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這種做法好像是總股本減少了，每股收益增加了0.03元就對得起流通股股東了，但流通股股東付出的機會成本是什么？
劉海川
7月28日，電廣傳媒(資訊 行情 論壇)股份有限公司隆重推出以股抵債方案，開創中
國資本市場又一先河。
方案稱，截至2004年6月30日，控股股東通過其下屬或關聯單位占用上市公司資金本金500626095.75元，協商確定收取按3年期銀行存款利率計算的資金占用費38634215.05元，兩項合計最終確定以股抵債的債務總額為539260310.8元。而實施“以股抵債”的股份價格和抵債股份數量分別確定為每股單價7.15元，抵債股份數量為75421022股。與其半年報顯示的每股凈資產7.123元比較，本次抵債股份確定價格基本上在資產凈值附近。
本次以股抵債實施完成后，公司總股本從33592萬股下降為26049.9萬股，最近一期的每股收益從0.093元上升為0.12元，每股凈資產從7.123元下降為7.114元，凈資產收益率從1.304%上升至1.683%，資產負債率從49.73%上升為55.18%。
這種做法好像是總股本減少了，每股收益增加了0.03元就對得起流通股股東了，但流通股股東付出的機會成本是什么？拿電廣傳媒來說，如果這5.4億元欠款得以收回，上市公司將這筆資金以一年期大額存款方式存入銀行，光是每年的利息收入就可以使每股收益增加0.03元；如果將這筆資金投入年回報率6%的項目中，就將足以使每股收益翻一番！
電廣傳媒的大股東為何不干脆把股權賣掉還債呢？因為這7500多萬股根本就不值5.4億元，根本賣不出去，只能變相賣給上市公司！另外，以股抵債方式下，大股東欠債越多，上市公司縮股比例越大，如果以股抵債被視為利好的話，豈不是上市公司大股東越欠越光榮了？
電廣傳媒無疑有若干無奈。大股東欠債不還，不但嚴重影響上市公司經營，還侵犯中小股東利益，若無以股抵債之舉，恐怕拖下去也是遙遙無期。因此，對上市公司來講，毅然采取此種方式討回欠款，雖吃了大虧，但總算是對流通股股東做出了交待，總算讓每股收益增加了3分多錢。
大股東如果就以沒錢為由死“賴”著不還，咱股民們也得硬挺著。現在以股抵債來了，我們該愛該恨呢？愛有愛的理由，畢竟大股東持股數量減少了，上市公司股權結構朝著合理的方向發展；每股收益也有所上升，市盈率下降；上市公司財務報表中也因不必計提壞賬損失而漂亮了許多。最重要的是，以每股凈資產為參考價格抵債也意味著日后的國有股減持有了定價的依據，因此，把此事當做利好看待也無可厚非。但恨同樣也有恨的理由：你憑什么拿我們的錢還欠我們的債？股民給上市公司的錢是用來使上市公司發展，給自己獲取回報的，絕不是給大股東任意揮霍的。
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