梅新育

　　加勒比海的英屬維爾京群島、巴哈馬、開曼、百慕大，南太平洋的瑙魯、西薩摩亞，英吉利海峽上的海峽群島，地中海上的塞浦路斯島，印度洋島國(guó)毛里求斯……這些地方有一個(gè)共同的名稱——避稅港型離岸金融中心，大批金融機(jī)構(gòu)和公司在這些地方注冊(cè)，但實(shí)際業(yè)務(wù)都在公司主人的母國(guó)進(jìn)行，只是通過(guò)注冊(cè)機(jī)構(gòu)在帳簿上進(jìn)行境內(nèi)和境外交易，以享受該

千件數(shù)碼產(chǎn)品1元熱拍 新浪點(diǎn)點(diǎn)通個(gè)性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 財(cái)富之旅誠(chéng)邀商戶加盟

地區(qū)的稅收優(yōu)惠，這些公司就是離岸公司，又稱國(guó)際商業(yè)公司。目前全世界離岸公司有數(shù)十萬(wàn)家。

　　離岸公司在逃稅、洗錢等方面的作用多年來(lái)一直引人關(guān)注；自1990年代后期以來(lái)，在中國(guó)利用外商直接投資賬面統(tǒng)計(jì)上，離岸金融中心異軍突起，英屬維爾京群島、西薩摩亞、開曼群島業(yè)已進(jìn)入中國(guó)外資來(lái)源地前十名行列，尤其英屬維爾京群島，2001年至今一直是中國(guó)大陸賬面統(tǒng)計(jì)的第二大外資來(lái)源地，僅次于香港特區(qū)，離岸公司已成為我國(guó)重要投資者。與此同時(shí)，奔赴上述離岸金融中心注冊(cè)的內(nèi)資公司也越來(lái)越多，他們多半在完成離岸公司注冊(cè)之后又以“外資”身份在中國(guó)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　眾多離岸公司正在加勒比海等地的離岸金融中心

　　　　享受著公司信息和股東信息保密

　　　　沒(méi)有最低資本要求、

　　　　稅賦輕微且可避免雙重征稅等多種優(yōu)惠政策

　　在加勒比海等地的離岸金融中心，離岸公司享受以下待遇：

　　1. 信息披露要求極少，保密規(guī)定相對(duì)嚴(yán)格

　　加勒比海的主要離岸金融中心，對(duì)在本地注冊(cè)的國(guó)際商業(yè)公司實(shí)行以下有利于保密的規(guī)定：

　　無(wú)需出示經(jīng)過(guò)審計(jì)的帳目報(bào)表或每年審計(jì)的有：安提瓜、阿魯巴島、巴哈馬、百慕大、英屬維爾京群島、開曼群島，荷屬安的列斯群島、尼維斯島，巴拿馬；

　　允許發(fā)行不記名股票的有：安提瓜、阿魯巴島、巴哈馬、巴巴多斯、英屬維爾京群島、開曼群島、荷屬安的列斯群島、尼維斯島、巴拿馬、特克斯群島和凱科斯群島；

　　不必?fù)碛性诒镜鼗顒?dòng)記錄的有：巴哈馬；

　　不必透露董事名字的有：英屬維爾京群島、尼維斯島、特克斯群島和凱科斯群島；

　　不必登記股東信息的有：英屬維爾京群島、尼維斯島、特克斯群島和凱科斯群島。

　　寬松的法律環(huán)境及對(duì)公司業(yè)務(wù)的高度保密，使離岸公司自身安全具備充分保障，減少了各種風(fēng)險(xiǎn)因素。當(dāng)?shù)胤ㄔ荷踔翆掖巫柚广y行向外國(guó)法院、政府提供客戶資料，給企業(yè)及實(shí)際控制人提供了良好隱蔽條件。而無(wú)論在商品市場(chǎng)還是在資本市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者都有很多原因需要隱蔽真實(shí)身份。

　　2. 稅賦輕微且可以避免雙重征稅

　　加勒比海離岸金融中心對(duì)各類國(guó)際商業(yè)公司的稅賦極其輕微，幾乎所有這些中心都與主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)簽署了避免雙重征稅條約。各地具體規(guī)定如下：

　　安提瓜：國(guó)際商業(yè)公司自成立起50年內(nèi)完全免稅；

　　巴巴多斯：不征收資本利得稅、地產(chǎn)稅、股份轉(zhuǎn)讓稅、資本印花稅，對(duì)股息、投資或特許權(quán)不征收預(yù)提稅，離岸公司可進(jìn)口免稅固定設(shè)備和原材料，所得稅率2.5%，移居國(guó)外的離岸公司雇員收入的35%免稅；

