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【本報訊】(記者王軻真) 招商基金最新推出的2004年下半年投資策略報告預測，宏觀經濟能否順利軟著陸，以及在此背景下企業盈利預期的變化，將是下一個階段影響股市走向的最主要因素。此外市場擴容速度和股市政策面的變化，也將會對市場波動造成影響。
該報告預測，在宏觀經濟運行方面，最近一二個月內不大可能繼續出臺新一輪的調控措施。但隨著前一階段緊縮措施造成的效果的顯現，宏觀經濟可能存在兩種風險：一是經
濟指標通過行政手段在短期內得到控制之后，略有放松或由于慣性因素而恢復高速增長，從而導致更多的緊縮政策出臺。二是由于行政手段具有的剛性及一刀切的特點，可能會使經濟增長下降過快面臨硬著陸的風險。不過，從總體上講，招商基金認為，宏觀經濟最終軟著陸的可能性較大。基于這種假設，招商基金對中國A股的長期趨勢看好。由于目前判斷最近緊縮措施的效果為時尚早，投資者很難有信心大幅增持股票或入市，因此短期內市場仍將反復震蕩，其間可能有一定幅度的反彈，但其力度及持續性有限。
報告認為，經過這輪調整，市場已經在一定程度上消化了緊縮的負面消息，部分個股的投資價值開始顯現。目前，招商基金重點關注的380只股票的動態市盈率為18倍，其預期盈利增速為26%，各項價值評估指標均處于相對低位。但從企業盈利預期的角度來看，隨著宏觀調控效果的顯現，市場對上市公司的盈利預期也要相應調整。招商基金認為2004年的盈利預估會下調至少10%，2005年下調幅度可能會更大。
對于下半年投資策略，招商基金認為，在宏觀調控時期，相對于成長性而言，防守型行業可能會吸引更多投資者的關注，這包括基礎行業如通信及機場等。此外，食品飲料、醫藥及零售等行業受宏觀緊縮的影響較小，而其中有規模效益，有一定品牌或技術含量的企業往往會在此環境中超越大市。需要注意的是，即使是同一行業內的公司，其經營情況或競爭力仍千差萬別，自下而上的研究方式仍是招商基金所提倡的。招商基金還表示，將繼續關注上游企業的發展。尤其對行業中的龍頭企業，調控會在短期對其需求造成影響，卻會在長期內為他們提供行業整合的機會來鞏固其競爭地位。其中，受國內需求影響較大的產品如鋼鐵、電解鋁等波動性會較大，而受國際需求影響較大的產品如石化等波動性應當會較小。此外，對一些瓶頸型產品如銅(資訊 論壇)、氧化鋁、焦炭行業等仍然長期看好，將會擇機持有。
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