基金此時減持重倉股，表明市場還沒到真正的底部

　　市場近期下跌有各方面因素，但基金重倉股的大幅回落卻是最直接原因。兩個數據可資證明：其一，基金二季度重點持倉的20只股票，最近11個交易日平均跌幅為7.03%，高出深綜指5.07%的跌幅達38.66%，高出滬綜指5.69%的跌幅也有23.55%；其二，這20只股票中，有15只是滬市股票，這15只股票最近11個交易日平均下跌6.9%，導致滬綜指下跌32.81點。

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也就是說，最近11個交易日中滬綜指跌去了82.91點，其中15只滬市重倉股所引發的下跌就達到32.81點。

　　跳水事出有因

　　那么，基金重倉股緣何出現大規模跳水？尤其是在大盤已經連續下挫超過20%之后。

　　此前我們已經指出，基金公布二季度組合完畢，可能會引發一定的拋盤出現，因為，在大家都高持倉的背景下，沒有人會為你托盤。這應是基金重倉股跳水的一個重要原因。另外，基金二季度組合公布后，基金突然發現其他基金全部沒走，少數基金想率先降低倉位，它們正是那些預期股指將再創新低的基金。同時，持股的雷同導致基金重倉股的流動性嚴重不足，這使得短期內基金重倉股由于減倉而大幅下跌。這種一榮俱榮、一損俱損的持股結構在部分基金想率先退出的背景下顯得不堪一擊。

　　而在以上三大因素中，集中投資似乎更為各方關注。那么，果真是集中投資惹的禍嗎？還是基金重倉股本身的問題？換句話說，是戰術問題還是戰略問題？

　　集中投資堪憂

　　按理說，基金在某個時刻減持某只股票，這是很平常的事情。但這事發生在我們A股市場，就形成了大盤的大幅下挫。集中投資有問題嗎？

　　事實上，集中投資本身并無問題，好東西大家都要，有什么不可呢？事實上，集中投資在國際上也是常見的。優秀的上市公司也都是機構投資者重倉持有的，對于微軟這樣的優質股票，機構投資者持股比例可能還要高。

　　筆者認為，基金持股集中不是問題，問題是基金集中持有的股票是否有長期投資價值。所謂有長期投資價值，即是能夠帶來較好的長期投資收益。長期投資收益又取決于兩點，一是股票當前的價格，二是公司未來的收益狀況。前者決定成本，后者決定產出，兩者缺一不可。

　　令人遺憾的是，由于股權分置等問題的存在，滬深兩市的股價整體而言是被高估了，在這方面，藍籌股也沒有例外。因此，建立在此基礎上的價值投資的基礎本身就不牢靠，而宏觀調控對上市公司業績預期的改變也影響了基金價值投資的信心。在堅持了大半年之后，基金發現情況并沒有變得更加樂觀，在這樣的背景下，部分基金持股信心開始動搖，想率先突圍。只不過，由于集中投資的存在，使得基金的突圍變得相當艱難，少量拋盤就能導致股價雪崩。

　　這樣看來，原先堅固的基金同盟如今也出現了松動的跡象，這對大盤而言，絕對不是一個好現象。

　　底部尚未出現？

　　在大盤已經下挫了4個月，跌幅超過20%的背景下，基金開始大幅減持其曾經是那么看好的藍籌股，這多少顯示出了基金的某種無奈。然而，目前滬深兩市也僅剩下基金這個惟一的主力，它們的做空只有一個結論，那就是真正的底部依舊沒有出現。

　　當然，也許有人會這樣理解，基金重倉股在指數擊穿1400點之后出現補跌可能意味著市場底部的臨近。或者說，基金在目前這個位置刻意營造空頭氛圍，其用意值得投資者警惕。我們不想否認空頭陷阱出現的可能性，但是在股價接軌趨勢已經形成的今天，這種情況出現的可能性又有多大呢？

　　可以這樣講，只要股權分置等問題的解決不出現大的突破，那么，滬深股市重心的下移可能不會改變。(中證資訊 徐輝)