　　伯利茲：國(guó)際商業(yè)公司享受稅收豁免的項(xiàng)目包括公司收入，紅利和公司分配給個(gè)人的收入，利息、專利權(quán)使用費(fèi)及公司對(duì)非居民的類似支付、資本利得；

　　百慕大：對(duì)收入、利潤(rùn)和島內(nèi)分配不征稅；

　　英屬維爾京群島：非居民只需就來(lái)自本島的收入納稅，沒(méi)有資本利得稅，國(guó)際商業(yè)公司享受包括預(yù)提稅在內(nèi)的稅收豁免；

　　開曼群島：不征收所得稅、資本利得稅、公司稅或遺產(chǎn)稅；

　　荷屬安的列斯群島：離岸公司境外收入稅率2.4%——3%，無(wú)資本利得稅，非居民個(gè)人的絕大部分外國(guó)收入免稅；

　　尼維斯島：來(lái)自島外的收入、股息、分配免稅；

　　特克斯群島和凱科斯群島：國(guó)際商業(yè)公司不繳納直接稅，不對(duì)信托征稅；

　　毛里求斯：國(guó)際商業(yè)公司免征資本利得稅、收益稅及遺產(chǎn)稅。

　　3. 公司治理要求寬松

　　離岸公司無(wú)須每年召開股東大會(huì)及董事會(huì)，即使召開，其地點(diǎn)也可任意選擇。許多離岸金融中心對(duì)國(guó)際商業(yè)公司沒(méi)有最低資本要求。如尼維斯島離岸公司的股東、董事和職員可以是任何國(guó)家公民并且住在任何地方，股東和董事可以不開會(huì)就采取一致行動(dòng)，公司檔案和主要營(yíng)業(yè)場(chǎng)所可以位于任何地方。

　　4. 注冊(cè)程序便利，維持成本低

　　離岸公司的注冊(cè)程序非常簡(jiǎn)單，有專業(yè)注冊(cè)代理機(jī)構(gòu)代為完成，不需要注冊(cè)人親自到注冊(cè)地進(jìn)行操作，還可以網(wǎng)上注冊(cè)。注冊(cè)周期很短，通常當(dāng)天就可以完成。在西薩摩亞，國(guó)際商業(yè)公司注冊(cè)可以在1小時(shí)內(nèi)完成，其名稱可以在5分鐘內(nèi)獲得批準(zhǔn)。一些律師事務(wù)所等代理機(jī)構(gòu)甚至采用類似裝配流水線的方式“制造”各種“規(guī)格”的注冊(cè)國(guó)際商業(yè)公司供客戶選擇、訂購(gòu)。在巴巴多斯注冊(cè)國(guó)際商業(yè)公司只需支付初始執(zhí)照費(fèi)10美元，另外每年支付100美元。英屬維爾京群島注冊(cè)離岸公司和維持成本較高，最低注冊(cè)費(fèi)也只有750美元，每年費(fèi)用650美元。

　　離岸公司正成為企業(yè)關(guān)聯(lián)交易和避稅的“樂(lè)園”

　　離岸公司可以用于運(yùn)作實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、避稅，也可用于發(fā)行股票、債券或其它方式的融資，也是一種常用的管理投資基金的載體。離岸公司在某些場(chǎng)合可以發(fā)揮一定的正面作用，

　　其之所以遭到質(zhì)疑，除了往往淪為洗錢等刑事犯罪行為的工具之外，還有以下幾個(gè)目的：

　　避稅

　　根據(jù)離岸金融中心的稅務(wù)規(guī)定，企業(yè)可通過(guò)在這些地區(qū)設(shè)立離岸公司的方式合法避稅。

　　可看一個(gè)稅務(wù)籌劃案例：某跨國(guó)公司的兩個(gè)部門在不同國(guó)家，每年由其制造子公司向銷售子公司賣出產(chǎn)品所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)要向兩個(gè)公司所在國(guó)繳納大量所得稅，公司賬上最終所剩無(wú)幾。在稅務(wù)籌劃專家建議下，該跨國(guó)公司在開曼群島注冊(cè)了一家中介貿(mào)易公司A，按稅務(wù)籌劃師為他們?cè)O(shè)計(jì)的稅收計(jì)劃，該跨國(guó)公司下屬的泰國(guó)制造公司B今后將產(chǎn)品以接近成本價(jià)先賣給注冊(cè)于開曼的中介貿(mào)易公司A，再由貿(mào)易公司把產(chǎn)品以接近市場(chǎng)正常的售價(jià)賣給公司在海外的各家銷售公司。由于產(chǎn)品買賣差價(jià)小，制造公司和銷售公司的銷售利潤(rùn)均接近于零，其所負(fù)擔(dān)的公司所得稅大大降低，大量利潤(rùn)留在了開曼的中介貿(mào)易公司A。由于開曼免征所得稅，該跨國(guó)公司全球納稅總額由此大大減少，節(jié)省了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。

