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　　7月行情回顧

　　7月份A股市場呈現小箱體震蕩格局，上證指數(資訊 行情 論壇)在1366-1466點僅100點區域內震蕩。雖然總體上來看市場處于低風險區域中，但由于缺乏政策利好的配合，底

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部構造的過程仍將持續。

　　7月市場總體跌幅為0.32%，總體換手率為18.10%。以流通股加權均價為6.20元，簡單算術均價為6.78元。目前兩市平均動態市盈率為26.81倍(剔除虧損)，平均市凈率為2.48倍(剔除負凈資產)。

　　在連續兩月的普跌之后，7月行業表現開始出現分化，機場、煤炭、箱罐與包裝、傳媒、原油開采、水運和港口等行業有較大漲幅，跌幅最大的行業是電子終端、汽車、通用機械、工程機械和金屬制品等行業；換手率最高的行業是煤炭、軟件及系統集成、汽車、電子終端、通信服務和傳媒等行業。

　　7月行情中，資金流入也明顯分化，資金流入較大的是通信服務、銀行、煤炭、原油開采、機場、傳媒、家電、鋼鐵、港口和石化等行業，電子終端、工程機械、軟件及系統集成、汽車零配件和航天技術等行業則表現為資金凈流出。二季度基金新增重倉和基金重倉股板塊明顯強于大盤，上海50成分股和大盤股表現也較強，說明在目前位置基金已開始有選擇性的建倉。

　　8月行情展望

　　展望8、9月份的行情，我們認為，宏觀調控效果將繼續顯現，調控政策將進一步轉向溫和，同時政策環境逐漸轉暖，市場預期漸趨明朗，大盤有望逐步擺脫低迷，迎來反彈。

　　從目前跡象看，下半年形勢將向偏好的方向發展。政府將“既防反彈又防緊縮過度”，體現在具體政策層面，就是逐步淡化行政干預手段，減輕行政干預力度，轉而更多地通過貨幣、財政、稅收等市場化手段對經濟進行調控，并通過建立游戲規則、完善市場機制來調節市場主體和行政主體的行為。宏觀調控政策的逐步轉變將有利于消除投資者對宏觀經濟“硬著陸”風險的擔憂，市場投資信心有望逐步恢復。

　　在市場擴容方面，不管是新股發行還是解決股權分置問題，我們認為其利空的心理作用均大于實際意義，對市場的影響在一定程度上被夸大了。隨著一些利空傳言的逐步消除，市場將逐漸“糾偏”。

　　不過，由于不確定因素增加了市場走勢的變數，中期底部的構筑將更為復雜，下半年的走勢也會更加動蕩，而未來的反彈也將面臨更多的不確定性，若無缺乏利好政策的配合，對反彈的高度不宜期望過高。但若下半年展開方案有利的全流通試點及落實其他積極股市政策，則反彈的力度與空間可能超過預期。

　　8月、9月份將是產生反彈的有利時機。這是因為：此階段宏觀調控作用將繼續顯現，調控政策將進一步轉向溫和；擴容速度有望放緩，將為資金緊缺的A股市場提供難得的喘息機會；二季度經營業績繼續快速增長，對市場產生支持作用。

　　我們認為，市場正處于本輪調整的最后一跌階段，預計大盤短期內還將以反復探底為主，后市可能再次演變成為去年10-11月份的走勢，前期1370點的支撐可能難以阻擋藍籌股補跌所造成的沖擊，但1300點作為大箱體下軌，其支撐作用不僅僅是技術層面上的，更有政策層面的意義，我們判斷此輪調整的終點將再一次在1300點上方形成。

　　投資策略方面，我們繼續建議機構投資者在低風險區域積極持有煤炭、水電等資源“瓶頸”類及消費類行業龍頭公司，短期關注紡織、醫藥、化工(化肥)等行業；適當關注部分定價合理的高成長性中小盤股(包括上市定價偏低的中小企業板新股)。具體操作策略上，仍以“自下而上、精選個股”為主：繼續看好煤炭、水電等資源“瓶頸”類行業；看好醫藥、紡織、食品飲料、汽車、零售、旅游、銀行等消費類行業中具有品牌優勢的龍頭公司，而交通運輸(包括港口、航運、機場、高速公路)、農用化工(化肥等)對宏觀緊縮不敏感的行業適宜作為防御型資產加以配置；部分定價合理的高成長性中小盤股(包括上市定價偏低的中小企業板新股)可以適當關注；繼續給予鋼鐵、有色、水泥、房地產等與投資高度相關的行業中性或回避的建議。