由本報(bào)和中關(guān)村證券股份有限公司聯(lián)合在北京主辦的2004年中國(guó)證券市場(chǎng)夏季高級(jí)研討會(huì)，吸引了全國(guó)近百家證券公司、保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理負(fù)責(zé)人，證券研究所負(fù)責(zé)人、資深研究員，證券咨詢公司總經(jīng)理、首席分析師，基金經(jīng)理、基金公司研發(fā)總監(jiān)及其他金融機(jī)構(gòu)代表。

　　與會(huì)專家就第二季度市場(chǎng)的急劇下跌、宏觀調(diào)控對(duì)股市的影響、市場(chǎng)何時(shí)才能走出

千件數(shù)碼產(chǎn)品1元熱拍 新浪點(diǎn)點(diǎn)通個(gè)性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 財(cái)富之旅誠邀商戶加盟

底部、第三季度會(huì)否出現(xiàn)大的反彈行情和推進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的具體建議等方面各抒己見，其中不乏精辟的見解。本報(bào)摘錄了其中一部分，以饗讀者。

　　國(guó)泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師　謝榮興：大盤--政策決定走向　策略--創(chuàng)造“一九”輝煌

　　中國(guó)股市是在“政策市”中誕生，成長(zhǎng)，并延續(xù)其生命的。比如：當(dāng)前的股市已經(jīng)被宏觀調(diào)控政策、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策、加息預(yù)期、中性的財(cái)政政策以及加大直接融資的股市擴(kuò)容政策、調(diào)低國(guó)債回購比例政策、QDII的國(guó)際化政策、中小企業(yè)板塊的“創(chuàng)新”政策所包圍。債市、股市要突破包圍，只能選擇紛紛跳水。

　　中國(guó)股市缺少的是長(zhǎng)期資金，所謂委托資產(chǎn)管理、開放式基金，實(shí)際上絕大多數(shù)是經(jīng)營(yíng)性短期資金。查一下股市中真正的長(zhǎng)線資金，倒是“死豬不怕開水燙”的散戶一族，因?yàn)樯疃忍桌�，自嘲政策陽光總有一天�?huì)到來。由于中國(guó)保障體系的滯后，本沒有那么多的社�；�金、企業(yè)年金，更沒有這樣那樣長(zhǎng)達(dá)幾十年的契約性基金可供入市，已經(jīng)少得可憐的保險(xiǎn)資金、社保資金還受到各種各樣條款的限制，“只聽雷聲不見下雨”。今年的融資“圈錢”卻創(chuàng)出歷史新高，加上高企的印花稅，市場(chǎng)失血嚴(yán)重，平均股價(jià)創(chuàng)四年來的新低。因此，當(dāng)前對(duì)股市的所有基本分析、技術(shù)分析，都是踩在“空檔”上------“自娛自樂”，練練空手道。敢問路在何方，政策決定走向。

　　任何市場(chǎng)的價(jià)格都是由供求關(guān)系決定的，不論其是圍繞價(jià)值還是背離價(jià)值，作為虛擬經(jīng)濟(jì)的股市更是有過之而無不及。全世界股市的上漲，不論其投資理念，不分長(zhǎng)線短線，更不講投資投機(jī)，都是由資金推動(dòng)的(即主動(dòng)性買盤)；全世界股市下跌，不論是政治因素還是經(jīng)濟(jì)因素，不分是有意沽空，還是人云亦云，都是籌碼推動(dòng)的(即主動(dòng)性拋盤)。

　　在當(dāng)前的弱市下，不可能把戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)，也沒有那么多可以讓你打一槍換一個(gè)地方的機(jī)會(huì)。依我之見，只能從哲學(xué)上選擇策略，即傷其十指不如斷其一指，集中優(yōu)勢(shì)兵力打殲滅戰(zhàn)，戰(zhàn)略上可以講以少勝多，但戰(zhàn)術(shù)上只能是以多勝少，各個(gè)擊破。因此，我認(rèn)為，我們不妨借助上證50(資訊 行情 論壇)ETF的推出，將漂亮50指數(shù)中的七至八成作為主攻的方向，采取自下而上的選股方法，拋棄指數(shù)，淡化行業(yè)，精選個(gè)股，回味“二八定律”，創(chuàng)造“一九共識(shí)”，也許會(huì)有不菲的收獲。