　　不僅如此，美國(guó)等西方國(guó)家的跨國(guó)公司如果能將海外收入留在避稅型離岸金融中心，還能取得以下利益：第一，一些海外收入如果匯回母國(guó)，可能遭到東道國(guó)、母國(guó)雙重征稅，海外收入不匯回母國(guó)就不存在這一問(wèn)題。1986年，美國(guó)稅法修正案削減了公司能獲得的國(guó)外稅收抵免，更加激勵(lì)各公司設(shè)立海外子公司；第二，獲取稅收延付的好處。美國(guó)等西方國(guó)家稅法規(guī)定，公司國(guó)外收入在匯回國(guó)內(nèi)之前免予征稅，實(shí)際上等于給予企業(yè)一筆無(wú)息貸款，企業(yè)由此可在更長(zhǎng)時(shí)期里使用稅前資金，或者直到發(fā)生一些可以沖減收入的稅收扣除項(xiàng)目之后再上報(bào)這些海外收入，從而降低納稅額。1962年，美國(guó)政府縮小了享受稅收延付合格者的范圍，明確規(guī)定設(shè)立在發(fā)達(dá)國(guó)家、擁有多數(shù)控股權(quán)的國(guó)外子公司不再享有稅收延付待遇。但很多離岸金融中心并不屬于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此上述規(guī)定不但不能削弱企業(yè)在離岸金融中心注冊(cè)的動(dòng)機(jī)，反而強(qiáng)化了這種動(dòng)機(jī)。即使政府制定了其它反延期規(guī)定，如要求能源公司立即報(bào)告其獲得的石油開采權(quán)使用費(fèi)、紅利、某些管道收入等項(xiàng)海外收入，公司也自有避稅之道。

　　早在1970—1980年代，西方大型企業(yè)集團(tuán)就發(fā)現(xiàn)了離岸公司避稅的妙用，某些知名企業(yè)家對(duì)離岸公司避稅功能的利用程度堪稱登峰造極。1990年，澳大利亞法定稅率為39%，媒體巨頭默多克的新聞集團(tuán)下屬24家新聞公司中業(yè)務(wù)額最高的一家——百慕大新聞出版公司營(yíng)業(yè)收入高達(dá)22.7億澳元，但整個(gè)新聞集團(tuán)納稅額僅1.76美分。另外一位澳大利亞企業(yè)家約翰.斯帕爾文斯下屬阿德萊德輪船公司1987—1988年兩年繳納所得稅甚至不足1美分。進(jìn)入21世紀(jì)，借助離岸公司避稅策略最為盛行的行業(yè)莫過(guò)于能源：

　　安然公司曾在開曼群島等離岸金融中心設(shè)立數(shù)百家子公司，以減少應(yīng)納稅額。美國(guó)現(xiàn)任副總統(tǒng)迪克.切尼曾擔(dān)任世界最大油田服務(wù)企業(yè)哈里伯頓公司總裁，該公司在圣盧西亞、列支敦士登、巴巴多斯、開曼群島、塞浦路斯、荷屬安的列斯群島和英屬維爾京群島等離岸金融中心都設(shè)有子公司。根據(jù)該公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的2001—2002財(cái)政年度報(bào)告，當(dāng)時(shí)該公司僅在開曼群島就注冊(cè)了30家子公司，在荷屬安的列斯群島注冊(cè)了26家子公司。該公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官戴夫.萊薩承認(rèn)該公司利用了稅收延付的策略。哈里伯頓公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手貝克.休斯公司也利用開曼群島和其它地方避稅。

　　哈里伯頓最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舒?zhèn)惒�格公司在能源企業(yè)中率先將總部注冊(cè)地遷移到荷屬安的列斯群島，總部具體辦事機(jī)構(gòu)設(shè)立在巴黎和紐約，從而避開了本應(yīng)在美國(guó)和歐洲繳納的大量公司所得稅。舒?zhèn)惒�格公司的手法在同行中受到廣泛效仿，全球最大的兩家近海石油鉆探公司跨洋公司和全球桑塔非公司將公司總部注冊(cè)地搬到開曼群島，七海石油公司也如法炮制，另一家公司威布洛斯集團(tuán)則選擇在巴拿馬注冊(cè)，得克薩斯州石油服務(wù)公司望族公司2002年5月重新在開曼群島注冊(cè)，全球最大陸地鉆探承包商納波斯工業(yè)有限公司2002年6月在百慕大注冊(cè)，并把公司名義總部搬到巴巴多斯，在那里建立了一個(gè)小型公司辦公室，威特福德國(guó)際有限公司、維塔斯等其它得克薩斯州主要石油服務(wù)公司也相繼在2002年前后將注冊(cè)地遷移到百慕大、開曼群島等地。

