本報記者 謝　飛 深圳報道

　　藍籌地雷、莊股、ST等股票現身基金，基金季報中“人棄我取”的風格亦為媒體大為渲染，這些事實擺在基金投資者面前，基金曾一再強調過的“獨立調研”、“股票池”等選股標準，顯得如此蒼白。似乎，經歷過2003年的“瞬間”清明之后，基金又面臨著如何選股之惑。

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　　基金遭遇藍籌地雷

　　7月22日，伊利股份(資訊 行情 論壇)?600887.SH?被證監會立案調查。為10只基金重倉持有的伊利，甫一開盤，就被巨量拋單打到跌停。昔日的藍籌股伊利如今已經成了基金經理心頭之痛。

　　“今年真可謂天災人禍啊。”重倉伊利股份的某基金經理難掩心中的郁悶。

　　事實上，從4月份的14元高位跌到現在的8元，伊利的價位跌去近40%，遠遠超過同期大盤20%的跌幅。而二季度基金季報顯示，基金現今持有伊利的流通股已占其流通盤的20.48%。

　　作為重倉伊利的基金之一，同益基金表示，同益于3月15日開始至2004年5月18日共買入伊利股份7630901股。買入理由是該股為研究員調研后推薦的股票池中的備選股，且為市場公認的藍籌股。

　　伊利股份風波后，同益基金派相關基金經理和研究員參加了伊利股份的臨時股東大會，并再次調研該公司，得出的結論是：未來幾年乳品行業將繼續呈高速成長態勢。伊利股份作為行業龍頭，優勢明顯，價值低估，年均復合增長率在30%以上，應該繼續持有。

　　但令基金未能想到的是，數日之后，伊利即遭到證監會立案調查。

　　“前期我們對伊利的考察來看，覺得伊利業績很好，但遠沒有想到的是，伊利的內部高層斗爭會這么厲害。”一基金經理說。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)江賽春認為，從伊利股份的事情來看，表明基金對于重倉股票的基本面研究不夠，基本面的考察還有待加強。

　　以往，基金考察公司多側重于行業研究和財務數據，伊利事件的發生提出了一個問題，在國內，不僅財務數據需要仔細研究，公司領導層的狀況也應該是重點考察環節。

　　“當然，對外界來說，要洞察公司的人事狀況的確很難。”江賽春也表示。

　　但在國內這樣初級市場的環境，領導層的能力和狀況往往決定了一個公司的興衰，而不像國外大企業那樣有很強的制度保證。

　　實際上，“伊利在乳制品行業持牛耳地位，現在下跌之后市盈率也只有14倍，遠低于同行業的水平。從市盈率來說，伊利具有投資價值，但其高層的不穩定狀況讓人很不放心。”某基金經理說。

　　業內人士認為，其實伊利過往的MBO事件已經透露出管理層的“野心”，基金選股的某些機械性在伊利風波中表現無遺。

　　這一情況在“茂煉轉債(資訊 行情 論壇)”事件中也可以得到證明。基金公司正是由于對公司的基本面調查欠周密，沒有充分考慮到中石化戰略整合的風險，才會導致大量基金自吞苦果。

　　基金“人棄我取”之疑

　　　基金公司最為忌諱的問題在季報之后被提了出來。

　　這一次被推上前臺的是易方達和博時。有文章稱，兩公司旗下基金存在較多的反向操作，存在封閉式基金向其它基金輸送利益的嫌疑。

　　該文章稱，2004年第二季度，基金裕元(資訊 行情 論壇)?500016?以-14.77%的凈值增長率位居博時旗下所有封閉式基金中倒數第一。而博時基金管理公司旗下的基金對于同一只股票存在大量的同向增倉或減倉行為，但基金裕元不僅極少參與這種同向行動，反而進行反向操作，成了博時旗下最另類的基金。

　　易方達基金管理公司旗下的基金也被指存在類似現象，例如基金科訊(資訊 行情 論壇)、基金科翔(資訊 行情 論壇)和易方達策略成長減倉中興通訊(資訊 行情 論壇)，而基金科瑞(資訊 行情 論壇)卻增倉中興通訊。

　　對此，博時的有關人士對本報記者表示：“旗下5只封閉式基金凈值增長率分別為-14.77%、-14.75%、-14.13%、-12.27%和-11.54%，裕元是-14.77%，他們的增長率實際上差不多，并沒有太大的差距。就基金操作的方向來說，不同原因很多，不能一概而論，比如某只基金為了分紅的需要，可能需要減持某只股票，而另外一只基金可能本身在該股上倉位比較低，需要增持等，這就形成了反向操作，這些都是完全可能的。博時的基金經理操作的獨立性較強，再說，我們還有很多股票是同向操作的。”

