|
上周四，滬綜指以2.8%的跌幅，創(chuàng)下年內(nèi)大盤單日跌幅之最，市場再一次迷失了方向。在宏觀調(diào)控已取得明顯成效的背景下，是什么令大盤欲振乏力呢？除了無休止的擴(kuò)容大潮外，關(guān)鍵原因是上市公司丑聞不斷浮現(xiàn)，直接動搖了股市賴以存在的基石。
眾多基金經(jīng)理上周紛紛檢討投資失誤原因，他們不僅沒能預(yù)測宏觀調(diào)控措施的出臺，更主要的是低估了德隆系崩盤帶來的影響。曾經(jīng)是中國民企一面旗幟的德隆突然倒塌，這
對股市的負(fù)面影響絕不僅僅是德隆系市值的蒸發(fā)。更嚴(yán)重的問題是，暴露了上市公司治理的重大缺陷，令增量資金對股市望而生畏。由于德隆系“地雷”不斷拉響等原因，管理層加大了對包括金融機(jī)構(gòu)甚至國企在內(nèi)的違規(guī)入市資金的清理，投資者對股市信任的“土壤”加速流失。
德隆系股票在股價(jià)下跌初期，一再宣稱“無應(yīng)披露而未披露的信息”，現(xiàn)在真相漸白。今天，新疆屯河(資訊 行情 論壇)(600737)和重慶實(shí)業(yè)(資訊 行情 論壇)(000736)還因此戴上了“ST”帽。德隆系黑幕不斷浮出水面，再次證明了美國“股神”巴菲特的名言——“廚房里的蟑螂不會只有一只”。明智的投資者會在第一只蟑螂出現(xiàn)時遠(yuǎn)離問題股，但現(xiàn)在的問題是：德隆系是深滬股市最后一只蟑螂嗎？
因治理結(jié)構(gòu)缺陷導(dǎo)致的公司風(fēng)險(xiǎn)，較之行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)乃至宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測更為艱難。所以，成熟股市市盈率往往高于新興市場，是因其公司治理結(jié)構(gòu)完善而獲得溢價(jià)定位。
典型的對比是，上月才登陸港股的中國蒙牛，發(fā)行價(jià)為3.925港元(發(fā)行市盈率和市凈率分別為28.19倍和10.21倍)，上周五股價(jià)漲至5.30港元。而國內(nèi)另一乳業(yè)巨頭伊利股份(資訊 行情 論壇)(600887)上月因出現(xiàn)違規(guī)購買國債等丑聞，股價(jià)由4月5日的高位14.55元，最低跌至上周五的8.73元。伊利股份暴跌誰最受傷呢？截至去年底，伊利股份前十大流通股股東竟持有該股26.52%的流通股。你能指責(zé)重倉該股的華寶信托和博時價(jià)值增長等機(jī)構(gòu)眼光太差嗎？畢竟，以8.73元價(jià)位計(jì)，伊利股份的市盈率和市凈率分別為17.11倍和1.749倍。
7月22日，伊利股份公告被證監(jiān)會立案調(diào)查一事，股價(jià)當(dāng)日一度放量跌停。蒙牛備受追捧，伊利慘遭拋售，二者遭遇迥然不同，皆因治理結(jié)構(gòu)差異太大。
當(dāng)公司丑聞像雪球般越滾越大時，股市的信心指數(shù)無疑遭到重創(chuàng)。9.11事件沒有使華爾街崩盤，但安然和世通等公司造假丑聞卻讓美股跌入深淵。像花旗銀行今年不得不掏出總額26.5億美元的賠償金，以求和世通公司投資人達(dá)成和解。雖然目前深滬股市仍沒有上市公司像安然一樣倒閉，沒有老總像安然前副總裁一樣自殺，更沒有機(jī)構(gòu)像花旗一樣認(rèn)罰，但這并不是違規(guī)者可以逍遙法外的理由。
針對小股東告大股東占款一案，蓮花味精(資訊 行情 論壇)(600186)上周五發(fā)布公告稱，大慶市讓胡路區(qū)法院受理審理此案完全錯誤，公司決定拒絕出庭應(yīng)訴。理由竟是“上市公司大股東占用上市公司資金系中國證券市場特有的普遍現(xiàn)象。法院毫無保留地全面介入證券市場，受理和審理各類民事侵權(quán)糾紛案件，有可能使我國證券市場產(chǎn)生較大波動……”最高法院有關(guān)人士馬上出來指出，這種說法是錯誤的。
蓮花味精拒絕出庭的思維，有點(diǎn)類似“因?yàn)轶攵嗟綕M街走，就應(yīng)禁止使用滅蟑靈”，這種邏輯太不通，但其“有恃無恐”的心態(tài)卻表露無疑。這或許是目前國內(nèi)上市公司總體信任度處于較低水平的癥結(jié)所在。
日前，有媒體對外公布，2004年中國上市公司的信任度指數(shù)只有35.6。在這場信任度評價(jià)的考試中，1259家上市公司全部不及格。最讓人詫異的是，被基金公認(rèn)為藍(lán)籌股的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)，也因信任度指數(shù)低至14.52而位列倒數(shù)第四名。昔日藍(lán)籌股東方電子(資訊 行情 論壇)、銀廣夏倒下，欲進(jìn)入全球企業(yè)500強(qiáng)的德隆崩潰，伊利股份涉嫌違規(guī)，這些曾被寄托藍(lán)籌夢想的上市公司一一墜落，是不是有太多東西值得反思呢？
因?yàn)樘喙鞠裆徎ㄎ毒蠊蓶|般肆意違規(guī)，不受投資者信任儼然成A股普遍現(xiàn)象，要在A股中誕生真正的藍(lán)籌股并不容易。當(dāng)違規(guī)成本過低時，劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象勢必在股市一再出現(xiàn)，這大概是管理層譴責(zé)上市公司的公告聲猶在耳，而違規(guī)者仍是前仆后繼的主要原因。深交所近期推出上市公司誠信檔案，證監(jiān)會更是擴(kuò)招人馬加強(qiáng)監(jiān)管力度，這有助于遏止違規(guī)行為的勢頭，但要大幅降低股市“蟑螂”的存活率，根本上還得“依法治市”用“重典”，讓參與違規(guī)者得不償失。
●熊元俊
| 