　　由于普遍借助離岸金融中心避稅，美國(guó)能源行業(yè)實(shí)際稅率相當(dāng)?shù)汀?/p>

　　2000年，美國(guó)稅收和經(jīng)濟(jì)政策研究所發(fā)布一份研究報(bào)告：根據(jù)各公司向證券交易委員會(huì)提交的文件，該研究所發(fā)現(xiàn)1996—1998年間石油和輸油管道行業(yè)的實(shí)際稅率為12.3%，在美國(guó)主要行業(yè)中屬最低水平。但公司實(shí)際稅率很大程度上取決于是否將公司總部注冊(cè)在離岸金融中心。哈里伯頓、舒?zhèn)惒�格兩公司屬于同行，�?jù)瑞銀華寶分析師詹姆斯.斯通計(jì)算，注冊(cè)在美國(guó)的哈里伯頓公司2001年繳納的實(shí)際稅率略高于40%，而注冊(cè)在荷屬安的列斯群島的舒?zhèn)惒�格公�?998—2001年平均稅率僅25%。

　　在這種情況下，一個(gè)行業(yè)一旦有一家主要公司遷往離岸金融中心注冊(cè)，競(jìng)爭(zhēng)壓力就將迫使其它主要企業(yè)跟進(jìn)。納波斯公司之所以遷往百慕大，是因其主要全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——舒?zhèn)惒�格公司的子公司和全球桑塔非兩公司的稅率都比納波斯公司低。望族公司之所以重新在開曼群島注冊(cè)，是因?yàn)樵摴�司最大�?jìng)爭(zhēng)對(duì)手跨洋、全球桑塔非已在開曼群島注冊(cè)，他們不得不跟進(jìn)。望族公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官詹姆斯.C.戴就公開聲明：“我從心里反對(duì)這樣做。但我不想讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超出，并宣稱他們的利潤(rùn)上升10%的原因是出于稅務(wù)結(jié)構(gòu)，而望族公司太愚蠢，以至于不懂得利用這種稅務(wù)結(jié)構(gòu)。在這件事情上，我們進(jìn)退兩難”。

　　西方企業(yè)固然是利用離岸公司避稅的先行者，但一些新興市場(chǎng)的企業(yè)已頗有青出于藍(lán)而勝于藍(lán)之勢(shì)。

　　1990年代以來(lái)，前蘇聯(lián)東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體的資本外逃問(wèn)題極為引人注目，以至于出現(xiàn)這種說(shuō)法：“俄羅斯唯一的資本形成發(fā)生在塞浦路斯的銀行帳戶上。”這些外逃資本有相當(dāng)一部分流入離岸金融中心，尤科斯、秋明石油、西伯利亞石油公司等在私有化浪潮中涌現(xiàn)的俄羅斯巨型企業(yè)集團(tuán)法定注冊(cè)地均不在俄羅斯國(guó)內(nèi)，全部選擇在塞浦路斯、直布羅陀、英屬維爾京群島等避稅港型離岸金融中心。在這些莫斯科鞭長(zhǎng)莫及的地方，正在忙于化公為私者可以合法洗錢，已經(jīng)化公為私者可以大幅度避稅。根據(jù)西伯利亞石油公司發(fā)言人馬恩在2004年3月5日的公開講話，該公司通過(guò)在離岸金融中心的避稅操作，將公司實(shí)際稅率從法定的24%降到了5%，俄羅斯稅務(wù)部門2004年3月4日對(duì)該公司的通知書稱該公司欠繳2000—2001財(cái)務(wù)年度稅款高達(dá)10億美元。

　　由于避稅油水極為豐厚，接替霍多爾科夫斯基擔(dān)任尤科斯公司總裁的庫(kù)克斯在第一次新聞發(fā)布會(huì)上堅(jiān)稱：“本公司將繼續(xù)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)行稅收最低化方針”，全然不顧普京總統(tǒng)的打擊和社會(huì)輿論的強(qiáng)烈反感。

　　借助離岸公司侵吞國(guó)有資產(chǎn)和公眾財(cái)產(chǎn)

　　大多數(shù)規(guī)模龐大的現(xiàn)代企業(yè)都是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)者或者完全沒(méi)有企業(yè)股權(quán)，或者并不占有全部股份，因此存在代理風(fēng)險(xiǎn)。掌握經(jīng)營(yíng)權(quán)的經(jīng)理人可能侵占股東資產(chǎn)，掌握控股權(quán)的大股東也有可能侵犯其他股東權(quán)益。由于當(dāng)前的中國(guó)商業(yè)法規(guī)不夠健全，這種代理風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，而離岸金融中心恰恰為這種侵占行為提供了資產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道，方式有兩種：通過(guò)關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司資產(chǎn)；隱蔽公司股權(quán)收購(gòu)方的真實(shí)身份，低成本侵占公有股權(quán)。

