邸繼勇

　　從瑞銀增倉長江電力可以看出其投資要點：大盤瓶頸性行業，大多機構投資者盈利不多的股票。

　　從摩根士丹利的選股特點可看出其投資思路：認準目標、越跌越買。

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　　隨著半年報的公布，QFII重倉股的持倉結構變化也開始浮出水面，如長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)、山東黃金(600547)、新鋼釩(資訊 行情 論壇)(000629)、安泰科技(資訊 行情 論壇)(000969)和國電南瑞(資訊 行情 論壇)(600406)等。在這些重倉股身上，我們不難發現QFII選股思路的變化。

　　瑞銀大舉增倉長電

　　從最初試水4只股票，到現在重點增倉長江電力，瑞銀調倉意圖才真正體現出來。半年報數據顯示，瑞銀持有長江電力2601萬股，為其第六大流通股東，也是到目前為止，除寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)外QFII第二大重倉股。從上半年的情況看，長電成為瑞銀重點增倉股，這出乎市場所料。

　　2003年年報數據顯示，QFII之一的高盛公司持有長江電力1300萬股，僅為公司第十大流通股股東。從最新情況看，今年上半年瑞銀對長江電力至少增持了1300萬余股；由于今年上半年長電股價基本在8.50元～9.50元的價格區間進行箱型整理，因此，瑞銀對長電大量建倉的成本當在9元附近，與目前股價基本持平。但從目前數據看，投資者仍不能確定高盛的持倉變化；因為長江電力第十大流通股東的持倉量就在2000萬股以上，遠高于去年年底時的情況，高盛的持倉排名可能已被迫后移。

　　值得注意的是，與去年年底對寶鋼股份持倉一增一減的情況不同，QFII和基金在長江電力的投資取向上趨于一致。第二季度基金整體也對長江電力有所增持，增持2.5億股左右，當期基金持有家數也增加了22家。QFII和基金共同增持長電，究其原因不外乎這樣幾個：第一，長電作為電力股，屬于瓶頸性行業股票；第二，漲幅適中，大多機構投資者盈利不多；第三，沒有其他更好的品種。

　　從股價表現看，長江電力是A股市場的超級大盤股中，此次宏觀調控中跌幅最小的股票，這是QFII和基金在上半年合力的結果。當然，長電在2004年下半年顯然將面臨兩大考驗：第一，原材料價格上漲帶來的成本上升；第二，股價運行的箱體能否實現突破？扛住這兩大壓力，是其未來股價能否繼續上行的關鍵。

　　“大摩”活躍度提高

　　最新的數據顯示，除瑞銀增倉長江電力并再度成為山東黃金(資訊 行情 論壇)第一大流通股股東外，QFII之一的摩根士丹利(即市場俗稱的“大摩”)成為較為活躍的境外投資者，與2003年年底的情況有了顯著差異。

　　目前，在新鋼釩這只個股上，摩根士丹利和瑞銀分別對其進行了增倉，特別是“大摩”在上半年增持該股數量達到432萬股，成為公司第四大股東。同時，摩根士丹利還對安泰科技和國電南瑞進行了投資，其中安泰科技持股199萬股，位居第五大流通股東之列；國電南瑞持股達到155萬股，位居第七大流通股東之列。值得注意的是，在山鷹轉債(資訊 行情 論壇) (100567)這一品種中，花旗已增持至6999萬元，瑞銀和“大摩”也分別持有3379萬元和436萬元，3家QFII持債占債券余額比例超過50%，成為QFII第一重倉品種。

　　從市場角度來看，摩根士丹利的選股能力值得投資者關注。在上半年宏觀調控力度加大、鋼鐵行業首當其沖的背景下，“大摩”持續買入新鋼釩需要一定的勇氣，體現其“自下而上”的投資標準。值得注意的是，一季度猛吃安泰科技近150萬股，大摩的平均持倉成本估計應在12元左右；經過第二季度的洗禮，大摩賬面虧損開始顯現，但其仍在二季度吃進50萬股，這反映QFII運作中也有認準投資目標、越跌越買的特點。

　　有分析師表示，大摩持有股份中除國電南瑞外，安泰科技和新鋼釩都沒能回避藍籌股回調帶來的市場風險，但這也顯示QFII短線操作的可能性較小。一旦買入就堅定持有，這可能演化成為大摩以至于其他QFII的主流投資思路。

　　尚未現身中小板

　　從目前已披露半年報的中小企業板公司情況看，QFII沒有出現在這類股票的流通股股東內，顯示該板的流通性可能制約境外資金的介入。

　　數據顯示，中小企業板上的江蘇瓊花(資訊 行情 論壇) (002002)、精工科技(資訊 行情 論壇) (002006)、新和成(資訊 行情 論壇) (002001)和華邦制藥(資訊 行情 論壇) (002004)已經分別公布了半年報。半年報顯示，在華邦制藥這只個股上，出現了寶盈鴻利(資訊 行情 論壇)基金和中信萬通證券這兩家機構投資者，除此之外，即使是流通股股東的持股下限達到5萬股的數額，QFII也沒有出現在相關公司的十大流通股股東的行列，顯示境外機構對中小企業板參與熱情不高。

　　據了解，QFII投入中小企業板的可能性比較小。這是因為，從QFII客戶的基礎來看，其代理客戶的投資額都很大，對小的公司進行大的人力、物力付出不太值得，從這個角度看直接投資這類公司股票的可能性不是很大。當然，按照QFII的解釋，這是因為中小企業板股票規模和流通量的制約，并不是說公司質量不好。