昨日，股市再次傳來全流通的風聲。證監會有關官員表示，解決股權分置問題的條件越來越成熟。大盤聞聲下跌，而曾經傳出全流通方案的銀鴿投資(資訊 行情 論壇)等股票卻逆市上漲。全流通離我們究竟有多遠？為什么專家們認為現在是解決股權分置問題的最佳時機？而股市又將受到怎樣的影響呢？請看本報今日為你帶來的全面分析。

　　全流通風聲再起

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　　●最新觀點

　　全流通新思路

　　三個概念三個階段

　　專家們認為，從“國有股減持”到“全流通”，再到解決“股權分置”，這三個概念背后記錄的其實是市場各方對這一問題認識的不斷深化與統一的過程。

　　“國有股減持”包含的是通過證券市場變現和國有資本的退出；“全流通”包含的是不可流通股份的流通變現；而解決“股權分置”，其核心要義是賦予非流通股流通的權利，擯除同股不同權，它并不意味著可流通股份一定就進入流通，也不意味著非流通股份可流通后就會減持，這已經成為目前市場各方的一種共識。

　　形成討價還價機制

　　此次會議所形成的共識就是不僅要做到國有資產的保值，同時要充分照顧流通股股東的權益，實現雙贏的局面，而如何保障流通股股東的權益呢？

　　與會專家認為，通過引入非流通股東和流通股股東的討價還價機制，雙方在平等的地位下，通過友好協商來確定最終的實施方案，從而最大限度地保護雙方的利益。

　　解決方法有所創新

　　此次會議上，與會專家對于全流通的解決策略基本達成了共識，即“規則在先、分散決策、分類試點、類別表決”。

　　即在解決股權分置的問題中，解決思路由證監會確定，但不做任何具體的方案。具體涉及某一家公司的方案由董事會提出并通過股東大會表決，而表決方式將改變過去那種流通股股東權益得不到有效保護的局面。也就是說，在全流通方案的表決上，要求流通股股東和非流通股股東分類計票，各有半數以上同意才可以通過。同時對于解決問題應該有一定的時間限制，以免各方久拖不決。還可以將好公司和差公司分類處理。記者 李凱 實習生 吳婷 整理

　　●實施展望

　　離全流通還有多遠？

　　很多專家均認為“目前是解決股權分置的最佳時機”，那我們離全流通到底還有多遠呢？昨日，記者采訪了證監會新聞發言人，該人士表示：“到目前為止，新聞處還沒有接到有關通知�！弊蛉�，記者就此還采訪了有關經濟學者和專家。　　

　　復旦大學經濟學院院長陸德明分析認為，離證監會真正推出具體方案還有較長的一段時間。經過近兩年的討論，其實“解決股權分置”的原則性問題已經解決，關鍵是復雜的技術難題：國有股通過何種方式減持？又如何進入流通市場？此次證監會有關人士提出“解決股權分置條件越來越成熟”，目的是先試探一下市場反應，但這并不等于技術方案已經成熟。預計目前離技術方案真正成熟和推出還有一定距離。 記者 李凱 白雪

　　●市場影響

　　全流通影響比預期小

　　長期———利多股市

　　這可以從幾個方面來看待這一問題。

　　首先，全流通問題長期懸而未決，是股市長期低迷最關鍵的問題之一，也是機構投資者及中小投資者缺乏全力做多信心的主要原因之一。這從“股權分置與資本市場制度風險座談會”參加機構的踴躍程度及對解決股權分置問題的迫切心情可見一斑。

　　其次，通過解決股權分置問題，可以直接或間接稀釋目前較高的市盈率水平，在付出較低代價的情況下與國際接軌。

　　第三，解決全流通問題不搞一刀切，流通股股東具有了充分的話語權，這對市場的穩定起到了積極的作用。

　　短期———震蕩難免

　　全流通問題困擾股市經年，說市場“談全流通而色變”一點也不過分，投資者也將有一個從恐懼到認知了解及敢于投資的過程。體現到市場層面，就是短期內市場可能會產生震蕩。但這種震蕩將是暫時的，同時也不會出現一些悲觀人士所預測的滬指“跌破千點”的現象。之所以這么認為，主要有以下幾個原因：

　　第一，目前機構投資者已經成為投資主體，由于其投資理性化及投資的藍籌化，將減少股市的震蕩；同時機構投資者普遍對全流通已經具有了一定的心理預期，大面積減持股票的情況應該不會發生。

　　第二，實施全流通后，短期增加的股票供給對資金面產生壓力可能并不像以前預料的那么大。李青原強調，全流通不等于減持，減持更不等于全賣。允許全流通后，對大股東轉讓股權也會做出相應的規定。因此可以預期，大股東減持股票肯定會有時間限制，也就是會讓其緩慢釋放。如果再考慮到上市公司是分批進行減持，短期內增加的股票供給將會有限。另一方面，目前機構投資者也在逐漸壯大，股市資金供給也在逐漸增加，因此，未來股票與資金供給仍將處于平衡狀態。

　　第三，可以預期，國有股減持試點將會從優質股開始，不排除其股價不跌反漲的搶權情況發生，這勢必對今后的全流通產生示范效應。這很可能使全流通這個“利空”的性質發生轉變，由利空變為利好。

　　第一創業研發中心 于海濤

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