　　1. 通過(guò)關(guān)聯(lián)交易掏空上市公司資產(chǎn)

　　在證券市場(chǎng)上，大股東利用控股權(quán)侵占小股東權(quán)益、管理層利用管理權(quán)侵占股東權(quán)益的案例司空見(jiàn)慣，手法繁多：如大股東把應(yīng)由自己支付的費(fèi)用(廣告費(fèi)，公關(guān)費(fèi)等)納入控股上市公司支出；大股東或管理層通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)向大股東自己或管理層的私人公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，套取中小股東應(yīng)得收益；操縱會(huì)計(jì)帳目，導(dǎo)致其控股的公司帳目虛虧實(shí)盈，剝奪中小股東紅利，逃避稅收；利用董事會(huì)上的優(yōu)勢(shì)，在公司擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、吸收新股東、利潤(rùn)分配等方面侵害中小股東權(quán)益；等等。但隨著股市投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)警惕性日益提高，單純通過(guò)境內(nèi)注冊(cè)關(guān)聯(lián)公司從事上述財(cái)務(wù)游戲的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，意欲從事惡意關(guān)聯(lián)交易的股東、管理人員日益傾向于通過(guò)離岸公司進(jìn)行，意大利帕瑪拉特公司的丑聞就是公眾公司管理者利用與離岸公司的關(guān)聯(lián)交易掏空公眾公司的典型案例。

　　帕瑪拉特公司創(chuàng)始人卡里斯托.坦齊在荷屬安的列斯群島注冊(cè)了兩家公司作為轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的工具，偽造文件“證明”帕瑪拉特公司對(duì)上述兩家公司負(fù)債，將資金轉(zhuǎn)入這兩家公司，兩公司隨后依據(jù)偽造的合同將債款支付給坦齊家族控制的公司。1990—1998年，卡里斯托.坦齊從帕瑪拉特公司抽逃資金3.25億美元；1998年，兩公司虛假負(fù)債達(dá)19億美元。2002年，坦齊家族在開曼注冊(cè)Epicurum基金，募資總額10億美元，成立后兩個(gè)月內(nèi)，帕瑪拉特公司就向該基金投資6.17億美元，并承諾繼續(xù)投資1.54億美元，占該基金募資總額的70%以上，而該基金的唯一目的就是向坦齊家族企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。根據(jù)卡里斯托.坦齊招供，僅最近幾年就從帕瑪拉特公司向其家族企業(yè)轉(zhuǎn)移資金6.29億美元。香港股市之所以存在眾多由私人離岸公司控股的上市公司，重要原因之一就是實(shí)際控制人希望通過(guò)法律意義上的獨(dú)立第三方進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，逃避監(jiān)管。

　　就中國(guó)內(nèi)地而言，從1996年12月1日起，中國(guó)接受IMF協(xié)定第八條第2、3、4款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易向離岸金融中心轉(zhuǎn)移資產(chǎn)日趨便利，而且可以享受離岸金融中心的低稅率之惠。

　　在新聞媒體上，有關(guān)中國(guó)上市公司大股東、高級(jí)經(jīng)理通過(guò)與離岸公司的關(guān)聯(lián)交易掏空公司資產(chǎn)的報(bào)道已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮：

　　某上市公司原董事長(zhǎng)以高超“財(cái)技”，幾乎零成本控制了該公司之后，便想方設(shè)法侵占上市公司資產(chǎn)，其中2000年4月，其把本公司擁有的價(jià)值1.4億港元的某康體城權(quán)益作價(jià)1.02億港元“賣給”該董事長(zhǎng)在英屬維爾京群島注冊(cè)的一家公司。監(jiān)管部門也先后對(duì)該上市公司與總經(jīng)理私人公司之間的擔(dān)保事項(xiàng)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了調(diào)查并發(fā)出整改報(bào)告，指出該上市公司存在多項(xiàng)嚴(yán)重問(wèn)題，包括重大關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范、公司財(cái)務(wù)管理存在重大問(wèn)題等。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，僅一家財(cái)經(jīng)媒體發(fā)現(xiàn)的該總經(jīng)理明顯介入的私人公司就有7家，其中包括一家2002年在英屬維爾京群島成立的離岸公司，該總經(jīng)理為該離岸公司唯一股東兼董事。該上市公司與這些公司之間的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模相當(dāng)龐大，包括3方面內(nèi)容：

