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文/張旭東
中國證監(jiān)會提供的上市公司2003年年度報告統(tǒng)計顯示，控股股東及其它關(guān)聯(lián)方通過非經(jīng)營性方式侵占上市公司資金的余額大約為577億元。
如今，為解決股市中這一歷史遺留問題，證監(jiān)會與國資委聯(lián)手推出“以股抵債”試
點，首家試點企業(yè)方案也已出臺。這一全新舉措，能否化解577億元的巨額欠款？
“以股抵債”試點方案，為缺乏現(xiàn)金清償能力的控股股東解決侵占上市公司資金問題，提供了現(xiàn)實選擇的途徑。但在這一方案實施過程中，有三處關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是定價環(huán)節(jié)，關(guān)系到保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權(quán)益，這將會引起市場重點關(guān)注：
每股定價環(huán)節(jié)。“以股抵債”中的每股如何定價，直接關(guān)系到控股股東與中小股東特別是流通股東之間的利益分配。從利益雙方來看，定價高了，大股東就可以以少量股本注銷來完成償債，但是中小股東不樂意；定價低了，市盈率將會有大幅度的下降，但是大股東不答應(yīng)。市場人士認(rèn)為，圍繞每股凈資產(chǎn)將是定價遵循的原則。不過，證監(jiān)會和國資委如今只是強調(diào)了定價的機制，并沒有作出具體規(guī)定。有關(guān)方面人士稱，當(dāng)試點企業(yè)的“以股抵債”方案經(jīng)國資委批準(zhǔn)時，國資委將會對其進行審核和把握。
召開股東大會環(huán)節(jié)。即使國資委批準(zhǔn)了上市公司董事會提交的“以股抵債”方案，但如果股東大會不審議通過，方案也無法實施。以電廣傳媒(資訊 行情 論壇)為例：即使電廣傳媒在8月12日之前取得了國資委的批復(fù)文件，但還需經(jīng)過8月27日召開的股東大會審議通過。而且，目前中小股東并不積極參加股東大會，這在表決“以股抵債”事項時，如何進行大會表決將成為一個大問題。
如何切實防止走偏行為。“以股抵債”當(dāng)前正成為市場中新的概念和看點。實施方案的上市公司往往會成為市場矚目的焦點，所以要切實避免大股東通過“以股抵債”的機會，繼續(xù)通過采取“炒作”概念等各種方式侵占流通股股東權(quán)益，也必須要防止大股東利用虛假財務(wù)、虛假業(yè)績和虛假資產(chǎn)乘機高溢價套現(xiàn)。
如今，電廣傳媒推出的“以股抵債”方案，在一定程度上已擔(dān)負(fù)起了改革“試驗田”的作用。第二批企業(yè)也許在今后相繼推出，但從維持市場穩(wěn)定角度和趨勢來看，股市上大批企業(yè)“以股抵債”方案不會一股腦地推出，而且由于控股股東侵占上市公司資金原因復(fù)雜，這也就決定了“以股抵債”，并不可能一下就將577億元巨額欠款問題予以完全解決。
證監(jiān)會和國資委負(fù)責(zé)人也表示，“以股抵債”目的是通過試點工作總結(jié)經(jīng)驗，完善“以股抵債”規(guī)則，使之成為解決歷史形成的侵占問題的有
效措施之一。但“整體解決侵占資金問題，是一項多管齊下、綜合治理的系統(tǒng)工程，需要包括社會公眾股東、上市公司、控股股東、地方政府和媒體在內(nèi)的有關(guān)方面的共同努力”。
到目前為止，包括已推出的電廣傳媒試點方案在內(nèi)，證監(jiān)會和國資委并沒有公布將實施“以股抵債”上市公司的名單。可以相信，今后確定試點的企業(yè)也將選擇電廣傳媒一樣的方式，通過發(fā)布上市公司公告，公布各自的“以股抵債”方案。
市場人士分析，“以股抵債”對市場影響巨大、操作程序復(fù)雜、信息披露嚴(yán)格，估計前期會選擇具有典型性的且易操作的幾家上市公司進行試點，目前試點企業(yè)范圍應(yīng)不會很大。
另有市場人士提出疑問，“以股抵債”是否兼有解決股權(quán)分置的使命。有關(guān)方面人士明確表示，這一提法屬于牽強聯(lián)想，“以股抵債”能夠切實解決控股股東侵占上市公司這一歷史遺留問題，目前看來就已屬于重任在肩，不可再賦予過高的期望。
就市場而言，目前股市正處于年內(nèi)低點(上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)處于1400點以下)，“以股抵債”方案的推出當(dāng)然屬于股市的長期利好，但并不意味著股指立刻就有明顯反彈。“只是希望給市場注入一點小的活力和希望，掀起一些‘浪花’。”一位人士如此表示。
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