管層將允許少數(shù)幾家資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)作上比較突出的券商開展集合理財(cái)業(yè)務(wù)，落實(shí)券商客戶資產(chǎn)管理中的規(guī)定。

　　不過，也有市場人士表示，券商融資渠道的拓寬，還有待于市場環(huán)境的改善。