　　第一，上市公司向關(guān)聯(lián)公司采購(gòu)。根據(jù)該上市公司歷年披露的公開資料，2000年該上市公司向3家關(guān)聯(lián)公司的采購(gòu)金額為占采購(gòu)總額的23.38%；2001年向3家關(guān)聯(lián)公司的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的23.34%；2002年上半年向2家關(guān)聯(lián)公司的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的13.02%。2002年，上市公司全年采購(gòu)額有54.27%(14.9億元)通過(guò)某香港上市公司(為該總經(jīng)理控制下的上市公司關(guān)聯(lián)公司之一)下屬的某公司完成；

　　第二，上市公司委托關(guān)聯(lián)公司銷售其主導(dǎo)產(chǎn)品。

　　第三，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向上市公司出售其私人公司。2002年9月，該負(fù)責(zé)人以價(jià)格將其作為“唯一股東兼董事”的私人離岸公司出售給自己控制的某上市公司。

　　該上市公司的關(guān)聯(lián)交易受到投資者、證券公司分析師等市場(chǎng)參與者的普遍關(guān)注與指責(zé)，其中一家關(guān)聯(lián)企業(yè)2001年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)150%以上，而上市公司自身2002年上半年銷售收入同比增長(zhǎng)44.3%，凈利潤(rùn)卻同比下降19.9%，2002年前3個(gè)季度效益指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行的TCL、廈新等公司，市場(chǎng)參與者認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易是主要原因之一。

　　2. 隱蔽公司股權(quán)收購(gòu)方真實(shí)身份，低成本侵占公有股權(quán)

　　中國(guó)正在進(jìn)行公有(包括國(guó)有、集體)資產(chǎn)重新布局，在這個(gè)過(guò)程中，有一批企業(yè)管理人員和政府官員企圖借機(jī)低成本甚至無(wú)成本侵吞公有資產(chǎn)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將自己管理的公有資產(chǎn)廉價(jià)出售給自己所有、控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，這是一種近年來(lái)比較常見(jiàn)的掩人耳目的手法，有些人甚至直接篡改公有企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)歸屬。幾年前震驚一時(shí)的于志安案件已經(jīng)顯示了內(nèi)部人通過(guò)海外投資侵占公有資產(chǎn)的危險(xiǎn)。離岸公司的發(fā)展給內(nèi)資公司創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。內(nèi)資公司往往在多個(gè)離岸金融中心注冊(cè)多家“殼”公司，其初始產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)負(fù)債、相互之間的資產(chǎn)與人事關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，而且不為非核心層的內(nèi)部人所知，加劇了企業(yè)股東與管理者、大股東與中小股東、內(nèi)部人與社會(huì)公眾間的信息不對(duì)稱，因此適合充當(dāng)上述廉價(jià)“收購(gòu)”公有資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)企業(yè)，甚至可以利用離岸公司產(chǎn)權(quán)記錄模糊的特點(diǎn)，直接篡改作為國(guó)內(nèi)企業(yè)名義股東的離岸公司的初始產(chǎn)權(quán)，無(wú)償侵占公有股權(quán)，這就是目前頗為引人關(guān)注的仰融案件的本質(zhì)。而且，借助離岸公司侵吞公有股權(quán)的案件決不僅仰融案件一起，新聞媒體已經(jīng)披露了不少有類似嫌疑的案件。

　　目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)正興起并購(gòu)浪潮。1997—2003年間，中國(guó)證券市場(chǎng)披露的上市公司購(gòu)并案例數(shù)從33起增長(zhǎng)至172起，年年遞增。湯姆遜金融公司亞太區(qū)并購(gòu)活動(dòng)報(bào)告進(jìn)一步比較了中國(guó)大陸與其它東亞經(jīng)濟(jì)體并購(gòu)活動(dòng)的相對(duì)活躍程度，據(jù)該報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2003年除日本以外亞太區(qū)域發(fā)生企業(yè)并購(gòu)5228起，同比增長(zhǎng)19.31%；涉及金額987億美元，同比下降13.3%。其中，中國(guó)大陸無(wú)論是并購(gòu)家數(shù)還是涉及金額均高居榜首，發(fā)生企業(yè)并購(gòu)1504起，同比增長(zhǎng)56.83%，是平均增幅的將近3倍，涉及金額284.6億美元，韓國(guó)次之。

