上期所是否墊錢(qián)為多頭解圍，目前記者沒(méi)有看到充分證據(jù)；若干獨(dú)立的407空方投資者向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》證實(shí)：天膠408期貨合約現(xiàn)貨難以入庫(kù)的問(wèn)題似乎依然存在

　　本報(bào)記者 楊眉

　　上海天膠407合約于7月15日結(jié)束交易后，市場(chǎng)各方此前擔(dān)心的實(shí)盤(pán)交割風(fēng)險(xiǎn)并未發(fā)

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生。多頭與空頭于7月20日正式完成了一手交錢(qián)、一手交貨的最后交割手續(xù)。

　　但時(shí)隔幾日，又有傳言流向市場(chǎng)和新聞媒體。有消息說(shuō)：“交易所在最后關(guān)頭出錢(qián)替多頭接貨，(天膠407)多頭才避免了違約風(fēng)險(xiǎn)”；也有人說(shuō)：“兩個(gè)會(huì)員(經(jīng)紀(jì)公司)的賬戶(hù)出現(xiàn)資金問(wèn)題，交易所拿了4億元資金，幫多頭接了2萬(wàn)噸貨”，等等。

　　上期所是否墊錢(qián)為多頭解圍，迄今記者仍沒(méi)有發(fā)現(xiàn)充分的證據(jù)。不過(guò)，從交割款的匯劃時(shí)間看，在規(guī)定的最后交割時(shí)限——7月20日17點(diǎn)之前，空頭投資者并沒(méi)有拿到本該到手的錢(qián)。他們看到錢(qián)已到賬的時(shí)間是7月21日上午。

　　多位407合約的空方投資者向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》證實(shí)了這個(gè)情況。

　　另外，據(jù)408合約的現(xiàn)貨套期保值者反映，“407合約的后遺癥，正在影響其他合約的正常交易。我們的現(xiàn)貨入庫(kù)申請(qǐng)仍然沒(méi)有得到交易所的批復(fù)”。期貨界分析人士也指出：“表面看，407合約風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)化解，風(fēng)險(xiǎn)被暫時(shí)壓制了下來(lái)。但更大的風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)在未來(lái)集中爆發(fā)，將取決于其他合約的走勢(shì)和交易所的表現(xiàn)�！�

　　408現(xiàn)貨入庫(kù)仍難

　　“我們計(jì)劃在408合約上做套保(套期保值的簡(jiǎn)稱(chēng))，7月19日向交易所提出了書(shū)面申請(qǐng)，有6000噸天膠現(xiàn)貨要入庫(kù)，希望交易所予批復(fù)。但到7月28日，還沒(méi)有得到正面答復(fù)�！焙Ｄ限r(nóng)墾的一位現(xiàn)貨商告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。

　　按照交易規(guī)則，現(xiàn)貨入庫(kù)必須向交易所提出申請(qǐng)。但實(shí)際操作中，直到天膠407合約結(jié)束，這一申請(qǐng)制并未真正實(shí)行。

　　一般采取的做法是，套保者電話(huà)通知交易所，交易所口頭同意，就可將貨入庫(kù)、質(zhì)檢，直至注冊(cè)倉(cāng)單完成全部程序。

　　7月15日407合約結(jié)束后，部分在407合約上套保成功的現(xiàn)貨商計(jì)劃在408合約上繼續(xù)套期保值�！敖灰姿鶎�(duì)我們的書(shū)面申請(qǐng)不拒絕，也沒(méi)有表示同意。到現(xiàn)在我們無(wú)法決定是否應(yīng)該進(jìn)場(chǎng)交易。”

　　“按規(guī)則實(shí)行入庫(kù)申請(qǐng)制，不論對(duì)交易所還是投資者都是好事。可以避免貨物入庫(kù)后，在注冊(cè)倉(cāng)單上的糾葛�！痹摤F(xiàn)貨商說(shuō)。至于投資者提出正式入庫(kù)申請(qǐng)后，交易所應(yīng)該在多少天內(nèi)給予答復(fù)，現(xiàn)有的交易規(guī)則對(duì)此沒(méi)有明確規(guī)定。

　　據(jù)記者了解，該現(xiàn)貨商曾經(jīng)在407合約的貨物入庫(kù)和注冊(cè)倉(cāng)單問(wèn)題上與交易所有過(guò)摩擦，甚至差點(diǎn)鬧到中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

　　同時(shí)，交易所方面似乎也有他們的理由，因?yàn)樯虾Ｆ诮凰鶓岩桑�這些空頭一下提出6000噸的入庫(kù)申請(qǐng)，他們真有這么多的現(xiàn)貨？

　　“申請(qǐng)的有效期是30天，我們完全可以在此期限內(nèi)完成現(xiàn)貨購(gòu)入。如果交易所不同意這個(gè)數(shù)量，可以根據(jù)他們的標(biāo)準(zhǔn)壓縮，但沒(méi)有理由不回答我們。”現(xiàn)貨商回答。

