本報記者 羅捷 特約記者 李家春

　　上海報道

　　于無聲處聽驚雷。

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　　7月29日，中央國債登記結算有限責任公司接連拋出了兩枚重磅炸彈——《香港CMU債務工具托管結算代理業(yè)務規(guī)則》(簡稱《規(guī)則》)和《香港CMU債務工具發(fā)行投標代理業(yè)務細則》(簡稱《細則》)，正式宣布從當日起，國內具有“外匯業(yè)務”資格的機構可以通過該公司投資香港債券市場。

　　業(yè)界人士指出，這可以看作是目前為止推出的第一條QDII對外投資的法定通道。這標志著允許內地金融機構直接投資香港債市的政策，已經(jīng)進入實質性的操作層面。

　　根據(jù)上述通知，目前可以投資的對象是香港政府發(fā)行的外匯基金票據(jù)和外匯基金債券。

　　香港金融管理局最新的數(shù)據(jù)表明，香港截至6月底的外匯基金境外資產達到8935億港元，其中外匯基金票據(jù)和外匯基金債券的未償還余額為2023億港元。

　　內地外匯資產北水南調，已經(jīng)具備了基本的通道條件。

　　首開QDII通道

　　中央國債登記結算有限責任公司在就上述《規(guī)則》、《細則》向成員單位發(fā)布的通知中稱，2004年4月28日，該公司與香港金管局簽署了《債務工具中央結算系統(tǒng)服務成員協(xié)議》，成為了香港債務工具中央結算系統(tǒng)(CMU)會員和認可交易商，并已在CMU開設了證券賬戶。

　　從7月29日起，凡在中央國債登記結算有限責任公司開戶，有外幣經(jīng)營資格的內地金融機構，均可委托由該公司代理在香港債券市場投標認購、買賣交易香港的外匯基金票據(jù)和外匯基金債券。

　　消息人士介紹，這一交易的具體模式是，具有“外匯業(yè)務資格”的境內機構，首先通過中央國債結算公司代理，成為CMU的結算成員，然后將其在境內的外匯資產通過銀行轉帳，劃至該公司在匯豐銀行(香港)的專用帳戶上，境內機構通過向中央國債登記結算有限責任公司提交操作申請，由其代理在CMU進行投標、買賣等交易。

　　中央國債登記結算有限責任公司對設立在匯豐銀行的帳戶進行實時監(jiān)控，而匯豐銀行通過RTGS(香港銀行同業(yè)支付系統(tǒng)，由香港銀行同業(yè)結算公司開發(fā)維護，為其系統(tǒng)成員提供港元／美元資金實時支付結算服務的計算機處理系統(tǒng))為CMU債務工具交易提供錢券兩清結算服務。

　　為培育這一新興市場，中央國債登記結算有限責任公司還將對前30家委托成員減半收取第一年的賬戶維護費用。

　　上述消息人士透露，所謂具有“外匯業(yè)務資格”的境內機構，必須首先得到國家外匯管理局的批準，擁有QDII(國內機構投資者赴海外投資資格認定制度)資格�！斑@是一個最基本的條件，否則資金的劃轉都成問題�！彼�說。

　　也就是說，這其實只是QDII首條最具有實際投資意義的出境通道。

　　此前，內地也有一些機構為了回避匯率風險、獲得穩(wěn)定收益，通過外資銀行在國內的代理行或者是其自身在境外開設的分支機構，間接投資于境外債券市場，但這兩種方式都存在著成本高、安全性較差的問題，境內投資者也無法及時了解自己的賬戶情況，因此內地機構投資海外債市的總體規(guī)模還很小，一些中小機構更是缺少有效的港幣債券投資途徑。

　　巨額外匯將“北水南調”

　　這條通道打通以后，境內的外匯資產，特別是港元資產可望快速流入早就翹首以盼的香港資本市場。

　　一位資深投資商指出，外匯資產在境內的投資渠道甚窄，除一些銀行推出的規(guī)模不大的外匯衍生產品以外，多數(shù)以外匯存款為主，因此新的投資渠道有足夠的吸引力。

　　他說，對于大量手持外匯的境內機構來說，投資于香港發(fā)行上市的債券，可以獲得外幣債券與內地債券相比的利差。以中國銀行公布的外匯利率為例，目前一年期存款的利率為0.1％，而香港的外匯基金票據(jù)的利率明顯較此為高。據(jù)香港金管局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，6月23日發(fā)行的3個月票據(jù)的利率達到0.37％，接近同期國內存款利率的4倍。

　　但該人士稱，這一市場在最初啟動階段可能還會比較慎重，對于每家金融機構投資境外債市的額度和相應的資格，主管部門今后可能仍會有所限制。另外，對于允許投資的境外債券級別也會有所考慮。

　　從香港方面看，香港需要，也有能力吸引大量的國內資金進入。

　　香港外管局公布的數(shù)字顯示，截至今年6月底，香港外匯基金的境外資產為8935億港元。貨幣基金為3053億港元，包括負債證明書、政府發(fā)行的流通紙幣和硬幣、銀行體系總結余，以及已發(fā)行外匯基金票據(jù)及債券。其中外匯基金票據(jù)和債券占的比例很高，未償還余額已經(jīng)達到2023億港元，正等待著境內資產來投資。

　　目前，中央國債登記結算有限責任公司與香港金管局、匯豐銀行一道，已經(jīng)準備著手為境內機構進入香港債市培訓專業(yè)人員。

　　香港只是第一步

　　業(yè)界人士判斷，此次前往香港的首批開拓者，有可能是包括中國人壽在內的保險公司，以及社保基金等等。

　　“香港債券市場的利率結構比較完善，風險也比其他投資品種低，應該是保險公司的投資首選�！痹撊耸空J為。而最近的種種消息表明，保險公司也確實有望先拔頭籌。

　　近期中國人壽已提交海外投資申請。中國人壽副總經(jīng)理李良溫稱，一旦申請獲批，中國人壽將考慮投資于長期債券市場。

　　而在這些抹馬厲兵的機構背后，還有著更多的資產在尋找出路。

　　中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月底我國的外匯儲備已經(jīng)達到4706億美元，而同期的外匯存款也接近1500億美元。在資本帳戶未開放的情況下，這些巨額的外匯資產多數(shù)是躺在銀行帳戶上“睡大覺”。

　　瑞士信貸第一波士頓的一位研究人員判斷，QDII的推出將以香港債券市場為開端，隨后將快速擴展到其他領域中。他說，QDII的主要目標將是為國內的外匯資產尋找好的投資途徑，而不是希望國內的人民幣資產兌換后流出。

　　他認為，現(xiàn)在人民幣正面臨著升值的壓力，過多的外匯儲備與資本凈流入正是監(jiān)管當局需要解決的棘手問題。

　　消息人士透露，中央國債登記結算有限責任公司準備與亞洲其它國家，甚至歐洲、美國等國的類似機構合作，尋求打通中國資金更多的投資渠道�，F(xiàn)在投資香港債市，只不過是一個開始而已。

　　.名詞解釋.

　　何謂CMU

　　CMU就是香港債務工具中央結算系統(tǒng)，是由香港銀行同業(yè)結算公司開發(fā)維護，由金管局負責管理，為香港CMU債務工具市場提供低風險結算服務及統(tǒng)一托管服務的計算機處理系統(tǒng)，其使用者主要是CMU會員和金管局的認可交易商。