　　與此同時(shí)，根據(jù)《中國(guó)入世議定書》關(guān)于擴(kuò)大外資市場(chǎng)準(zhǔn)入的承諾，我國(guó)政府入世后頒布的新《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(2002年)首次將原來(lái)禁止外資進(jìn)入的電訊、燃?xì)�、熱力、供排水等城市基礎(chǔ)設(shè)施列入對(duì)外開放領(lǐng)域，增加了76條鼓勵(lì)類投資項(xiàng)目，減少限制類項(xiàng)目2/3；原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家工商管理總局、國(guó)家外匯管理局和國(guó)家稅務(wù)總局也于2003年3月聯(lián)合發(fā)布《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，允許外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股權(quán)。截至2003年10月，已經(jīng)發(fā)生了10起外資并購(gòu)上市公司案例。

　　上述趨勢(shì)大大便利了借助離岸公司收購(gòu)公有股權(quán)的手法，而且由于政府監(jiān)管部門緊急禁止通過(guò)管理層收購(gòu)(MBO)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)，某些企業(yè)管理層便通過(guò)信托公司、離岸公司等其它表面上的非關(guān)聯(lián)企業(yè)收購(gòu)國(guó)有股權(quán)，從而規(guī)避監(jiān)管部門的上述措施。

　　前蘇聯(lián)東歐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家和我國(guó)的教訓(xùn)表明，國(guó)有企業(yè)改制重組是容易發(fā)生最嚴(yán)重腐敗行為的領(lǐng)域，這一領(lǐng)域的問(wèn)題，不僅嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家政權(quán)的合法性，擾亂正常的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)秩序，而且刺激資本外逃，并造成潛在的投資爭(zhēng)議，仰融案件就是一個(gè)典型范例。

　　欺詐

　　就目前所知，企業(yè)利用離岸金融中心的便利條件進(jìn)行欺詐行為主要有以下兩種方式：

　　1. 虛增資產(chǎn)

　　典型案例是2003年12月敗露的意大利帕瑪拉特公司欺詐案，該公司在開曼群島注冊(cè)的Bonlat財(cái)務(wù)公司偽造了該公司在美國(guó)銀行存款49億美元的證明。帕瑪拉特公司的欺詐行為之所以能夠得逞，主要是利用了離岸金融中心信息不透明的特點(diǎn)，總共設(shè)立了10家離岸公司。帕瑪拉特公司系世界級(jí)乳制品和食品業(yè)巨頭，其在我國(guó)擁有天津、南京、肇東3家工廠，在我國(guó)高檔乳制品市場(chǎng)占有一定份額。

　　2. 虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

　　企業(yè)虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)往往是為上市惡意“圈錢”，但虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通常需要支付相應(yīng)的較高稅收成本，即所謂“吹牛要上稅�！逼髽I(yè)如果利用離岸金融中心對(duì)離岸公司的免稅待遇，就可以低成本虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)“吹牛不上稅”的目的。這種財(cái)務(wù)造假行為相當(dāng)普遍，以至于香港形成了一條龍的財(cái)務(wù)造假“上市包工隊(duì)�！�2002年12月16日，香港廉政公署發(fā)動(dòng)“臥龍行動(dòng)”，抄查了裕豐國(guó)際集團(tuán)有限公司、金禾國(guó)際控股有限公司、富昌國(guó)際控股有限公司三家涉嫌財(cái)務(wù)造假的香港主板上市公司。下文以富昌公司為例來(lái)說(shuō)明企業(yè)免稅虛增經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的手法：

　　富昌公司招股說(shuō)明書聲稱該公司的印刷線路板產(chǎn)品均由在大陸的合資企業(yè)東莞富昌制造，其產(chǎn)品銷售由在英屬維爾京群島注冊(cè)的財(cái)富公司負(fù)責(zé)(此前由一家名為富致香港的公司負(fù)責(zé))。對(duì)于內(nèi)地，在該銷售公司的經(jīng)營(yíng)模式下，由于其在中國(guó)大陸無(wú)常設(shè)機(jī)構(gòu)，其與內(nèi)地公司簽訂的買賣合同無(wú)需繳納中國(guó)稅收；對(duì)于香港，由于銷售公司的營(yíng)業(yè)收益來(lái)自香港之外地區(qū)，因此應(yīng)當(dāng)按照離岸稅報(bào)稅，即富致香港和后來(lái)的離岸公司無(wú)需向香港稅務(wù)局遞交報(bào)稅表。這樣一來(lái)，銷售公司虛增的賬面收入在大陸和香港都無(wú)需納稅，只需要承擔(dān)在英屬維爾京群島注冊(cè)的年費(fèi)。根據(jù)富昌公司的招股說(shuō)明書推斷，倘若該銷售公司不是離岸公司，就需要按照其虛增的營(yíng)業(yè)額在大陸繳納營(yíng)業(yè)稅和所得稅，富昌公司可能需要支付1140萬(wàn)元稅收成本。

