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2004年上半年證券投資基金領盡了風騷。進入下半年后，市場對券商的關注度則在不斷增強。近日包括證券公司集合理財、分類監管等在內的消息在市場流傳。券商高層即將召開的會議，再一次將證券公司推向市場前臺。
記者的一位朋友負責某券商委托資產管理業務，最近忙著做客戶工作，把資金留下來。“都是德隆給害的”，這位熬過了3年市場低迷的漢子顯得很無奈。與基金公司發行相比
，證券公司的資產管理業務，仍遠未擺脫德隆事件的負面影響。而在投行和經紀業務難見起色的背景下，券商如何熬過市場的不景氣，似乎將為今年的券商峰會提供話題。
券商利好一年盤點
自2003年8月券商大會后，當年10月出臺了《證券公司發行債券暫行管理辦法》，12月出臺了《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》。有關券商開始分類監管探索的行動也在推進。在券商發債的工作上，今年上半年已經有第一批三家公司———中信證券(資訊 行情 論壇)、海通證券和長城證券發債募集約42億元。今年7月，光大證券獲準定向發行不超過7.6億元公司債券。券商發債規模達到50億元。盡管總共發債募資數量可能還比不上一家券商挪用的客戶資產規模，但畢竟市場關心的一個話題有了后文。
在券商客戶資產管理業務上，近日市場流傳，集合理財試點即將開始。據了解，與券商發債試點類似，在集合理財的審批上，監管層將允許少數幾家資產質量和運作上比較突出的券商開展集合理財業務，落實券商客戶資產管理中的規定。而2003年被叫停的券商集合受托理財，盡管多數仍在悄悄運作，但在試點方法推出后，依然缺乏合法的生存空間。
始終為多數券商憤憤不平的分類監管工作，從最早的分類監管試點，到A、B、C、D的4類監管劃分，再到簡單的券商分類，由于各家券商從不同立場出發，希望謀求對自己更優的監管環境，因此探索券商分類監管創新的工作仍在艱難繼續。
利好收效甚微
券商無法擺脫靠天吃飯的窘境，一度使市場將允許其發債和開展集合理財視為解困良方。然而，經過一年來的實踐，這些為券商輸血打氣的措施卻似乎未收到理想效果。以券商發債為例，中信證券幾經努力終于坐頭班車如愿以償。但其業績卻未因此得到提升。2003年每股收益尚有0.15元的中信證券，今年一季度業績只有0.007元。發債后，公司就發布了業績預警，稱2004年上半年的凈利潤同比下降超過50%。在國內券商中，中信證券的資產質量應該是一流的。這樣的好券商居然在發債利好兌現了都不能解決盈利下滑問題，那么其他券商是否靠發債就能捱過去呢？
據了解，發債不能解救券商，集合理財似乎也沒能幫上很大的忙。2003年證監會叫停券商集合理財業務后，已經開展此項業務的券商趁2003年行情轉暖取得相當突出的業績。據悉在叫停前已經做起集合理財的券商在去年幾乎都順利與客戶續約。參加集合理財的客戶在2003年幾乎全部分得不菲的收益。據稱有的公司為客戶創造的收益超過了國內開放式基金業績冠軍。正是在高額回報鼓舞下，今年上半年行情轉冷前，多數客戶與券商延長了委托期限。不過緊接著4月開始的市場下跌，直接降低了券商的集合理財收益。在兩市大盤4個月的下跌中，券商重倉股跑贏大盤的不多，決定了券商集合理財收益已經無法續寫神話。
分類監管能否救券商
與券商發債和集合理財從市場層面輸血不同，券商分類監管似乎希望沿用達爾文的思想，為至今仍活著的券商尋找一條出路。
有信息表明，無論發債還是集合理財，審核券商的一個標準就是券商分類的原則。有業內人士預測，可能最晚在今年四季度，券商集合理財業務將可以啟動。與之相應的，券商分類工作不得不抓緊時間。
不過，從券商分類工作推進的緩慢程度可以看出，該項工作正在遇到相當大的阻力。據悉不少券商對最早提出的分類監管試點一直意見很大。后來改為4個層次的分類，也頗令指標不佳的券商牢騷滿腹。例如在早前一份分類監管征求意見稿里，有券商就對A類公司資產質量、財績、業務、風險管理、合法合規、誠信等指標的設計表達異議。據悉達標要求的連續三年盈利且平均凈資產收益率大于6%一條，就幾乎使A類券商空缺。而能夠達到B類的券商在市場上也是寥寥無幾。因此，對券商分類的指標調整，也始終沒有最后的結論。
業內人士認為，在中國股市大宏觀環境制約下，券商的發展不能單純依賴自身的改革。而在國債回購、挪用等歷史問題沒有得到有效解決之前，促進券商優勝劣汰，還有很長的一段路要走。
本報記者王軻真
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