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梁希民
近日，權(quán)威人士證實(shí)，備受市場關(guān)注的《保險(xiǎn)資金投資股票市場管理辦法》經(jīng)過相關(guān)部門的會(huì)簽，現(xiàn)已上報(bào)國務(wù)院。這預(yù)示保險(xiǎn)資金直接入市已漸行漸近。
據(jù)悉，在《保險(xiǎn)資金投資股票市場管理辦法》中，保險(xiǎn)資金直接入市后的投資范圍
有所擴(kuò)大，除了國內(nèi)已發(fā)行上市的流通A股外，還可以投資國內(nèi)A股市場的非流通股，包括國有股、法人股以及保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的與A股相關(guān)的其他品種，如可轉(zhuǎn)債。辦法還規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資股票市場的上限為其總資產(chǎn)的5%。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，保險(xiǎn)資金直接入市將有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司和證券市場雙贏。
截至2003年底，我國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額高達(dá)9122.84億元、且保費(fèi)收入以年均29.19%的速度快速膨脹，而保險(xiǎn)業(yè)3.54%的平均收益率遠(yuǎn)低于國外同行10%左右的水平。發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)業(yè)的高收益主要來源于高效和多樣化的資金運(yùn)用。由于國內(nèi)投資渠道的限制，資產(chǎn)運(yùn)用正漸漸成為保險(xiǎn)公司的重負(fù)。因此，積極拓展保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率成為保險(xiǎn)業(yè)健康快速發(fā)展的重點(diǎn)。數(shù)據(jù)表明，保險(xiǎn)資金對股票投資存在較大需求，尤其是在目前遠(yuǎn)期升息預(yù)期下，國債市場的低迷，使得這種需求更加迫切。
若保險(xiǎn)公司投資股票市場的上限為其總資產(chǎn)的5%，以2003年底的數(shù)據(jù)計(jì)算，則入市資金約為450億。根據(jù)目前國際上對保險(xiǎn)資金投資各類投資工具的比例限制，我們預(yù)計(jì)未來3年國內(nèi)保險(xiǎn)資金允許入市的比例將達(dá)到10%。如果按照保費(fèi)收入年均20%的增長速度測算，5年后國內(nèi)的保險(xiǎn)資產(chǎn)總額將達(dá)19000億元，按照5%的入市比例，入市資金將接近1000億元；按照10%的入市比例，入市資金則接近2000億元。
從發(fā)達(dá)國家的市場經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場，增加了資金供給，也壯大了機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，而且，某一階段保險(xiǎn)資金入市規(guī)模的擴(kuò)大的確對市場構(gòu)成向上的動(dòng)力。美國保險(xiǎn)入市資金和道瓊斯工業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)了一定程度的正相關(guān)關(guān)系。日本也出現(xiàn)了類似的情況。
目前國內(nèi)市場上已有三類大的機(jī)構(gòu)投資者，即基金、券商、QFII，預(yù)計(jì)它們年內(nèi)可投資股票的資金規(guī)模為：基金1500億元左右，券商自營加委托理財(cái)1000億元左右，QFII相當(dāng)于人民幣500億元左右。從規(guī)模看，基金依然是市場中最大的機(jī)構(gòu)投資者，其次是券商，而QFII最小。
由于保險(xiǎn)資金入市初期的規(guī)模相對基金和券商還較小，因此，短期內(nèi)對市場的影響有限。但隨著入市規(guī)模的擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金未來有望成為與基金同等規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者，對市場的影響力將逐漸顯現(xiàn)。
我們認(rèn)為，保險(xiǎn)資金直接入市的投資偏好依然是大盤藍(lán)籌股，經(jīng)營穩(wěn)健、高流動(dòng)性是其選擇的主要原因。調(diào)查顯示，70%的保險(xiǎn)公司對大盤藍(lán)籌股最感興趣，60%的保險(xiǎn)公司在操作策略上選擇長期持有。當(dāng)然，對于市場可能出現(xiàn)的短線機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)公司也不會(huì)坐視，有30%的保險(xiǎn)公司表示會(huì)依據(jù)市場情況進(jìn)行波段操作。對于已經(jīng)推出的中小企業(yè)板市場，一半保險(xiǎn)公司表示會(huì)適量投資，投資比例不會(huì)超過30%，另一半則表示不會(huì)考慮。
我們預(yù)計(jì)，雖然保險(xiǎn)公司主要傾向于投資大盤藍(lán)籌股，但對于近一、二年漲幅過大的股票，保險(xiǎn)公司會(huì)盡量回避，避免為他人“抬轎子”。從目前的市場狀況看，保險(xiǎn)公司極有可能選擇漲幅不大的二線藍(lán)籌股作為其投資目標(biāo)。另外，可轉(zhuǎn)債也將成為其投資的重點(diǎn)。
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