　　近年來(lái)，內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)紛紛通過(guò)在百慕大等地注冊(cè)離岸公司的方法曲線海外上市，在赴港上市的內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)中，這類海外注冊(cè)公司占大多數(shù)，有些已被證實(shí)有商業(yè)犯罪行為，一時(shí)間在香港股市形成民企股財(cái)務(wù)造假風(fēng)潮，而遭到質(zhì)疑的民營(yíng)企業(yè)全部是海外注冊(cè)的離岸公司。之所以如此，至少部分原因是這些公司在離岸金融中心注冊(cè)，超出了內(nèi)地證券監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍和能力，從而形成監(jiān)管真空。

　　轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)

　　我國(guó)是全世界名列前茅的外商直接投資東道國(guó)，2003年吸收外商直接投資數(shù)額居世界首位，截至2004年6月末，全國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)486965家，合同外資金額10158.27億美元，實(shí)際使用外資金額5353.54億美元。隨著外資企業(yè)在華投資的增長(zhǎng)和對(duì)外資企業(yè)國(guó)內(nèi)信貸政策日趨寬松，外資企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也日益顯著。

　　一般而言，為提高投資收益率，企業(yè)傾向于提高負(fù)債率，這是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)投資收益率高于利率時(shí)，負(fù)債能夠提高股東資本回報(bào)率，可用一個(gè)簡(jiǎn)單例子說(shuō)明這一點(diǎn)：假定一家企業(yè)總資產(chǎn)1億元，總資產(chǎn)利潤(rùn)率10%，即利潤(rùn)1000萬(wàn)元。假如企業(yè)無(wú)負(fù)債，則股東資本回報(bào)率為10%。假如將負(fù)債率提高到50%，即總資產(chǎn)由股本和負(fù)債各5000萬(wàn)元組成，利率8%，扣除400萬(wàn)元利息支出，可供股東分配的利潤(rùn)為600萬(wàn)元，股東資本回報(bào)率12%。除非資產(chǎn)利潤(rùn)率低于利率，負(fù)債才會(huì)降低股東的資本回報(bào)率。根據(jù)莫迪利亞尼—米勒模型，在存在公司所得稅、完全資本市場(chǎng)、無(wú)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等前提下，公司價(jià)值隨負(fù)債率上升，企業(yè)100%負(fù)債經(jīng)營(yíng)而不使用自己的儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資時(shí)，價(jià)值最大。

　　對(duì)于從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)而言，為降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，使本幣資產(chǎn)和本幣負(fù)債相匹配，都相當(dāng)重視在東道國(guó)和國(guó)際金融市場(chǎng)融資。但企業(yè)不能無(wú)限制提高負(fù)債率，因?yàn)殡S著負(fù)債率上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，其融資成本將上升。因此，對(duì)于奉行激進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略的企業(yè)而言，如果能夠向公眾和金融機(jī)構(gòu)隱瞞真實(shí)負(fù)債水平，將有助于其擴(kuò)大融資規(guī)模而不至于推高貸款利率。為達(dá)到這一目的，擁有信息不透明“優(yōu)勢(shì)”的離岸金融中心無(wú)疑是上乘選擇：首先，離岸公司無(wú)需公布其資產(chǎn)負(fù)債情況，社會(huì)公眾和金融機(jī)構(gòu)難以得知其真實(shí)債務(wù)水平；其次，離岸公司之間、離岸公司與其他非離岸公司之間的資產(chǎn)和人事關(guān)系無(wú)需公開，社會(huì)公眾和金融機(jī)構(gòu)難以得知通過(guò)離岸公司進(jìn)行的資金調(diào)度情況。因此，借助離岸公司工具，一家集團(tuán)公司能夠在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平保持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。帕瑪拉特公司能夠背負(fù)110億美元債務(wù)，一定程度上應(yīng)當(dāng)歸因于該公司下屬有10多家離岸公司。

　　對(duì)于中國(guó)而言，外資企業(yè)借助離岸金融中心推行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，最終發(fā)生債務(wù)違約而殃及向其在華子公司放款的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，這樣的案例已經(jīng)不止一端，最典型者莫過(guò)于印尼金光集團(tuán)及其下屬亞洲漿紙業(yè)股份有限公司債務(wù)危機(jī)案。2001年，APP公司負(fù)債總額超過(guò)百億美元，因現(xiàn)金流量不足以償付債務(wù)本息而爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，至今仍在與國(guó)際債權(quán)銀行談判，尚未開始向境外債權(quán)人還債。根據(jù)當(dāng)年2月APP總裁黃志源致海南省的函件，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前APP在中國(guó)內(nèi)地各銀行總共借入約17億美元。

　　我國(guó)相關(guān)管理部門應(yīng)盡快研究出對(duì)離岸公司的監(jiān)管方案。