楊筱

　　盡管只是一次論壇上的演講，周小川此番表態(tài)仍舊狠狠刺痛了市場各方已經(jīng)脆弱的神經(jīng)。

　　7月8日的上海“2004中國金融國際年會(huì)”，總是笑對(duì)鏡頭的央行行長周小川措辭強(qiáng)

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硬：“為什么資金吃緊之聲喊成一片？對(duì)于流動(dòng)資金偏緊，各人會(huì)引用不同的數(shù)字，這就是游戲。”

　　周強(qiáng)調(diào)，我國商業(yè)銀行為企業(yè)提供的流動(dòng)資金貸款高達(dá)GDP的70%，“世界上很少有哪個(gè)國家的商業(yè)銀行，向企業(yè)提供的流動(dòng)資金高到這個(gè)比例。”而這對(duì)銀行構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。周舉例，工行過去為企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款最多，因此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)比例相當(dāng)高，已經(jīng)成為下一步改革消化歷史包袱的重要內(nèi)容。

　　分析人士表示：基于宏觀調(diào)控已經(jīng)初見成效，市場普遍預(yù)期緊縮政策將有所放松，周此番講話不僅粉碎了這一幻想，更傳遞出監(jiān)管層還要壓縮銀行流動(dòng)資金貸款的信號(hào)。

　　受此影響，上周一股指再度全面下挫。

　　央行出擊短貸長用　企業(yè)再挨“溫柔一刀”

　　江蘇一家化工材料企業(yè)老板朱先生告訴記者：現(xiàn)在銀行貸款已經(jīng)很難拿了，他的工廠里正在擴(kuò)建的第三條生產(chǎn)線已經(jīng)處于停工狀態(tài)。朱承認(rèn)，此前自己拿到的貸款也都是一兩年的流動(dòng)資金，而這些錢他大都投進(jìn)了企業(yè)擴(kuò)張。“流動(dòng)資金貸款同中長期貸款相比，利率比較低，而且容易獲得。”朱說。但現(xiàn)在，流動(dòng)資金貸款也難申請(qǐng)了。

　　某商業(yè)銀行人士解釋，銀行發(fā)放的流動(dòng)資金貸款中途改變用途的現(xiàn)象大量存在，所以表面上看，好像用于固定資產(chǎn)投資的中長期貸款比例并不高，但事實(shí)上，大量流動(dòng)資金貸款都被挪用做固定資產(chǎn)投資和技改投資。東海證券的孫從海博士認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，大部分企業(yè)尤其是國有企業(yè)始終未能解決資產(chǎn)負(fù)債比率過高問題。先天的股本不足使大多數(shù)企業(yè)不得不依靠銀行短期貸款度日，借新還舊。

　　而短期債務(wù)長期化為整個(gè)金融體系積累了不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院郭田勇博士分析，企業(yè)流動(dòng)資金70%都來自于商業(yè)銀行，而且這些流動(dòng)資金被大量用于長期投資，貨幣政策稍有收緊，企業(yè)就會(huì)立刻感到資金緊張，銀行貸款的安全性問題也突現(xiàn)出來。另一方面，貸款性質(zhì)和用途不匹配，在宏觀調(diào)控中容易造成判斷失誤。監(jiān)管層此次暗示要壓縮銀行流動(dòng)資金貸款，從防范銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)角度來說，完全可以理解。事實(shí)上，壓縮流動(dòng)資金貸款不是新概念，銀行內(nèi)部一直強(qiáng)調(diào)，中長期貸款流動(dòng)化，流動(dòng)資金貸款票據(jù)化。

　　某商業(yè)銀行從事信貸業(yè)務(wù)的一位人士對(duì)記者分析，央行可以通過調(diào)整利率、存款準(zhǔn)備金率等減控貸款總量，但純粹減少流動(dòng)資金貸款，對(duì)央行來說操作并不容易，以前也從來沒有這樣嘗試過。監(jiān)管層可能更多地通過“窗口指導(dǎo)”，指導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，從資金供給總量上看，應(yīng)該不會(huì)再有明顯減少，對(duì)于企業(yè)的影響也應(yīng)該有限。但從短期看，肯定會(huì)加劇企業(yè)資金緊張局面，給已經(jīng)很脆弱的企業(yè)帶來一定壓力。

