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今年4月以來，宏觀調(diào)控措施突如其來，兩市股指應聲下跌。進入7月，宏觀經(jīng)濟向好，上市公司中報業(yè)績預期向好，宏觀調(diào)控日漸緩和，但股市依然不為所動，滬綜指跌破1400點大關，月線再現(xiàn)“四連陰”。其中原因多多，但“全流通”傳言顯然功不可滅。
最近，管理層有關人士相繼發(fā)表意見，稱“解決股權分置問題日趨成熟”、“各方認識日趨一致”、“目前是解決股權分置的最佳時機”、“必須痛下決心果斷試點”。在大
盤“欲上不能，欲下還難”之際，全流通的呼聲驟起，股指豈能安然無恙？
近年來，“全流通”可謂深滬股市的“�？汀保颐恳淮喂馀R都能收到股指下挫的“奇效”。2001年6月，深滬股指高位下挫，是因國有股減持與流通而起；2002年9月，三板全流通將為主板全流通鳴鑼開道以及新股率先全流通的傳言，也曾令兩市產(chǎn)生過極大恐慌，證監(jiān)會為此不得不出面澄清；2003年7月，兩市破位下挫，又是禍起“三三對等減持法”，國資委不得不出面辟謠；此次全流通呼聲驟起，股指下挫之余，國資委官員又照例出面澄清：國資委最近沒有研究全流通。無數(shù)次的折騰，讓廣大中小投資者吃盡了苦頭。
從長遠來看，全流通是與國際接軌的必然趨勢。因此，眼下討論全流通試點無可厚非。但令人不可思議的是，不少專家學者把脈股市時，總愛拿股權分置來說事，視之為股市萬惡之源。果真如此嗎？未敢茍同。以ST興業(yè)(資訊 行情 論壇)(600603)為例，該公司作為當年備受追捧的“全流通”明星，如今卻是不折不扣的負資產(chǎn)公司。資料顯示，1999—2002年，ST興業(yè)原第一大股東上海紡織住宅開發(fā)公司在其身上“掏空”近10億元，因此，公司2001年每股巨虧1.85元之后，2002年每股繼續(xù)巨虧3.3621元，無奈“戴帽”；2003年每股雖勉強盈利0.013元，但每股凈資產(chǎn)仍為-3.29元。
全流通模式未能讓ST興業(yè)逃過“掏空”之劫，值得反思。由于公司治理結構的缺陷，ST興業(yè)經(jīng)營決策帶有明顯的隨意性和大股東的利己性，而這些正是導致ST興業(yè)走向“墮落”的根源。另外，美國股市可謂全流通的典范，但近年也出現(xiàn)安然和世通等造假丑聞�？磥恚魍ㄎ幢厝f能！
眼下，券商因違規(guī)國債回購、挪用保證金等問題，已陷入空前的信任和生存危機；多數(shù)基金違規(guī)申購新股，一些基金甚至高位接盤，基金備受道德風險的困擾；銀廣夏、啤酒花、德隆系、托普系、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)等公司丑聞的相繼曝光，上市公司誠信危機愈演愈烈……這些都在嚴重打擊投資者信心。而值得說明的是，這些問題皆因沒有好的公司治理，缺乏有效的懲罰與激勵機制而起，其解決顯然非全流通所能及。類似ST啤酒花(資訊 行情 論壇)(600090)、ST達爾曼(資訊 行情 論壇)(600788)等逃了“方丈”留下“破廟”的悲劇之所以接連上演，說白了，就在于縱容公司高管“拿了高薪不干活，搞垮公司不負責”。
看來，還得從強化公司治理著手，切實提高違規(guī)成本，要讓違法犯規(guī)分子無容身之地。只有這樣，才有利于恢復和堅定投資者的信心。最近，“以股抵債”被炒得炙手可熱，甚至有人將其上升到“尋找解決股權分置突破口”的高度。其實，這種對違規(guī)者不但不予懲罰，反而名正言順地為其尋找出路，甚至開脫罪責的做法，又怎能警示后來者？
最近，券商等機構齊聲叫苦，呼吁政府通過解決股權分置來救市。筆者以為，在沒有解決好公司治理結構問題，沒有建立起有效的懲罰與激勵機制之前，即使股市實現(xiàn)全流通，其結果可能仍如抱薪救火，大盤依然是易跌難漲。
作者:向長富
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