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張煒
申銀萬國研究所7月上旬公布的一項市場調(diào)查稱，多數(shù)機構(gòu)投資者對下半年股市行情的判斷趨于謹(jǐn)慎，認(rèn)為大體會在上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)1400至1600點箱體運行。可惜現(xiàn)實不隨人愿，上證指數(shù)所處的位置已在1400點之下，而且隨時都有破位下跌的風(fēng)險。
股市長期低迷，給投資者帶來的損失不言而喻。申銀萬國是國內(nèi)老牌大券商，可在今年上半年虧損逾億，這也難怪申銀萬國研究所的預(yù)測失靈。與申銀萬國一樣在股市中遭挫的機構(gòu)有許許多多，大牌投行中金公司便是“難友”之一。有細(xì)心投資者用數(shù)據(jù)作了番比較，2003年11月的投資者開戶數(shù)剛好突破7000萬整數(shù)關(guān)，到2004年6月增至7146萬戶。從建倉時間看，這新增的146萬戶在本輪行情中很難全身而退，悉數(shù)成了入市便被套的投資者。再看市值“蒸發(fā)”，更讓投資者“慘不忍睹”。2004年7月28日，上證指數(shù)創(chuàng)出本年新低1366點，與2003年11月13日上證指數(shù)最低探至1307點時的1231只A股流通市值11496億元相比，這1231只股票流通市值只剩下11216億元，有280億元的流通市值“蒸發(fā)”而去。若論個股，市值“蒸發(fā)”就似在魔術(shù)中消失。7月26日和27日，TCL集團(資訊 行情 論壇)在基本面并無重大異常的消息真空下，股價兩天跌停，收于5.45元，創(chuàng)出上市以來新低，前后短短5天時間市值蒸發(fā)約17億元。
對于流通市值的增減，國內(nèi)市場輿論和投資者缺乏必要的關(guān)注，而把目光過多的盯在指數(shù)漲跌上。數(shù)百億市值“蒸發(fā)”，引起的市場責(zé)問遠(yuǎn)不夠。要知道投資者把錢放進(jìn)股市，絕非扔進(jìn)賭場的行為，而是一種追求回報的投資行為。那么，今年以來的市場又是如何回報投資者呢？統(tǒng)計顯示，今年上半年共發(fā)行了74家新股，累計募集資金283.75億元，但兩市市值損失712億元，二級市場投資者平均投資損失超過5.75%。
上市公司是股市融資功能的受益者，卻不需要關(guān)心市值增減，是國內(nèi)股市“病癥”根源之一。股權(quán)割裂導(dǎo)致了目前的狀況，大股東持股不可流通，流通市值的增減與其無關(guān)，由大股東控制的上市公司也自然不會關(guān)心流通市值。大股東對流通市值增減漠不關(guān)心，造成了目前市場上出現(xiàn)一連串后遺癥。譬如，信息披露不真實將導(dǎo)致股價下跌。江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)上市后查出的問題使其股價由近20元跌至最低8元多。江蘇瓊花遭證監(jiān)會立案調(diào)查及證交所譴責(zé)，都在經(jīng)濟上對大股東“不痛不癢”。設(shè)想若大股東瓊花集團所持5203萬股是流通股，而不是現(xiàn)在的非流通股。僅7月9日和12日因深交所譴責(zé)而下跌的2.14元，不就使得大股東也一起“蒸發(fā)”了11134.42萬元。而在股權(quán)割裂的“保護(hù)傘”下，大股東“毫發(fā)未損”，倒是流通股股東在上述兩天中“蒸發(fā)”了6420萬元。
誰應(yīng)對市值“蒸發(fā)”負(fù)責(zé)？按市場中固有的思維，市值“蒸發(fā)”之責(zé)任在于指數(shù)下跌，拯救的辦法又在于政策面出利好。其實，最應(yīng)該對市值“蒸發(fā)”負(fù)責(zé)的是上市公司。就當(dāng)前市場而言，投資者信心匱乏不是因為缺乏發(fā)展證券市場的政策，而是上市公司沒有對流通股股東利益完全負(fù)責(zé)。上市公司信息披露、資金運作等方面的丑聞至今難以杜絕，已經(jīng)使得普通投資者將公司正常的融資，一直稱之為“圈錢”。為什么“圈錢”之說“長盛不衰”，其根源就在于持有非流通股的大股東及其控制的上市公司經(jīng)營層沒有真心地對流通股股東的資金投入及利益負(fù)責(zé)。再從深層次看，本質(zhì)原因就是大股東與市值“蒸發(fā)”間沒有直接的利益關(guān)系。
全流通呼聲越來越高，市場各方已達(dá)成共識，只有全流通才能解決國內(nèi)股市長期由制度缺陷帶來的弊病。全流通的實施將使股東間的責(zé)任與利益均等，由此才能使大股東及上市公司經(jīng)營層關(guān)注市值“蒸發(fā)”。只有當(dāng)市值“蒸發(fā)”首先損傷大股東利益的時候，中小股東利益才會得到根本保護(hù)。
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