　　相對(duì)銀行業(yè)人士的從容，記者從企業(yè)、特別是一些中小企業(yè)聽到的反映則要強(qiáng)烈得多：“銀行覺得三五個(gè)月、一兩年調(diào)整不是問題，對(duì)我們，就是繼續(xù)生存還是關(guān)門的問題！”一位小企業(yè)老總激動(dòng)地說。

　　企業(yè)銀行同業(yè)誰真受益　股本金融資尚霧里看花

　　企業(yè)高度依賴銀行貸款的現(xiàn)實(shí)如何扭轉(zhuǎn)？除了通過上市直接融資，周小川還提出，老百姓多年來習(xí)慣和商業(yè)銀行打交道，應(yīng)該充分利用商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源發(fā)展股權(quán)融資，如股本金基金、債權(quán)型基金。

　　孫從海認(rèn)為銀行搞股權(quán)融資有其優(yōu)勢。一般而言，銀行的信息搜集成本低于普通投資者，企業(yè)貸款情況、資金往來等銀行很清楚，利用銀行現(xiàn)有的企業(yè)資信系統(tǒng)，以基金的方式來參股好的企業(yè)，既降低了整個(gè)資本市場的信息成本，又提高了市場的資金配置效率。同時(shí)，銀行介入股權(quán)性融資后，銀行信用就被納入市場，客觀上提高了資本市場的信用水平；加上銀行出于資金安全的考慮，對(duì)所投資企業(yè)的日常監(jiān)管會(huì)大大加強(qiáng)，也提高了資本市場整體的監(jiān)管水平。

　　但某商業(yè)銀行人士對(duì)這一思路表示質(zhì)疑：首先，銀行介入股權(quán)融資還只是一個(gè)設(shè)想，實(shí)施尚需時(shí)日，短期內(nèi)對(duì)于企業(yè)沒有實(shí)際意義，另一方面，銀行從事股權(quán)融資意味著分業(yè)經(jīng)營要向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)操作很難。

　　中國金融學(xué)會(huì)副秘書長秦池江則認(rèn)為，發(fā)展股權(quán)融資不應(yīng)該通過商業(yè)銀行推進(jìn)，應(yīng)當(dāng)是證券市場的責(zé)任。秦認(rèn)為，除了道德風(fēng)險(xiǎn)之外，證券市場搞一套企業(yè)上市融資的辦法，銀行再單獨(dú)搞一套股權(quán)融資，只能帶來更多麻煩。“股票都搞了十幾年了，還有很多遺留問題。銀行再搞一套股權(quán)融資只能亂上加亂。而且，銀行搞股權(quán)融資標(biāo)準(zhǔn)如何制定？操作方式、誰監(jiān)管、如何監(jiān)管、怎樣組織，需要新建一套系統(tǒng)，操作上有問題，不是一個(gè)好辦法。不如把現(xiàn)在的證券市場完善起來，讓企業(yè)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)就去上市，不能上市就發(fā)行債券融資。”

　　另外，商業(yè)銀行既經(jīng)營貸款，又搞股權(quán)融資，什么樣的企業(yè)貸款，什么樣的企業(yè)股權(quán)融資，界限很難劃分；對(duì)于企業(yè)而言，其實(shí)所有的資金依然來自銀行，并沒有分散銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　從金融機(jī)構(gòu)發(fā)展制衡角度看，孫從海認(rèn)為，銀行發(fā)展股權(quán)融資對(duì)現(xiàn)有基金管理公司基金業(yè)務(wù)和證券公司的委托理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)產(chǎn)生某種程度的影響。無論是信用水平還是信息擁有量，現(xiàn)有基金管理公司和證券公司都無法和銀行相比，銀行一旦介入同質(zhì)的股權(quán)融資，大規(guī)模資金轉(zhuǎn)移恐怕不可避免，對(duì)基金公司和券商造成的負(fù)面影響不能不考慮。

　　另一方面，即使銀行推行股權(quán)融資，也會(huì)只選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，依然有進(jìn)入門檻的問題。在具體操作中，股本金基金發(fā)行的規(guī)模不宜過大，防范因?yàn)槠髽I(yè)作假等給銀行經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。