本報(bào)記者 張勇 李欣 上海、北京報(bào)道

　　“2004年是證券公司的淘汰年”，這曾經(jīng)是市場(chǎng)人士的預(yù)言。現(xiàn)在，這個(gè)預(yù)言正在向現(xiàn)實(shí)演變。

　　上周，在全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)公布的40余家券商中報(bào)顯示，過半證券公司上半

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年經(jīng)營出現(xiàn)虧損，其中申銀萬國上半年虧損竟達(dá)2.5億元。同時(shí)，第一家上市的綜合類券商中信證券也發(fā)布了中期業(yè)績預(yù)警公告，可見證券行業(yè)的大面積虧損依然在繼續(xù)。

　　江南證券北京營業(yè)部總經(jīng)理賀志華表示，2003年券商整體收入200多億元，進(jìn)入2004年，除了券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為其公司賺得部分收益外，投行的黯淡，自營的失誤，再加上市場(chǎng)“蛋糕”有限，分到的利潤不過是微利，甚至?xí)�被另兩方面的損失對(duì)沖掉。

　　這是一場(chǎng)生存危機(jī)。

　　上周，有消息人士向本報(bào)記者透露，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在醞釀救助券商的方案，但鑒于一些客觀原因，方案一直難以面世。

　　困境

　　“我們現(xiàn)在真是‘舉步維艱’，手里缺錢卻沒什么合規(guī)的融資渠道，想在業(yè)務(wù)上進(jìn)行創(chuàng)新又沒有足夠的政策空間，像收傭金這種‘靠天吃飯’的日子很難有什么改變�！鄙虾Ｄ匙C券公司的一位高管這樣對(duì)記者訴苦。

　　事實(shí)上，這位高管的“經(jīng)營之痛”是許多券商共同面臨的困境。

　　分析人士指出，就算是多元化發(fā)展的證券公司，在弱市情況下，也很難會(huì)有新突破。相反，他們會(huì)更加注重基本業(yè)務(wù)的運(yùn)作，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上尋找機(jī)會(huì)，用以維持現(xiàn)在的業(yè)績水平。

　　據(jù)證券公司的人士介紹，證券公司的收入主要來自于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)和自營及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大塊，但近幾年來大部分券商在這些業(yè)務(wù)上卻很難令人滿意。

　　北京證券研究中心分析師劉景德指出，2003年度大型券商承銷收入平均有幾千萬，規(guī)模小一些的券商則是幾百萬，但是，多數(shù)中小券商由于缺乏承銷能力或者通道，無法靠承銷業(yè)務(wù)取得多少收入。

　　同時(shí)，伴隨著市場(chǎng)低迷，自營業(yè)務(wù)虧損，承銷費(fèi)用也并不能解決券商收入的下降趨勢(shì)。而在市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，券商的業(yè)務(wù)只是維持。據(jù)記者了解，多數(shù)市場(chǎng)研究人士表示，證券公司想要走出困境，還是要更好地開展自營業(yè)務(wù)。

　　然而市場(chǎng)人士指出，自營業(yè)務(wù)更需要市場(chǎng)行情的配合，本來在股票市場(chǎng)一直低迷的情況下，債券市場(chǎng)曾經(jīng)一度表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，但如今債市也已不再是投資者的“避風(fēng)港”。因此，自營業(yè)務(wù)即使不做股票只做債券也面臨不小的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　而如今擺在所有券商面前的一個(gè)問題是，行情究竟何時(shí)好轉(zhuǎn)，場(chǎng)外資金何時(shí)進(jìn)場(chǎng)？中信證券研究所楊博士指出，“從銀行整體的儲(chǔ)蓄情況看，投資者、投資機(jī)構(gòu)手中應(yīng)該是不缺少資金的，但進(jìn)入市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)太大了�！�

　　劉景德也表示，市場(chǎng)行情能否好轉(zhuǎn)是券商自營業(yè)務(wù)能否取得收益的關(guān)鍵。盡管市場(chǎng)中孕育著機(jī)會(huì)，但投資者之前的虧損和市場(chǎng)現(xiàn)在呈現(xiàn)的低迷景況，令投資者看不到未來。

　　救助

　　在目前券商生存危機(jī)越發(fā)嚴(yán)重的時(shí)候，坊間開始流傳出一些監(jiān)管層有望出臺(tái)救助券商方案的利好消息。

　　在上周，就有媒體報(bào)道說“管理層可能會(huì)出資600億至1000億元對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)問題的大券商進(jìn)行‘救助。’”雖然本報(bào)記者在向中國證監(jiān)會(huì)和不少券商高管求證該說法時(shí)并沒有得到肯定，但一些業(yè)內(nèi)人士卻表示不能完全排除監(jiān)管層考慮救助券商的可能性。