　　遠(yuǎn)東證券副總裁　李光：讓中國(guó)投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果

　　事實(shí)上，大盤運(yùn)行到現(xiàn)在，許多股票都具有了投資價(jià)值。下半年，我們應(yīng)該更關(guān)注國(guó)民經(jīng)濟(jì)中資源瓶頸的能源類股票，如煤炭行業(yè)的個(gè)股等。中國(guó)股市不是不具有投資價(jià)值，而是中國(guó)資本市場(chǎng)具有不穩(wěn)定性，這種不穩(wěn)定性源于中國(guó)現(xiàn)行的金融體制、制度的缺陷。如果我們只是一味地從市場(chǎng)中索取(融資)而不關(guān)注市場(chǎng)的建設(shè)，市場(chǎng)將會(huì)枯竭，就如我們只是一味地?cái)D奶牛而不悉心地喂養(yǎng)它一樣。

　　中小企業(yè)板塊的上市的確激發(fā)了我國(guó)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱情，對(duì)我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展起了積極的作用。然而，現(xiàn)行的制度安排僅能解決極小部分企業(yè)的融資問題，絕大部分中小企業(yè)只能望洋興嘆，尤其是一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，只能尋求到海外上市。中國(guó)優(yōu)質(zhì)資源國(guó)際化，讓全球投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，讓全球投資者分享企業(yè)創(chuàng)業(yè)的成果。我認(rèn)為，我國(guó)有必要加快建立OTC市場(chǎng)，讓中國(guó)的老百姓能夠分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，有機(jī)會(huì)進(jìn)行權(quán)益性投資，提高我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理水平。

　　申銀萬國(guó)　桂浩明：不缺政策缺落實(shí)

　　滬深股市的下調(diào)行情已經(jīng)持續(xù)了3個(gè)多月，市值損失巨大，投資者都盼望出現(xiàn)一波反彈行情。不可否認(rèn)的是，現(xiàn)在的市場(chǎng)仍然具有非常明顯的政策市特征，因此，投資者對(duì)反彈的盼望也就轉(zhuǎn)化為對(duì)利多政策的盼望。

　　其實(shí)，現(xiàn)在股市并不缺少政策，年初發(fā)布的“國(guó)九條”，指出了中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的方向，并且制定了相關(guān)的具體政策�，F(xiàn)在，其中部分政策已經(jīng)得到落實(shí)，但總體而言，落實(shí)的進(jìn)程還不夠快，在組織、推動(dòng)合規(guī)資金入市等方面，基本上還停留在調(diào)研的階段。缺乏落實(shí)，使得“國(guó)九條”的作用大打折扣，也使得投資者的信心受到挫傷。

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)在各方面都應(yīng)該關(guān)注，并且推動(dòng)“國(guó)九條”的全面落實(shí)，改變不缺政策缺落實(shí)的局面，這樣市場(chǎng)重新煥發(fā)生機(jī)就完全是可能的。

　　上海證券公司研究發(fā)展中心總經(jīng)理　童威：此輪下調(diào)并非宏觀調(diào)控直接產(chǎn)物

　　這次宏觀調(diào)控措施針對(duì)的是一些高速增長(zhǎng)的投資，特別是針對(duì)地方性、行業(yè)性投資可能失控，而直接針對(duì)證券市場(chǎng)的措施幾乎沒有，所以，從某種意義上可以說，4月份以來的股市下調(diào)并非宏觀調(diào)控的直接產(chǎn)物。

　　在目前市場(chǎng)人氣低迷、資金緊張的狀況下，我們應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持對(duì)“國(guó)九條”中“發(fā)展中規(guī)范、規(guī)范中發(fā)展”的信心。

　　但從另一方面來看，這次市場(chǎng)下調(diào)再次印證了政策性因素對(duì)股市的關(guān)鍵性作用，價(jià)值投資理念還有待時(shí)日，整個(gè)股市在下跌過程中對(duì)公司估值的認(rèn)識(shí)也體現(xiàn)出一種混沌。在這種狀況下，顯示出擇時(shí)比擇股更具重要性，而所謂的“價(jià)值--成長(zhǎng)--小盤”的板塊輪動(dòng)還將依附于從宏觀和市場(chǎng)方面對(duì)行情時(shí)機(jī)的正確判斷。

