本報記者 張勇 李欣 上海、北京報道

　　“2004年是證券公司的淘汰年”，這曾經是市場人士的預言。現在，這個預言正在向現實演變。

　　上周，在全國銀行間同業拆借市場公布的40余家券商中報顯示，過半證券公司上半

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年經營出現虧損，其中申銀萬國上半年虧損竟達2.5億元。同時，第一家上市的綜合類券商中信證券也發布了中期業績預警公告，可見證券行業的大面積虧損依然在繼續。

　　江南證券北京營業部總經理賀志華表示，2003年券商整體收入200多億元，進入2004年，除了券商傳統的經紀業務為其公司賺得部分收益外，投行的黯淡，自營的失誤，再加上市場“蛋糕”有限，分到的利潤不過是微利，甚至會被另兩方面的損失對沖掉。

　　這是一場生存危機。

　　上周，有消息人士向本報記者透露，證監會已經在醞釀救助券商的方案，但鑒于一些客觀原因，方案一直難以面世。

　　困境

　　“我們現在真是‘舉步維艱’，手里缺錢卻沒什么合規的融資渠道，想在業務上進行創新又沒有足夠的政策空間，像收傭金這種‘靠天吃飯’的日子很難有什么改變。”上海某證券公司的一位高管這樣對記者訴苦。

　　事實上，這位高管的“經營之痛”是許多券商共同面臨的困境。

　　分析人士指出，就算是多元化發展的證券公司，在弱市情況下，也很難會有新突破。相反，他們會更加注重基本業務的運作，在傳統業務上尋找機會，用以維持現在的業績水平。

　　據證券公司的人士介紹，證券公司的收入主要來自于經紀業務、承銷業務和自營及資產管理業務三大塊，但近幾年來大部分券商在這些業務上卻很難令人滿意。

　　北京證券研究中心分析師劉景德指出，2003年度大型券商承銷收入平均有幾千萬，規模小一些的券商則是幾百萬，但是，多數中小券商由于缺乏承銷能力或者通道，無法靠承銷業務取得多少收入。

　　同時，伴隨著市場低迷，自營業務虧損，承銷費用也并不能解決券商收入的下降趨勢。而在市場持續低迷的情況下，券商的業務只是維持。據記者了解，多數市場研究人士表示，證券公司想要走出困境，還是要更好地開展自營業務。

　　然而市場人士指出，自營業務更需要市場行情的配合，本來在股票市場一直低迷的情況下，債券市場曾經一度表現得較為穩定，但如今債市也已不再是投資者的“避風港”。因此，自營業務即使不做股票只做債券也面臨不小的經營風險。

　　而如今擺在所有券商面前的一個問題是，行情究竟何時好轉，場外資金何時進場？中信證券研究所楊博士指出，“從銀行整體的儲蓄情況看，投資者、投資機構手中應該是不缺少資金的，但進入市場的風險太大了。”

　　劉景德也表示，市場行情能否好轉是券商自營業務能否取得收益的關鍵。盡管市場中孕育著機會，但投資者之前的虧損和市場現在呈現的低迷景況，令投資者看不到未來。

　　救助

　　在目前券商生存危機越發嚴重的時候，坊間開始流傳出一些監管層有望出臺救助券商方案的利好消息。

　　在上周，就有媒體報道說“管理層可能會出資600億至1000億元對已經出現問題的大券商進行‘救助。’”雖然本報記者在向中國證監會和不少券商高管求證該說法時并沒有得到肯定，但一些業內人士卻表示不能完全排除監管層考慮救助券商的可能性。

　　申銀萬國的一位中層職員就對記者表示：“這個消息我也有所耳聞，但實際操作起來的話，上面不大可能以硬性的指示要求大型國企注資券商。比較可行的是為實現拓寬券商的融資渠道的目的，鼓勵或者促成大型券商增資擴股。”

　　另據知情人士透露，近日中國人民銀行制定的《證券公司質押貸款管理辦法》對2000年2月2日公布的《證券公司股票質押貸款管理辦法》做了重大修改。修改主要集中在：借款人范圍由綜合類證券公司擴大到經紀類券商。質押物的范圍不再限于A股和證券投資基金券，而擴大到企業債、可轉債和開放式基金。同時，調整質押貸款總額、延長質押貸款期限等。

　　有業內人士指出，證券抵押品種的增加這一消息可以顯示出一個市場信號，那就是監管層正在努力打造券商重生的新環境，特別是為券商提供更多的融資渠道。

　　前不久本報也從消息人士處獲悉，證監會已經在醞釀救助券商的方案，意在為券商打開一直狹窄的融資渠道，其中包括增加發債等措施。但鑒于一些客觀原因，方案一直難以面世。

　　至于阻礙監管層出臺救助方案的客觀原因，消息人士指出，由于證監會本身行政能力所能覆蓋的范圍有限，部分方案即使出臺也需要其他部門的配合，例如銀監會、國資委等部門，因此在沒有與其他相關部門協調好之前，任何方案都沒有出臺的基礎。

　　“需要指出的是，即使監管層會出臺什么救助的方案，也不要去想誰都能得到好處！畢竟監管層最終還是要讓市場經濟的規律來起作用。”某大型證券公司研究所經理分析道，“雖然不排除監管層在努力，但也并不能說明證券行業中的每個角色都將‘獲救’。”

　　出路

　　中信研究所楊博士指出，市場慘淡，對投資市場長期發展沒有信心，長此下去，會導致證券公司人才、資金的大量流失。同時，券商的經營條件也會下降，進入市場的資金會越來越少。

　　某證券公司營業部負責人表示，在現有的市場環境下，整個行業的同質化程度已經很高，市場處于一種無序競爭的態勢，競爭收益微薄得很。在這種情況下，與其做低層次的競爭，還不如去做更具前景的資產增值服務。

　　該營業部負責人同時指出，在三大業務中，投資銀行業務應該說更具發展潛力，成功的投行業務會反向支持券商的經紀業務，進而樹立自己的品牌。而楊博士也表示，過去的市場強調供給滿足需求，而現在應該是供給創造需求的時候了。

　　而某研究人士對記者說：“從當前形勢看，我國股市狀況是與國家宏觀經濟發展相背離的。市場需要借助外力的作用，即政府的政策和扶持走出困境。”

　　該研究人士還表示，在現有的政策體制下，券商的創新空間很小，有不少業務創新還是政府推動的。在大環境不變的情況下，經營方騰挪的空間有限。

　　針對中小型券商的生存問題，行業整合、升級，證券公司重組是在所難免的；另外，根據券商自身特點，開展地區性經營服務，改善布點模式，將業務擴展到中小城市中去，也是經營者另一條出路。“在未來發展上，不斷開發新客戶、參與其它機構的合作，擴大市場份額，提高業務能力、風險控制能力，對新產品的研究開發也都需要逐步地解決和完善。”這位人士表示。

　　但是，無論券商如何在自身上挖掘機會，目前證券行業存在的一些歷史性因素和政策上的限制是券商自身無法逾越的。

　　誰來救贖券商？

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