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本報記者 黎霆
券商處境艱難本已不是新聞了，但這方面的話題最近卻又日漸升溫。究其原因，除了問題券商一家又一家地浮出水面外，7月份各家券商公布的上半年財務報告進一步顯示了業務困局，而近日央行行長周小川在一次演講中表示要“讓差的金融機構淘汰出局”，更是引起了人們的種種猜想。
想主動“擠死一批” 又擔心收拾不了殘局
“上半年的報表中我們公司虧損了8000多萬，虧損額在全國的券商中好像是排在第二。”北京證券研發中心總經理呂立新告訴記者，北京證券的這個數字是比較真實的，是“把自己的丑都曝出來了”。虧損主要是出在自營和受托理財業務上。
截止到7月20日，作為同業拆借市場成員的60家證券公司中有59家披露了今年上半年的財務報表，數據顯示有近半數券商處于虧損狀態，與去年上半年60%的虧損面相比似乎還差強人意。但有市場人士分析認為，去年上半年上證指數是上漲的，今年上半年是下降的，對于“靠天吃飯”的券商來說，熊市中卻有更好的業績令人費解。言外之意是，今年的上半年“未經審計”的財務報告是有水分的。
與此同時，近期以閩發證券為代表的問題券商逐家暴露，最后如何解決已引起央行的關注。從2002年起，為解決券商的困難，央行先后向鞍山證券、新華證券、南方證券分別發放了15億、14.5億以及80億的再貸款。但日前央行行長周小川在第五次亞洲論壇上發表關于“保持金融穩定和防范道德風險”的演講，暗示央行不會繼續為虧損券商買單，而是要建立優勝劣汰的機制，“使差的金融機構，特別是最差的金融機構能夠被淘汰出局！”在這一時刻，周小川這樣的表述自然引起了業內的震動，認為這是央行停止給虧損券商再貸款的準確信號。
呂立新告訴記者，其實早在今年年初證監會就曾想推行一個證券公司分類管理辦法，把現有的公司按質量分為A、B、C類，這樣做的目的是想刻意讓一批實力差的證券公司“死掉”，體現“擠死一批、扶持一批”的思路。呂立新認為這個思路是積極進取的，但由于可操作性差，后來不得不放棄了。主要是主管部門擔心收拾不了殘局，比如本來想讓“死”3家，結果卻“死”了6家，邊界不好掌握。
股市結構性矛盾解決之前 優勝劣汰條件并不成熟
對于建立券商的優勝劣汰機制，首都經貿大學教授劉紀鵬的觀點十分鮮明：在股市結構性矛盾解決之前，理論上是不具備建立券商優勝劣汰機制的條件的，實踐中也沒法讓券商市場化破產，政府不可能不去救。
劉紀鵬向記者表示，首先應該看到我們是一個新興的尚未轉軌的市場，現在不是一家券商有問題，而是全行業虧損、幾乎每家券商都面臨著問題。因此應把市場的系統性風險和個別券商的經營風險區分開來，在目前股權分置、沒有做空機制的情況下，實際上券商是推不出避險工具的，而且公司上市多是為國企脫困，普遍質量較差，投資風險無處不在。所以說券商面臨的是系統性風險和普遍性虧損，在法不責眾的局面下，優勝劣汰機制實際上是建立不起來的，只能是虧損一家，政府就保一家。
北京證券呂立新認為，金融機構牽扯到千家萬戶，一旦實行市場化破產、政府不出面善后的話，就會引發社會問題，因此政府不會太多地讓金融機構破產，印象中到目前為止破產的也只有海南發展銀行一家。但隨著問題目益嚴重，政府又不能不管，實際上是一個兩難的選擇，前述周小川的講話也許主要也只是為了警醒一些金融機構的負責人。對于券商來說，目前只能是“能熬的先熬著”。
在政府最終會來拯救的心理預期下，不少人擔心證券公司經營者會產生道德風險，投資者也會不顧風險選擇一些不規范的代理機構，這將進一步加大損失。劉紀鵬對此表示，實際上現在就已經到了逆向選擇的地步了，所以必須標本兼治。現在我們進入了一個怪圈，一方面券商都在抱怨系統性風險，另一方面政府又不得不拿錢去為問題券商補虧，但是這種再融資再貸款并不能根本地解決問題，就好像輸入新血后又很快會被原有的壞血感染。劉紀鵬說，券商虧損不斷地使國家蒙受損失，是因為我們在舊的體制中始終走不出去，現在必須在政策上轉軌，改變股權分置造成的行業性虧損局面后，才能真正建立起券商優勝劣汰的機制。
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