　　北京證券研發(fā)中心　康靜　張力輝：制度變革是股市健康發(fā)展根本

　　今年上半年的市場(chǎng)波動(dòng)無不打上宏觀經(jīng)濟(jì)政策的印跡，中國(guó)股市也從沒有像今天這樣與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，“宏觀調(diào)控成了股市的晴雨表”。而從股市的環(huán)境因素看，在“新興＋轉(zhuǎn)軌”的大背景下，股權(quán)割裂和國(guó)有股一股獨(dú)大等歷史遺留問題已經(jīng)成為制約中國(guó)股市健康發(fā)展的重要因素。上市公司與投資理念的不成熟、股市財(cái)富效應(yīng)的缺失等，使市場(chǎng)陷入低迷之中。在這種背景下，投資者更多希望得到政策的支持，期待“政策市”的重現(xiàn)，但是期望所謂一、二條利好政策就能改變股市命運(yùn)的效應(yīng)已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)，更多的應(yīng)該從宏觀的角度，通過制度性完善、制度性建設(shè)，才是股市穩(wěn)定、規(guī)范、健康發(fā)展的根本。

　　歷史上的大牛市無不是制度性變革所引發(fā)，從1994年的“三大政策”，到2001年的暫停國(guó)有股減持，無不引發(fā)股市的井噴行情。而今年的“國(guó)九條”的出臺(tái)并沒有引領(lǐng)市場(chǎng)走出想象中的“大牛市”，究其原因，在于中國(guó)股市的制度性缺陷。在金融不斷開放、股市市場(chǎng)化、國(guó)際化的特征日益明顯的今天，無論是機(jī)構(gòu)還是普通投資者，要更多地站在國(guó)際視野看待中國(guó)股市，來評(píng)估中國(guó)股市的投資價(jià)值。由此看來，股價(jià)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從公司基本面出發(fā)來評(píng)估股票的價(jià)值已經(jīng)成為理性投資者的選擇。尋找相對(duì)價(jià)值，關(guān)注中國(guó)股市中的龍頭品種，是市場(chǎng)從“二八”向“一九”甚至更少數(shù)優(yōu)質(zhì)上市公司集中是一種必然的趨勢(shì)。

　　從技術(shù)層面看，股指再次回到持續(xù)3年整理的大箱體中，整體上仍呈現(xiàn)出明顯的區(qū)間運(yùn)動(dòng)。因此，我們預(yù)計(jì)，大突破或大崩盤的機(jī)會(huì)都不大。從流通市值的變化分析，目前兩市流通市值比2003年、2002年底減少了14億元和600億元，這說明，雖然經(jīng)過不斷的擴(kuò)容，上市公司數(shù)量在增加，而市場(chǎng)整體的價(jià)值中樞仍在不斷地下移。這是股市目前環(huán)境下不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢(shì)。

　　萬國(guó)測(cè)評(píng)董事長(zhǎng)　張長(zhǎng)虹：轉(zhuǎn)變觀念　理性選股　保存實(shí)力

　　中國(guó)證券市場(chǎng)從它建立的第一天起就不是一個(gè)市場(chǎng)化的市場(chǎng)，基本標(biāo)志是新股發(fā)行的數(shù)量和價(jià)格的非市場(chǎng)化控制以及流通股和非流通股的雙軌制。管理層一頭挑著投資者盈利的愿望和虧損的恐懼，一頭挑著融資者的巨大需求沖動(dòng)和利益沖動(dòng)。隨著股指的長(zhǎng)期沖高，這兩者之間的沖突愈加激烈，證券市場(chǎng)的矛盾全面深化，資金推動(dòng)下形成的高股價(jià)高換手已難以維持。

　　基于以上判斷，投資者的投資策略必須要作以下充分的準(zhǔn)備：1、合理調(diào)整持幣持股結(jié)構(gòu)。2、持有未來主流資金、有持續(xù)補(bǔ)充能力的資金如開放性基金等要選擇的股票，總的原則應(yīng)是上游、大型、低市盈利、低市凈率、高成長(zhǎng)性的股票，這樣的股票在目前市場(chǎng)中不超過10%。3、放棄對(duì)小盤股、重組股、重組科技股的暴利迷戀，放棄對(duì)做莊及莊股的迷戀，放棄對(duì)歷史形成的支撐點(diǎn)的簡(jiǎn)單迷信，從企業(yè)成長(zhǎng)、比價(jià)關(guān)系、資金性質(zhì)、有關(guān)政策等方面來選擇股票和投資時(shí)機(jī)，從投機(jī)者過渡到投資者。

