*新增負債12億元

　　*短期借款增長1700余倍

　　*資金流出達9.21億元

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　　*應收款項增長709%

　　*公司業績依舊平庸

　　□張彤

　　近日，明星電力(600101)公布了2004年半年報。僅從凈利潤情況來看，和去年同期相比并無太多的異樣。2004年1-6月，明星電力(資訊 行情 論壇)的凈利潤為3279.96萬元，比上年同期增加了5.23%。然而在公司平淡的業績背后，其資產狀況的異常變化卻令人非常詫異。截至2004年6月30日，公司的資產總額從上年同期時的14.58億元增長到了28.91億元，資產負債率從23.7%大幅上升至53.6%。

　　一年內新增負債12億

　　截至2004年6月30日，明星電力的流動負債從2003年6月30日的1.95億元，大幅增長到了12.99億元，凈增加額11.04億元，增幅高達566.2%。其中僅短期借款一項就從2003年6月30日時的43萬元，增長到了7.36億元，是去年同期的1700余倍；同時，公司的長期負債也從2003年6月30日的1.47億元，增長到了2.48億元，新增近1.01億元。和2003年6月30日時相比，公司的負債共增加了近12.05億元。

　　而截至2004年6月30日，公司貨幣資金較2003年6月30日新增加了5.69億元，遠遠低于公司負債的增加。那么緣何明星電力在一年內會如此大規模的舉債，公司的資金又流向了何處呢？這還得從公司第一大股東的變化說起。

　　2003年3月20日，明星電力原第一和第三大股東遂寧興業資產經營公司、遂寧市電力物資公司分別與明倫集團簽訂了《股權轉讓協議》，分別以每股7.969元的價格向明倫集團轉讓其所持有的明星電力國家股3578萬股、法人股1200萬股。 該股權轉讓的進展非常迅速。隨之，明倫集團即將明星電力股權全部質押，申請貸款3億元。在當初明倫集團收購明星電力股權的時候曾稱不改變其主業，然而在剛剛正式成為明星電力大股東后不久，明星電力便進行了一系列與公司電力主業毫不相干的投資活動，且涉及的金額十分巨大。

　　據初步統計，在大股東變更僅僅一年間，明星電力幾項主要的對外投資額度就已經合計高達9.21億元左右。明星電力的負債也開始同步大幅增加。

　　明倫集團于2003年7月24日正式成為明星電力第一大股東，截至2003年9月30日，明星電力的負債總額從2003年6月30日的3.45億元上升至6.00億元；截至2003年12月31日，公司負債總額上升至9.84億元；截至2004年6月30日，公司負債總額上升至15.50億元。

　　數億投入難見回報

　　2003年8月1日，明星電力董事會第六屆二次會議決定公司與深圳市遠大經濟發展公司、深圳市合訊網絡技術有限公司共同出資2億元，設立深圳市明星綜合商社。其中，明星電力以現金出資1.50億元，占深圳市明星綜合商社75%的股份。據公司當時預計，深圳市明星綜合商社的年貿易額可達2億美元，然而深圳市明星綜合商社的實際情況卻遠非公司所稱的那樣樂觀。

　　2003年，明星電力合并了深圳市明星綜合商社的報表，而在2003年深圳市明星綜合商社為公司帶來的銷售收入僅有1762.46萬元，且銷售毛利率僅為9.51%。2004年半年報顯示，今年1-6月，在明星電力的主營業務收入中，商貿收入(深圳市明星綜合商社的收入體現為商貿收入)僅有3158.2萬元，毛利率僅為8.63%，這和公司此前所稱的深圳市明星綜合商社的年貿易額可達2億美元相差甚遠。

　　明星電力在決定出資1.50億元投資設立深圳市明星綜合商社的同時，還決定單方面出資1.20億元對深圳市明星康橋投資有限公司進行增資，增資后，康橋投資的注冊資本由8000萬元擴大到2億元，明星電力持有康橋投資60%的股份，成為第一大股東。隨后，明星電力又在2003年10月10日決定將康橋投資的注冊資本由2億元增加至3.50億，且該項增資全部由明星電力出資。就這樣，明星電力對康橋投資的出資額增加至2.70億元，占康橋投資注冊資本的77.14%。

　　雖然康橋投資在2003年為明星電力帶來了2272.57萬元凈利潤，但該利潤卻并非是康橋投資靠生產經營取得的利潤，而是康橋投資將其所持有的深圳市航天投資發展有限公司49%的股權進行轉讓，取得投資收益2800萬元。而康橋投資雖然轉讓深圳市航天投資發展有限公司獲得了2800萬元的受益，但截至2003年12月31日，明星電力卻新增加對深圳市航天投資發展有限公司5800萬元的其他應收款，此次股權轉讓表面上為公司帶來了收益，但實際上仍是流失了現金。

　　資金流失令人憂心

　　分別斥資2億元和2.70億元投資的深圳市明星綜合商社和康橋投資非但沒有給明星電力帶來應有的收益，在合并它們的會計報表后，反而給公司帶來了巨額的應收款項。截至2003年12月31日，明星電力的其他應收款余額達到了2.43億元，較上年末增加了約2.13億元，增長709.74%，其原因主要系投資上述兩公司所致。 而更令人驚訝的是，2003年12月25日，康橋投資與日東天成房地產開發(深圳)有限責任公司簽定了合作投資捷美商務中心項目計劃協議書，日東天成房地產開發(深圳)有限責任公司以1.37億元價格將其擁有的捷美商務中心100%收益權轉讓給了康橋投資。而雖轉讓款為1.37億元，但截止2003年末，康橋投資用于支付日東天成房地產開發(深圳)有限責任公司的定金和前期土地費用竟合計高達3.01億元。而對于該事項，明星電力并沒有及時的公告，在2003年年報時才予以披露。

　　明星電力在斥資2億元投資了深圳市明星綜合商社，斥資2.70億元投資了康橋投資，而康橋投資又對捷美商務中心投資3.01億元之后，2004年2月28日，明星電力又公告稱公司決定出資1.10億元，公司子公司四川萬通燃氣股份(資訊 行情 論壇)有限公司出資4000萬元，香港EFFECTIVE國際有限公司出資5000萬元，共同出資設立“四川明倫化工有限責任公司”。

　　在明星電力將數億元資金投向這些非公司主業領域之后，2004年半年報顯示，在公司的主營業務收入中，近10億元的投資給公司帶來的利潤卻是微乎其微。在明倫集團入主后僅一年的時間里，明星電力以各種投資名義流出的資金就如此之巨，同時公司的應收款項與負債也呈爆炸式的增長，難免讓人對公司的未來憂心忡忡。