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林義相：有比沒(méi)有好
天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相認(rèn)為，以股抵債對(duì)已形成的債務(wù)是一種解決方式，不排除大股東借此大量占用上市公司資金，把股份套現(xiàn)的可能性。但以股抵債是一種補(bǔ)救措施，有比沒(méi)有好。這也是沒(méi)有辦法的辦法，無(wú)奈的辦法。
林義相提出五點(diǎn)看法和建議：1、大股東非法占用上市公司的資金本來(lái)是不應(yīng)該的事情。但是發(fā)生以后，以股抵債是一種積極的解決方法，是一種補(bǔ)救措施。對(duì)于出現(xiàn)的非法上市公司大股東，應(yīng)該嚴(yán)肅追查責(zé)任，以警示后來(lái)者。2、問(wèn)題出現(xiàn)以后，大股東應(yīng)該用資金償還，對(duì)于逾期不還的，不能僅僅按同期銀行利息計(jì)算，應(yīng)該有罰息，給借債的企業(yè)足夠的懲罰。3、如果沒(méi)有資金償還，債務(wù)人應(yīng)該用財(cái)產(chǎn)償還，而不僅限于上市公司的股權(quán)。上市公司有權(quán)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算。4、現(xiàn)在的以股抵債，相當(dāng)于定向的股份回購(gòu)，是一種強(qiáng)制性的，不太公平，與其這樣，還不如在股份回購(gòu)方面設(shè)立新的機(jī)制，讓上市公司有更多的主動(dòng)權(quán)。5、一定要考慮其他股東的利益，需要從程序和定價(jià)兩方面著手。
張衛(wèi)星：套現(xiàn)悖初衷
中國(guó)華電投資咨詢(xún)公司首席證券分析師張衛(wèi)星認(rèn)為，該政策最核心的地方在于定價(jià)，如果股價(jià)過(guò)高會(huì)導(dǎo)致?tīng)?zhēng)相效仿，大股東就有可能套現(xiàn)甩責(zé)。由于股權(quán)還存在產(chǎn)權(quán)不清的問(wèn)題，所以不恰當(dāng)?shù)亩▋r(jià)有可能導(dǎo)致將千萬(wàn)股民的錢(qián)“圈進(jìn)來(lái)”以后裝進(jìn)大股東口袋的銷(xiāo)賬行為。最后損失一定是流通股股東利益。
張衛(wèi)星認(rèn)為這與解決股權(quán)分置的全流通改造沒(méi)有任何直接關(guān)系。認(rèn)為“以股抵債”政策短期內(nèi)看可能對(duì)目標(biāo)上市公司的股價(jià)有刺激作用，造成股價(jià)短期出現(xiàn)反彈，但這種反彈是建立在被掏空的上市公司股價(jià)大幅下跌的情況下，是被掏空的流通股股東大幅虧損后的反彈。
韓志國(guó)：懲戒防走偏
北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)認(rèn)為，“以股抵債”對(duì)大股東侵占上市公司資金問(wèn)題是“一記重拳”。但是，它仍然是治標(biāo)之策，治本之策是切斷大股東與上市公司之間不正常的通道，最終解決股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。方案是否有創(chuàng)新，關(guān)鍵在定價(jià)機(jī)制和表決機(jī)制，是否遵從“保護(hù)社會(huì)公眾投資者利益”的原則。如果操作不到位，可能出現(xiàn)“走偏行為”：大股東通過(guò)“以股抵債”的機(jī)會(huì)繼續(xù)通過(guò)各種方式侵占流通股股東權(quán)益；一些“隱性”的資金侵占行為利用這個(gè)機(jī)會(huì)，大量轉(zhuǎn)化為“顯性”侵占。因?yàn)椤澳壳斑�看不到操作時(shí)間表，一些上市公司很可能沒(méi)有披露其侵占資金行為，市場(chǎng)估計(jì)的侵占額度本來(lái)在1000億元左右”，所以“必須有相應(yīng)的懲戒措施”治理大股東延遲披露的侵占資金行為；大股東利用虛假財(cái)務(wù)、虛假業(yè)績(jī)和虛假資產(chǎn)乘機(jī)“高溢價(jià)”套現(xiàn)。作為解決方法，應(yīng)該讓獨(dú)立的會(huì)計(jì)師事務(wù)所介入，由證券業(yè)協(xié)會(huì)、律師協(xié)會(huì)和會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)組建一個(gè)“核準(zhǔn)委員會(huì)”，作為“以股抵債”方案的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。而證監(jiān)會(huì)則全權(quán)負(fù)責(zé)監(jiān)管，對(duì)違規(guī)的大股東必須加以懲戒。
市場(chǎng)人士：擔(dān)心示范效應(yīng)
市場(chǎng)人士表示，有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)中有兩點(diǎn)值得注意：其一，“以股抵債”解決的是歷史遺留問(wèn)題，對(duì)于后來(lái)形成的侵占問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)將依法追究直接責(zé)任人的違規(guī)責(zé)任；其二，“以股抵債”針對(duì)的控股股東是缺乏現(xiàn)金清償能力的。
但不少市場(chǎng)人士擔(dān)心，試點(diǎn)會(huì)對(duì)控股股東有示范效應(yīng)。因?yàn)槭欠裾娴娜狈ΜF(xiàn)金清償能力很難認(rèn)定，定價(jià)問(wèn)題也都是比較原則的說(shuō)法，那么完全可以“賣(mài)掉少量股份，收回成本，仍然擁有控股權(quán)”。因此，一些控股股東有可能效仿。
解決歷史問(wèn)題應(yīng)該同時(shí)保證不出現(xiàn)新問(wèn)題。此次試點(diǎn)是為解決歷史遺留問(wèn)題，但在防止新問(wèn)題產(chǎn)生這方面，監(jiān)管部門(mén)還沒(méi)有具體方案。另外，給市場(chǎng)的信號(hào)又是，“總可以申請(qǐng)到特例”。
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