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日前，60余家券商在銀行間同業拆借市場公布了未經審計的2004年半年報，數據披露的虧損面為35%。然而，業內人士普遍認為，這其中大有水分。由于半年報無需審計，相當一部分券商并沒有嚴格執行2004年1月1日全面實行的《金融企業會計制度》。因此，今年上半年券商的實際業績應該比這糟得多。
另外一個例子也能說明一點問題。南方證券，國泰證券，華夏證券曾被譽為中國最
早的三大全國性證券公司。短短幾年時間過去，如今南方證券被行政接管，華夏證券曝光巨額黑洞，證券行業中蘊藏的風險由此可窺一斑。
如今證券業已經成為整個金融市場中極為重要的一環，說其牽一發而動全身并不為過。在前不久的德隆危機中，圍繞德隆旗下恒信和德隆兩家券商所爆發出來的大量問題，已經讓整個市場充分認識到了券商所可能帶來的巨大風險。
風險首先來自于委托理財。數據表明，有大量上市公司的資金通過委托理財或者國債回購的形式經由券商進入了股市。在行情不好的時候，例如今年上半年，這樣的錢的絕大部分就被套牢在了股市。事實表明，一個注冊資本金幾億元的券商，其委托理財的金額可以達到幾十億甚至上百億元。如果再加上三方監管協議，則數目將更為可觀，在這個環節，風險被急劇放大。
風險還來自于對客戶保證金的挪用。在中國目前100多家券商中，相當一部分都存在著挪用客戶保證金的問題，金額總計至少數百億元。這就牽涉到中國幾千萬股民的切身利益。
從此前破產或被關閉的數家券商來看，被挪用或者虧空的股民保證金一直是由央行再貸款來墊付。然而，種種跡象表明，這種情況將難以為繼。央行行長周小川近期在多個公開場合表示，“要最大限度地防范金融機構套取中央銀行資金”。
有關方面大力推廣的“銀行保證金存管制度”是解決這一問題的良方。然而，實踐當中，該制度的推行卻遭遇了極大困難。原因很簡單，開展這一制度的前提，是證券公司先把所有的保證金窟窿填平，做到證券公司代買賣證券額與實際劃撥到銀行的金額相等。但是，窟窿拿什么來填平？
而最新消息表明，有關主管部門已經著手研究證券公司保證金有限賠付制度，該制度的主旨是證券公司挪用股民保證金造成的損失，將首先由證券公司盡力賠償，而一旦破產清算后依舊無力全額返還，則余下的損失將由股民自擔。
目前中國一百多家大大小小的券商，資產質量良莠不齊。但在投資者心目中，一直認為把錢放在券商跟放在銀行是差不多的，是相當于沒有風險的。因此醞釀中的保證金有限賠付制度一旦出臺，對中國數千萬股民的影響將是直接而巨大的。
風險還來自于對上市公司業績的影響。目前，大部分券商的股東里面都有一家或者多家上市公司，在前幾年行情不錯的時候，一家中型券商基本可以為股東帶來年20%左右的高額回報，因此成為上市公司競相投資的熱點。但如今行業走下坡，券商已經成為參股的上市公司財務報表上的赤字。
由此可見，擺在監管層面前的問題是艱巨的。首先是歷史遺留問題如何解決？尤其是對于已經被證券公司挪用的客戶保證金。如果真的由投資者來承擔損失，對于弱勢地位的投資者來說有失公平，而且一旦引起保證金擠兌，容易引發社會問題。但是如果全由央行再貸款來墊付，顯然又是非市場化的解決方式。兩者之間如何權衡，需要考究。
其次，大量以委托理財形式套牢在股市的資金風險如何化解。有人說，行情漲起來，證券市場的很多問題就會化解于無形。但是，如果行情在某一個階段內好不起來，大量的問題集中爆發，將如何是好？
再次，如何防范將來可能出現的風險。這方面，監管層正在做大量的工作。據悉，目前有關券商內控制度，高管制度等幾個辦法正在內部討論中，不日將出臺。
上海國家會計學院馬賢明教授訪談
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