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廣州萬隆·成長投資顧問群
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在連續(xù)兩年虧損的上市公司中，70%存在控股股東侵占資金行為；在已退市的15家中，其經(jīng)營失敗的重要原因之一就是控股股東的侵占行為。根據(jù)上市公司2003年年度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營性方式侵占上市公司資金的余額，已下降到577億元，初步取得了監(jiān)管成效。但是，一些上市公司控股股東雖然用“以股抵債”方式制訂
了糾正侵占行為的方案，卻由于缺乏實(shí)際清償能力而難以兌現(xiàn)。究其原因是“以股抵債”仍然是治標(biāo)不治本！
首先，從以股抵債的應(yīng)用范圍來看，其首先應(yīng)是一項(xiàng)解決大股東占款的創(chuàng)新方式，而不是解決所有股權(quán)分置問題的靈丹妙藥。而且，與上市公司被占用的資產(chǎn)相比，用來抵債的股權(quán)也應(yīng)具有相對應(yīng)的價(jià)值。因此，上述條件決定了，以股抵債的適用范圍應(yīng)限定在：大股東占款問題突出，且無力采用現(xiàn)金方式還款。
其次，“以股抵債”雖具有積極意義，對大股東侵占上市公司資金問題是“一記重拳”。但是，“以股抵債”不會對市場構(gòu)成重大利好。治本之策是切斷大股東與上市公司之間不正常的通道，最終解決股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)性問題。 目前，證監(jiān)會公布的侵占余額是577億元，按深滬每股均凈資產(chǎn)2.6元計(jì)算，可注銷掉222億股，而目前非流通股總共為4399億股。即便都抵償干凈，也只占總規(guī)模的5%。這對上市公司整體存在的問題，不會有太大影響。
最后，這個(gè)方案是否有創(chuàng)新，關(guān)鍵在定價(jià)機(jī)制和表決機(jī)制，是否遵從“保護(hù)社會公眾投資者利益”的原則。如果操作不到位，可能出現(xiàn)3種“走偏行為”：
一、大股東通過“以股抵債”的機(jī)會繼續(xù)通過各種方式侵占流通股股東權(quán)益；
二、一些“隱性”的資金侵占行為利用這個(gè)機(jī)會，大量轉(zhuǎn)化為“顯性”侵占。因?yàn)椤澳壳斑�看不到操作時(shí)間表，一些上市公司很可能沒有披露其侵占資金行為，市場估計(jì)的侵占額度本來在1000億元左右”，所以“必須有相應(yīng)的懲戒措施”治理大股東延遲披露的侵占資金行為；
三、大股東利用虛假財(cái)務(wù)、虛假業(yè)績和虛假資產(chǎn)乘機(jī)“高溢價(jià)”套現(xiàn)。正確做法應(yīng)該讓獨(dú)立的會計(jì)事務(wù)所介入，由中國證券協(xié)會、律師協(xié)會和會計(jì)師協(xié)會組建一個(gè)“核準(zhǔn)委員會”，作為“以股抵債”方案的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。而中國證監(jiān)會則全權(quán)負(fù)責(zé)監(jiān)管，“對違規(guī)的大股東必須加以懲戒”。
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