深交所提速金融創新 LOF將后發先至? | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2004年08月04日 10:30 中國經濟時報 | |||||||||
見習記者 洪壘 上海證券交易所高調宣布將要推出上證50(資訊 行情 論壇)ETF后,深圳證券交易所顯然采取了外松內緊的做法,加緊推進LOF進程。 7月底,深交所與中國證券登記結算有限責任公司聯合對會員單位發出通知:“為了
吸引力十足的交易平臺 隨著基金規模的不斷擴大,與基金有關的交易制度、交易方式有待進一步的改進,深交所LOF應運而生,它將為基金提供了開放的交易平臺,不同類型的基金產品都可以在上面不受限制地自由交易。 LOF基金(Listed Open-Ended Fund),意為“上市型開放式基金”,在開放式基金發行結束后,投資者既可以像現在一樣在指定網點申購與贖回基金份額,也可以通過交易所交易系統買賣該基金。 眾所周知,封閉式基金投資者和基金持有人投資或變現只能通過交易所的交易系統轉讓實現;而開放式基金恰恰相反,只能在一級市場申購和贖回。這種只能“一條腿走路“的交易方式制約了基金交易的空間和效率,LOF的推出打破了這兩者之間的鴻溝,實現一、二級市場的對接,對提高效率、擴大市場容量、價值發現等有重要意義。 低廉的交易成本和效率的提高也是這個平臺未來吸引投資者的重要原因。目前,開放式基金的投資者在指定網點申購贖回基金的平均費用高達1.5%,而通過深交所交易系統買賣LOF基金單位的雙邊費用最高為0.5%,優勢凸現;同時交易所快速、便捷的交易效率遠遠超出一級市場的柜臺式服務系統,使投資者免去耗時等待的煩惱。 由于上市開放式基金(LOF)既可以通過銀行進行申購和贖回,也能通過深交所買賣,同時還能夠通過轉托管的形式,先在交易所買入然后在銀行贖回,或者先在銀行申購然后在交易所賣出,這為投資者提供了當前基金所不具備的套利新模式。一、二級市場的不同特點,造成了基金的凈值和基金交易價格的差異。當市價低于基金資產凈值時,投資者可以在二級市場買入基金,以基金凈值向基金公司贖回獲利;當市價高于基金凈值時,投資者可先向基金公司申購,再以市價出售來套利。大量套利行為的存在讓市場這只“看不見的手”發揮作用,使得LOF的二級市場價格與其基金資產凈值高度趨同,避免了上市開放式基金出現類似封閉式基金大幅折價的現象。 新需求帶來兩大看點 作為一項頗有意義的金融創新,LOF的觸角滲透到兩級市場,相比原來開放式基金的交易領域,拓展到二級市場是LOF的最大貢獻,正是由于在交易的層面擴大了市場需求,才使得市場機制得以充分發揮作用。據分析,未來LOF登陸深交所將可能給投資者和基金觀察家們帶來兩大看點: 看點一:減輕開放式基金贖回壓力,使基金經理人更加專注于基金資產的運用。由于LOF的創新功能帶來了更多的投資需求,加上交易所交易系統的效率優勢、低成本優勢,使部分投資者改用交易所交易而不是在一級市場上贖回的方式變現持有基金,這種交易方式的改變產生了積極效果,一定程度上彌補了開放式基金的致命弱點:必須保有足夠的現金或現金等價物資產以應付可能的贖回壓力。由于二級市場分流了一部分贖回壓力,開放式基金就可以減少低收益的現金資產,按照基金章程的規定運作基金資產,在控制風險的情況下努力實現基金收益最大化。 看點二:為“封閉式基金轉開放式基金”提供了可行的通道。部分基金業人士認為,LOF的推出,對我國基金市場 “封轉開”問題有著實質性的推動意義。 封閉式基金折價問題一直是基金市場的難題,大幅“打折”給投資封閉式基金的投資者帶來了較大損失。7月底,交易所54只封閉式基金總凈值828.13億元,總市值576.24億元,平均折價30.42%,總凈值與總市值的差價達到創記錄的251.89億元。“封轉開”的呼聲甚急。 LOF可望成為實現封閉式基金有條件開放的可利用通道。在單一進行“封轉開”操作時,由于巨額折價的存在,封閉式基金持有人在“封轉開”后很可能會大量提出贖回申請,基金管理人此時迫于贖回的壓力只能大量拋售股票,引發市場下跌,基金凈值下跌,最終造成“多輸”的局面。LOF推出后,由于結合了開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則的優點,基金凈值與基金交易價格的巨大差額使LOF的套利功能迅速發揮功用,實現基金凈值與二級市場價格的對接,從而有效解決長期困擾封閉式基金投資者的股價貼水問題。同時由于交易系統數據無須轉換、投資者的交易習慣也無須更改,投資者顯然更容易接受LOF。 值得注意的是,作為一種金融創新,LOF更大意義上是創造了基金的銷售交易平臺,并不是國際通行的、真正意義的交易所基金產品。在LOF成功出臺后,估計深交所不會放緩基金創新的步伐,新的品種極有可能相繼推出。 |