　　漢唐證券吳圣濤認為，基金、特別是封閉式基金向其它基金輸送利益，以前也有過這樣的質疑。這種情況不是完全沒有，但具體到哪一只基金就不好說了。

　　一般來說，同一個基金公司由于使用共同的研究報告，共同的股票池，交叉持股的現象比較普遍，概率也比較大。但各個公司基金經理的獨立程度不同，有的公司獨立性大一點，就會有不同的操作思路，可能基金共同持股的情況就會少一點。

　　“如果基金公司旗下基金經常在同一時段出現反向操作，那么應該引起關注，如果只是偶然的一兩次，則很難說明問題。”江賽春說。

　　現在的問題是，基金公司的投資決策委員會在這一過程中發揮著怎樣的作用？

　　設置投資決策委員會的本意是控制基金投資風險，實際操作中，投資決策委員會的功用發生了分化：有的僅做事后監督，有的則對旗下所有基金的投資做事前掌控。

　　不考慮分紅等因素，不管是事前監督還是事后掌控，投資決策委員會同時接受對于同一只股票截然相反的操作，理論上有兩種可能：

　　其一，投資決策委員會“放任”基金經理的判斷。這無疑會使基金的投資風險更多地集中在基金經理手中，而委員會的作用在打折扣。

　　其二，投資決策委員會“授意”基金經理做出這樣的判斷。而這似乎可以更好地解釋基金公司集中持股的行為。

　　無論發生上述哪一種情況，投資決策委員會的功用均存在“偏差”。因此，如何正確發揮投資決策委員會的功能，對基金公司的整體聲譽至關重要。

　　莊股、ST股票現身

　　在上市公司年報以及基金季報中，一些基金再度踩雷，巨虧公司如黑龍股份(資訊 行情 論壇)赫然出現在基金重倉股中。而在一些基金季報中，ST股票也現身重倉股。

　　黑龍股份成為第一只半年報虧損的個股，虧損達到1.26億元，每股收益-0.385元，而且預計前三季度仍將繼續虧損。

　　但令人費解的是，嘉實基金旗下竟然有多只基金競相成為踏雷英雄，黑龍股份第一、第四、第五大流通股東分別是嘉實增長、嘉實成長(資訊 行情 論壇)和泰和基金，共持有452萬多股，三只基金還在報告期內增持了92萬股。而黑龍股份從3月的7元／股高價已經跌至3元，市值蒸發50%。

　　嘉實方面辯稱，黑龍股份并不是莊股，而其在新聞紙行業排名第四，雖然2004年半年報巨虧，但因其具有重組概念，因此被嘉實基金看中。而且，嘉實在投資過程中，并沒有虧錢，還賺了2000萬元。

　　ST股票也再次登堂入室。ST樺林(資訊 行情 論壇)成為基金金元(資訊 行情 論壇)的第二大重倉股，基金金元持有ST樺林達244萬股，占該基金凈值的4.36%。

　　樺林輪胎由于出現連續三年虧損，今年5月10日，公司公告了上海證券交易所作出的《關于對公司股票實施暫停上市的決定》，公司股票自2004年5月14日起暫停上市。

　　這一暫停上市股票居然成為基金的重倉股。

　　但基金這一次似乎“賭”對了。ST樺林在停牌之前連續10個漲停，隨后傳出與新加坡佳通輪胎資產置換的消息。

　　吳圣濤表示，對基金來說，ST股票由于波動比較大，因此基金介入的比較少。金元重倉殺入應該事前做了比較準確的分析。

　　吳圣濤認為，對于此類股票，即使前期分析正確，但依然存在巨大風險，如果重組失敗，則基金可能面臨巨大凈值損失的風險。

　　價值投資分化還是病急亂求醫？

　　伊利引爆“藍籌地雷”，黑龍巨虧卻有基金重倉持有，金元甘冒風險而重倉ST樺林獲取暴利，基金經理是否該頓足反思，究竟該買什么股票？

　　二季度季報的成績單很難讓持有人滿意，九成基金虧損。雖然大盤下跌20%，基金凈值下跌幅度一般在10%到15%左右，算是少虧，但對基金持有人來說，終究是沒有賺錢。

　　由于宏觀調控，大盤暴跌系統性風險的出現，讓基金經理很是頭痛。“我也嘗試著換一些股票，但效果不是很好。”某基金經理說。

　　二季度的季報來看，一些平常意想不到的公司出現在基金公司重倉股里面，部分基金嘗試著借助一些股票自救。因此，黑龍股份，ST樺林等高風險股票都出現在了基金公司的重倉股行列，似乎也就不難理解，接下來的問題就演變為：“基金該如何控制其‘風險偏好’？“

　　“不過，從季報披露的大多數基金來看，價值投資，大盤藍籌的基本投資思路還是占主流地位。”吳圣濤表示。

　　現實的情況卻是，去年的五朵金花已經開始凋謝，只有電力行業被基金重倉。

　　又是一個兩難境地！