本報(bào)記者 劉鴻雁

　　北京報(bào)道

　　“我們必須建立這樣一個(gè)機(jī)制，使差的金融機(jī)構(gòu)，特別是最差的金融機(jī)構(gòu)能夠被淘汰出局！”這是中國人民銀行行長周小川日前在第五次亞洲論壇上發(fā)表關(guān)于“保持金融穩(wěn)定

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和防范道德風(fēng)險(xiǎn)”的演講時(shí)，做了上述表示。

　　與過去的無數(shù)次演講相比，很多人都注意到了周行長此番言論中聲色俱厲的言辭，但此時(shí)此刻發(fā)表這樣言論，其特殊的背景和意義卻被很多人一帶而過，忽視掉了。

　　“這是中國人民銀行停止向證券公司巨額保證金挪用窟窿提供再貸款的最準(zhǔn)確信號(hào)。”一位消息人士向記者透露。

　　他說：“閩發(fā)證券可能是最后一個(gè)再貸款受惠者，以后證券公司關(guān)閉破產(chǎn)將走上完全市場(chǎng)化的道路。”

　　窟窿能永遠(yuǎn)填下去嗎？

　　在閩發(fā)證券以前，人行在處理證券公司托管關(guān)閉問題上，一直扮演著“救火隊(duì)員”的角色。

　　從2002年起，人行先后向鞍山證券、新華證券、南方證券發(fā)放15億、14.5億以及80億再貸款。與1997年以來，央行在清理整頓各類金融機(jī)構(gòu)過程中，向地方政府發(fā)放的1411億元再貸款償還情況不佳一樣，向這3家證券公司發(fā)放的109.5億元再貸款收回的希望極其渺茫。

　　而近期以閩發(fā)證券為代表，所暴露出來的證券公司幾乎全行業(yè)虧損，則將“央行是否繼續(xù)為券商虧損埋單”的問題，再次提高到全社會(huì)不得不面對(duì)、深刻思考的層次上來。

　　周小川認(rèn)為：“一段時(shí)間以來，中國對(duì)居民的存款�煱�括在證券公司的保證金�牻o予了高度的保護(hù)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉或破產(chǎn)時(shí)，保證100%返還本金與正當(dāng)利息。這種保證，對(duì)社會(huì)安定當(dāng)然有好處，但這種‘承諾’也在一定程度上出現(xiàn)了逆向選擇，由此居民不去考慮金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，他可以選擇很差甚至是不合法的金融機(jī)構(gòu)去儲(chǔ)蓄、去投資，因?yàn)樗�知道政府�?huì)兜底。這就削弱了市場(chǎng)和社會(huì)的作用，造成了市場(chǎng)約束的缺失。”

　　周的觀點(diǎn)得到了清華大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任李志文教授呼應(yīng)。他認(rèn)為：“政府都怕股民上街，這關(guān)系到社會(huì)穩(wěn)定問題。但因?yàn)榕卖[事，政府往往會(huì)一味包容已經(jīng)是嚴(yán)重資不抵債的證券公司，用央行再貸款去填補(bǔ)虧損窟窿。這種做法只能是縱容更多的證券公司瘋狂地違規(guī)經(jīng)營。因?yàn)榭傆姓�府埋單。�?/p>

　　但這樣的窟窿能永遠(yuǎn)填下去嗎？

　　“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)有生有死，存在著優(yōu)勝劣汰。如果沒有優(yōu)勝劣汰，就不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。”周小川這樣說。

　　他認(rèn)為，差的金融機(jī)構(gòu)能在金融體系中繼續(xù)殘存，就是對(duì)金融穩(wěn)定最大的威脅，就是最大的不穩(wěn)定因素，也會(huì)形成巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　央行的憂慮

　　在證券公司等金融機(jī)構(gòu)的退出方式上，周小川的表態(tài)也非常明顯。

　　他對(duì)目前采取的行政主導(dǎo)型的退出方式表示憂慮。他認(rèn)為，在金融機(jī)構(gòu)關(guān)閉和破產(chǎn)方面，中國目前存在很多問題。現(xiàn)在，金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出方式主要采用的是行政性關(guān)閉，而不是市場(chǎng)化的破產(chǎn)方式。

　　而這種以政府出面解決的方式一旦出了問題，人們往往會(huì)去找政府，使政府承擔(dān)了過大的責(zé)任。

　　“如果政府不解決，部分債權(quán)人可能會(huì)靜坐、游行，甚至延續(xù)好多年。現(xiàn)在我們還不時(shí)看到這種現(xiàn)象存在。特別是一些未經(jīng)許可的非法基金、非法期貨公司、非法證券營業(yè)部被行政關(guān)閉后，客戶損失了錢就找政府，使得政府應(yīng)接不暇。”他說。

　　而另一方面，行政關(guān)閉隨意性很強(qiáng)，法規(guī)又跟不上，行政手段與司法發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)是否有效也很難說。周小川認(rèn)為：“這種矛盾經(jīng)常發(fā)生。”

　　“除了行政手段與司法爭(zhēng)議之間的矛盾外，央行也有自己的苦衷。”上述消息人士透露。

　　周小川是這樣表達(dá)央行的苦衷的。他說：“中國沒有存款保險(xiǎn)制度，財(cái)政又困難，(證券公司關(guān)閉)往往是中央銀行墊付。但不管是用財(cái)政的錢，還是用中央銀行的錢�煻际遣缓侠淼摹Ｒ�?yàn)樨?cái)政的錢是公共的，是納稅人的錢，中央銀行用錢本質(zhì)上也是公眾存款。”