　　申銀萬國的一位中層職員就對(duì)記者表示：“這個(gè)消息我也有所耳聞，但實(shí)際操作起來的話，上面不大可能以硬性的指示要求大型國企注資券商。比較可行的是為實(shí)現(xiàn)拓寬券商的融資渠道的目的，鼓勵(lì)或者促成大型券商增資擴(kuò)股�！�

　　另據(jù)知情人士透露，近日中國人民銀行制定的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》對(duì)2000年2月2日公布的《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》做了重大修改。修改主要集中在：借款人范圍由綜合類證券公司擴(kuò)大到經(jīng)紀(jì)類券商。質(zhì)押物的范圍不再限于A股和證券投資基金券，而擴(kuò)大到企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債和開放式基金。同時(shí)，調(diào)整質(zhì)押貸款總額、延長質(zhì)押貸款期限等。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，證券抵押品種的增加這一消息可以顯示出一個(gè)市場(chǎng)信號(hào)，那就是監(jiān)管層正在努力打造券商重生的新環(huán)境，特別是為券商提供更多的融資渠道。

　　前不久本報(bào)也從消息人士處獲悉，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在醞釀救助券商的方案，意在為券商打開一直狹窄的融資渠道，其中包括增加發(fā)債等措施。但鑒于一些客觀原因，方案一直難以面世。

　　至于阻礙監(jiān)管層出臺(tái)救助方案的客觀原因，消息人士指出，由于證監(jiān)會(huì)本身行政能力所能覆蓋的范圍有限，部分方案即使出臺(tái)也需要其他部門的配合，例如銀監(jiān)會(huì)、國資委等部門，因此在沒有與其他相關(guān)部門協(xié)調(diào)好之前，任何方案都沒有出臺(tái)的基礎(chǔ)。

　　“需要指出的是，即使監(jiān)管層會(huì)出臺(tái)什么救助的方案，也不要去想誰都能得到好處！畢竟監(jiān)管層最終還是要讓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來起作用�！蹦炒笮妥C券公司研究所經(jīng)理分析道，“雖然不排除監(jiān)管層在努力，但也并不能說明證券行業(yè)中的每個(gè)角色都將‘獲救’。”

　　出路

　　中信研究所楊博士指出，市場(chǎng)慘淡，對(duì)投資市場(chǎng)長期發(fā)展沒有信心，長此下去，會(huì)導(dǎo)致證券公司人才、資金的大量流失。同時(shí)，券商的經(jīng)營條件也會(huì)下降，進(jìn)入市場(chǎng)的資金會(huì)越來越少。

　　某證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，整個(gè)行業(yè)的同質(zhì)化程度已經(jīng)很高，市場(chǎng)處于一種無序競(jìng)爭的態(tài)勢(shì)，競(jìng)爭收益微薄得很。在這種情況下，與其做低層次的競(jìng)爭，還不如去做更具前景的資產(chǎn)增值服務(wù)。

　　該營業(yè)部負(fù)責(zé)人同時(shí)指出，在三大業(yè)務(wù)中，投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)該說更具發(fā)展?jié)摿�，成功的投行業(yè)務(wù)會(huì)反向支持券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，進(jìn)而樹立自己的品牌。而楊博士也表示，過去的市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)供給滿足需求，而現(xiàn)在應(yīng)該是供給創(chuàng)造需求的時(shí)候了。

　　而某研究人士對(duì)記者說：“從當(dāng)前形勢(shì)看，我國股市狀況是與國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展相背離的。市場(chǎng)需要借助外力的作用，即政府的政策和扶持走出困境�！�

　　該研究人士還表示，在現(xiàn)有的政策體制下，券商的創(chuàng)新空間很小，有不少業(yè)務(wù)創(chuàng)新還是政府推動(dòng)的。在大環(huán)境不變的情況下，經(jīng)營方騰挪的空間有限。

　　針對(duì)中小型券商的生存問題，行業(yè)整合、升級(jí)，證券公司重組是在所難免的；另外，根據(jù)券商自身特點(diǎn)，開展地區(qū)性經(jīng)營服務(wù)，改善布點(diǎn)模式，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到中小城市中去，也是經(jīng)營者另一條出路�！霸谖磥戆l(fā)展上，不斷開發(fā)新客戶、參與其它機(jī)構(gòu)的合作，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高業(yè)務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，對(duì)新產(chǎn)品的研究開發(fā)也都需要逐步地解決和完善�！边@位人士表示。

　　但是，無論券商如何在自身上挖掘機(jī)會(huì)，目前證券行業(yè)存在的一些歷史性因素和政策上的限制是券商自身無法逾越的。

　　誰來救贖券商？