經過長達3周的持續調整，中小企業“新八股”上周終于有所企穩。無論是長期投資還是短線投機，有關中小企業的炒作多數都是圍繞著中小企業的高成長性而展開。但業內人士認為，以目前登陸深圳中小企業的21家企業考量，被稱為“未來創業板”的中小企業板塊上的企業絕大部分質地平平，成長性乏善可陳。

　　業績成長性遭市場普遍質疑

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　　盡管招股說明書包裝的絢爛奪目，而中小企業板上市企業的業績成長性卻遭到市場的普遍質疑。

　　數據顯示，第一批上市的中小板8家企業2002年、2003年的主營收入增長率、營業利潤增長率以及凈利潤增長率的平均值分別為37%、30%和27%。但是，我們應該注意的是，這批企業成長性有較大的波動，2003年的增長率或多或少都有下降的趨勢，而江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)和德豪潤達(資訊 行情 論壇)在2003年都已經出現了凈利潤的負增長。分析人士就此提出，中小企業板塊股票普遍標榜小盤高成長的特性，但仔細研究目前中小企業板的各股不難發現，其產業進入相對成熟周期的現象非常突出！

　　事實也確實如此，主營醫用器械的威爾科技(資訊 行情 論壇)就是其中一例。申銀萬國研究報告認為威爾科技主要產品已經進入成熟期，市場競爭激烈，導致近兩年利潤增長出現停滯，未來兩年公司已有產品大幅增長的可能性較小，公司成長存在壓力。同時申萬預測，威爾科技未來兩三年公司募股項目很難對公司增長形成支撐。

　　中小企業板股票如同雞肋

　　分析人士認為，目前推向市場的中小企業普遍已經度過了快速發展階段，產品結構單一成為制約企業快速發展的最大瓶頸。

　　中小企業在初創時期，一般只有一個主導產品，企業生命周期近似于主導產品的周期。聯合證券研究所柳邵黔認為，企業的長期發展不能光靠一個產品，隨著產品生命周期進入成熟期，利潤將有下降的風險，這時企業核心技術能力就是關鍵，如果能夠開發出符合市場需求的新產品，延伸企業產品線，新產品和舊產品的銷售利潤疊加，就會出現一浪高過一浪的發展路線，這樣企業的銷售和利潤才會有持續成長的可能。由于中小企業板的上市公司已經不再處于創業階段(開發期和成長期早期)，主導產品可能已經處于成長期晚期甚至成熟期，其進一步的成長性就需要考察。

　　與增長潛力巨大的創業板企業和穩健成熟的主板上市公司皆不相同，我們目前的中小企業板上市公司將已經孵化成功的項目包裝上市，企業的成長性大打折扣，而募股資金的新項目投入生產還要經歷漫長等待，短期來看缺乏業績增長性的中小企業股票如同雞肋。

　　價值回歸之路仍然曲折漫長

　　對于短期中小企業板塊股票走勢以及潛在的投資價值，分析人士仍然保持謹慎觀點。

　　漢唐證券研究報告顯示，從國外成熟市場來看，具有較大的規模和較高行業地位的企業股價總是遠高于小企業，同時市盈率水平也較高，而其中大量的“垃圾股”幾乎全部都是小企業。紐約股市大市值和小市值股票間的價格差異十分巨大，其后幾位的小市值股票價格幾乎全低于2元。而國內股市不同市值間的價格相差不大，其中低價股被中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等多方推崇的大盤藍籌股所占據，而不少小盤績差股股價卻仍然超過了市場平均水平。從市值與價格對比關系也可以看出，滬深A股市場和國際成熟市場在定價機制上仍然存在著巨大的差異。

　　從長期來看，中小企業板塊的走勢難以脫離主板市場。無論是美國、日本還是中國香港，二板市場都主要跟隨主板市場的走勢，只是上世紀90年代后期，NASDAQ在IT技術革命的引領下，開始脫離主板市場，走出單獨的極為壯觀的行情，但是隨之而來的還是向主板回歸；從日本以及中國香港二板市場的走勢來看，二板基本上長期低迷，處于主板的附屬地位。

　　盡管“新八股”經過連續下跌，使得我國中小企業板塊定位重心有所下移，但缺乏業績支撐的中小企業股票仍將經歷價值回歸的過程。分析人士同時指出，部分業績成長性突出的中小企業股票可能走出獨立價值發現行情，但畢竟是鳳毛麟角，對中小企業板塊整體而言，理性回歸將是主基調。

　　尤其值得注意的是，中小企業板上市公司破產風險不容忽視，中國科技證券研究所研究員李世彤提醒投資者，小企業抵御風險能力較差，一旦行業陷入低谷，中小企業板公司破產風險遠大于主板的藍籌企業。(商報記者 李壯)