　　“不論是去年的306合約，還是這次的407合約，每一次‘天膠風(fēng)波’發(fā)生時(shí)，交易所為什么總是遇到‘庫(kù)容’的障礙？”一些投資者抱怨說(shuō)。

　　期貨交易規(guī)則規(guī)定，期貨市場(chǎng)實(shí)行無(wú)限量實(shí)物交割。因此，庫(kù)容應(yīng)該是放開(kāi)的，交易所沒(méi)有理由以“庫(kù)容已滿(mǎn)”拒絕現(xiàn)貨入庫(kù)�！案鶕�(jù)交易情況，提前預(yù)測(cè)、準(zhǔn)備和調(diào)整交割庫(kù)，這是交易所的職責(zé)。”一家交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，庫(kù)容只是一個(gè)“工具”。因?yàn)楝F(xiàn)貨入庫(kù)程序一直沒(méi)有嚴(yán)格按照規(guī)則履行。天膠306、407合約最后之所以都化險(xiǎn)為夷，關(guān)鍵措施之一是庫(kù)容工具利用得好。庫(kù)容限制可以幫助多頭拉高期價(jià)虛盤(pán)賺錢(qián)，限制實(shí)盤(pán)減輕交割壓力。

　　急功近利的過(guò)錯(cuò)

　　按照交易規(guī)則規(guī)定，7月15日是天膠407的最后交易日，此后三個(gè)工作日(遇節(jié)假日順延)是交割期；這就是說(shuō)，最后的交割時(shí)限為7月20日。

　　據(jù)一當(dāng)時(shí)參加交割的空頭介紹，“20日下午16點(diǎn)30分左右，交易所打來(lái)電話(huà)，通知我們，因?yàn)檫@次是天量交割，工作量大，不能在17點(diǎn)之前把錢(qián)劃到我們的賬戶(hù)上。交易所要與銀行一起晚上加班，讓我們不要著急�！�

　　但據(jù)空頭方面透露，錢(qián)未能在規(guī)定時(shí)間到賬，可能由于“多頭的接貨資金告急”，其中“兩個(gè)會(huì)員(經(jīng)紀(jì)公司)的賬戶(hù)上缺錢(qián)。當(dāng)晚20點(diǎn)，由于沒(méi)拿到錢(qián)的空頭威脅要上告，直至24點(diǎn)才算搞定了”。

　　哪來(lái)的4億元資金？于是，“交易所動(dòng)用了風(fēng)險(xiǎn)金，接下2萬(wàn)噸現(xiàn)貨”的說(shuō)法不脛而走。

　　但是，迄今這僅僅是一個(gè)“說(shuō)法”而已，交易所方面自然否認(rèn)。而至少三個(gè)以上獨(dú)立來(lái)源的指訴者也沒(méi)能拿出令記者信服的證據(jù)。

　　而從交割款的匯劃時(shí)間上看，空頭所說(shuō)的“交割延遲”恐怕是可以肯定的。

　　無(wú)論如何，交易所現(xiàn)在已經(jīng)處于關(guān)鍵的境地。

　　“急于擴(kuò)大市場(chǎng)發(fā)展的心態(tài)和用非市場(chǎng)化手段活躍市場(chǎng)，或許是問(wèn)題的關(guān)鍵�！逼谪洏I(yè)一位資深人士這樣評(píng)論中國(guó)的期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀。

　　在中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展早期，如1994、1995年，幾乎所有交易所都曾經(jīng)采用非市場(chǎng)化的行情啟動(dòng)策略，即拉幾個(gè)資金大戶(hù)、許諾若干優(yōu)惠條件，讓他們帶動(dòng)市場(chǎng)搞活某個(gè)品種。

　　如此所為，交易所得到的好處是品種活躍、交易量增大，不僅收入增加，更可排名在先�！吧掀谒�至少由于巨額天膠交易量的貢獻(xiàn)，曾一度名列國(guó)內(nèi)各交易所排名之首�！痹撊耸空f(shuō)。

　　大戶(hù)給交易所帶來(lái)的“貢獻(xiàn)”有目共睹，同時(shí)存在的隱患也令人擔(dān)心。

　　“拉大戶(hù)就如同養(yǎng)老虎，老虎小的時(shí)候你能夠控制和利用它，但一旦長(zhǎng)大了，不僅可能失控，甚至可能傷人，包括交易所在內(nèi)�！痹撊耸糠治稣f(shuō)：“最大的傷害就是當(dāng)對(duì)方違規(guī)操作的時(shí)候，交易所無(wú)能為力。”

　　回頭看，從2002年年底開(kāi)始的天膠行情，當(dāng)時(shí)確實(shí)是以一種“突然啟動(dòng)”的方式開(kāi)始的。

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