　　周迫切地希望改變這樣的做法。

　　雖然中央銀行承擔(dān)了維護(hù)整體金融穩(wěn)定的責(zé)任，設(shè)立了金融穩(wěn)定局。但“如何能做到既保持金融穩(wěn)定，又防范道德風(fēng)險(xiǎn)，使中國整個(gè)金融體系具備優(yōu)勝劣汰的激勵(lì)機(jī)制，并能夠建立對(duì)變差的金融機(jī)構(gòu)有效制約的機(jī)制”﹖在現(xiàn)行的政策法規(guī)不健全的情況下，仍然是擺在央行面前的一道難題。

　　其實(shí)，央行的擔(dān)心還在另一方面——“再貸款屬于變相的向社會(huì)發(fā)放基礎(chǔ)貨幣，可能引發(fā)新的通貨膨脹”的憂慮。

　　在銀監(jiān)會(huì)成立，央行主要負(fù)責(zé)貨幣政策制定以來，這種對(duì)“將部分基礎(chǔ)貨幣投放于債務(wù)兌付是否會(huì)影響貨幣政策的獨(dú)立性”的憂慮更趨明顯。

　　“所以，在是否繼續(xù)向關(guān)閉的證券公司發(fā)放再貸款的問題上，央行的態(tài)度越來越肯定。”上述消息人士說，“‘誰的孩子誰抱’是目前中央銀行解決證券公司虧損關(guān)閉問題的態(tài)度。”

　　是否央行將對(duì)此正式發(fā)文？該人士透露：“根本就沒有必要出臺(tái)什么文件，因?yàn)樵儋J款本身的報(bào)批就是個(gè)案處理。”

　　他解釋，根據(jù)2000年5月，中國人民銀行與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《地方政府向中央專項(xiàng)借款管理規(guī)定》，規(guī)定撤消金融機(jī)構(gòu)用于兌付個(gè)人債務(wù)和合法債務(wù)均按照“個(gè)案處理，按程序報(bào)批”的原則，“央行將以一事一報(bào)，個(gè)案處理的方式解決證券公司再貸款問題。”

　　證監(jiān)會(huì)到底還是父母官？

　　既然是“誰的孩子誰抱”，證券公司關(guān)閉，首當(dāng)其沖的就是證監(jiān)會(huì)要站出來說話。

　　這似乎是所有人的第一反應(yīng)。但作為行政監(jiān)管部門，證券公司關(guān)閉是否一定是由證監(jiān)會(huì)來收尾嗎？

　　“過去，監(jiān)管部門總是以一副父母呵護(hù)小孩的心態(tài)在對(duì)待證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的所有問題。特別是對(duì)視如己出的證券公司。但父母心態(tài)能解決所有問題嗎？”李志文教授如此說。

　　他認(rèn)為，目前中國股市的形勢(shì)相當(dāng)于1900年的美國股市。“一樣的混亂。這是每個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家證券市場(chǎng)必須走過的階段。中國證券市場(chǎng)第一二代券商已經(jīng)基本倒下，第三代券商正在崛起。不要怕一部分券商虧損倒下，中國市場(chǎng)這么大，有容量有能力再培養(yǎng)新的更強(qiáng)大、更規(guī)范的券商。”

　　重要的是監(jiān)管部門和社會(huì)能接受這樣的事實(shí)，有這樣一種準(zhǔn)備，甚至是“股民上街”的事情出現(xiàn)。

　　“其實(shí)股民上街并不可怕，可怕的是政府包辦下券商的不自省，以及整個(gè)社會(huì)對(duì)證券業(yè)產(chǎn)生的嚴(yán)重信任危機(jī)。這樣的做法繼續(xù)下去，證券市場(chǎng)才是真正無藥可救了。”某證券公司負(fù)責(zé)人向記者說。

　　他認(rèn)為，近期由于德隆事件引發(fā)的一系列證券公司委托理財(cái)業(yè)務(wù)危機(jī)，已經(jīng)蔓延成為一種市場(chǎng)對(duì)證券公司的信任危機(jī)。而更重要的是，由此帶來了投資者對(duì)股市前途的極度悲觀情緒正在一步一步將中國證券市場(chǎng)推向有史以來最嚴(yán)重的信任危機(jī)。

　　“讓有問題的券商自生自滅，監(jiān)管部門已經(jīng)認(rèn)識(shí)到包辦所帶來的惡性循環(huán)最終可能徹底毀滅證券市場(chǎng)的后果，所以，他們的心態(tài)正在調(diào)整中。在券商關(guān)閉破產(chǎn)問題解決上，‘不作為’的監(jiān)管方式更有利于整個(gè)市場(chǎng)的良性發(fā)展。”該負(fù)責(zé)人說到。

　　他甚至認(rèn)為，對(duì)證券公司管理問題上，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持“優(yōu)勝劣汰”的原則決心已下，今明兩年內(nèi)，一批券商的倒閉在所難免。

　　但面對(duì)社會(huì)穩(wěn)定的大問題，相關(guān)政策措施的配套仍然不可放松。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，設(shè)立投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金是處理證券公司關(guān)閉破產(chǎn)，減少社會(huì)動(dòng)蕩的最直接的辦法。

　　“把中央銀行發(fā)放再貸款，由全社會(huì)為券商虧損埋單的形式，轉(zhuǎn)變?yōu)橛勺C券公司自己掏錢組成補(bǔ)償基金，為自己將來可能產(chǎn)生的虧損買‘保險(xiǎn)’的形式，是比較合理和符合國際化的操作慣例的。目前證監(jiān)會(huì)正在做相關(guān)工作。”上述消息人士解釋。