　　市場(chǎng)化過程是不可逆的但又是曲折復(fù)雜的，但我們有充分的理由相信，經(jīng)過痛苦洗禮的中國(guó)證券市場(chǎng)在恢復(fù)投資價(jià)值、恢復(fù)資產(chǎn)配置功能、恢復(fù)強(qiáng)大的資源整合功能后，一定會(huì)迎來前所未有的大發(fā)展，轉(zhuǎn)變觀念，提升素質(zhì)，理性選股，保存實(shí)力，就一定能在未來行情中發(fā)現(xiàn)充足的機(jī)會(huì)。

　　財(cái)富證券研究發(fā)展中心　吳曉佳：一定要有空倉的耐心

　　面對(duì)目前市場(chǎng)，我們的操作策略應(yīng)該是：

　　1、堅(jiān)持價(jià)值投資理念，選擇那些按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)來衡量也已經(jīng)具備投資價(jià)值的個(gè)股進(jìn)行戰(zhàn)略建倉，這部分個(gè)股才是值得我們關(guān)注和投資的低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　2、摒棄暴富心態(tài)，以平常心來對(duì)待證券投資。我們沒有理由要求股市投資的回報(bào)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)，要降低盈利預(yù)期，確立一個(gè)合理的盈利目標(biāo)，并且要把盈利目標(biāo)與投資操作結(jié)合起來，這樣就能夠大大減低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、對(duì)目前中國(guó)證券市場(chǎng)的投資，我們一定要有空倉的耐心。在美國(guó)成熟的資本市場(chǎng)上，巴菲特的成功是因?yàn)樗�有持倉的耐心。而在中國(guó)不成熟的市場(chǎng)里，我們則要有空倉的耐心，在取得預(yù)期收益后千萬不要手癢，要經(jīng)得起市場(chǎng)的誘惑，避免老坐“過山車”。

　　海通證券研究所　方伊：市場(chǎng)發(fā)展依賴于積極的股市政策

　　如果下半年證券市場(chǎng)的運(yùn)行仍然處于一個(gè)宏觀調(diào)控的大背景之下，那么，股市的發(fā)展就不得不依賴于管理層采取適當(dāng)?shù)姆e極股市政策，比如在全流通問題上能夠站在整個(gè)社會(huì)的角度上和發(fā)展的角度上來解決，通過積極的股市政策，推進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　由于管理層加大直接融資比例的愿望必須有一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)來作為基礎(chǔ)，所以對(duì)后市也不必過于悲觀。由于三季度宏觀調(diào)控還存在相當(dāng)多的不確定性，對(duì)于“宏觀調(diào)控如何進(jìn)一步落實(shí)”，“軟著陸還是硬著陸”，“該不該加息”等方面的爭(zhēng)論會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，所以預(yù)計(jì)三季度行情還會(huì)有反復(fù)，好的機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)在三季度末或者四季度。

　　山東神光首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　孫成鋼：宏觀向好　擴(kuò)容壓力大

　　2004年6月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上作出明確判斷：宏觀調(diào)控取得明顯成效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。6月18日，央行第二季度例會(huì)提出，要防止“急剎車”，避免大起大落。6月25日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)李德水表示，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)全面過熱的局面”，所以，“沒有必要、也不應(yīng)當(dāng)采取全面緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策”。

　　以上信息意味著本輪宏觀調(diào)控已經(jīng)取得一定的成效，下半年的調(diào)控措施將趨于溫和，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持快速發(fā)展的良好勢(shì)頭，股市發(fā)展的基礎(chǔ)仍是牢固的。

　　但是，當(dāng)前制約股市發(fā)展的不是宏觀經(jīng)濟(jì)因素，而是無節(jié)制的新股發(fā)行、上市造成的資金和信心的雙重不足。在不解決股權(quán)分置問題前，在股份不能全流通前，太快的擴(kuò)容構(gòu)成股市最大的利空因素。股市也需要科學(xué)的發(fā)展觀，不能一味強(qiáng)調(diào)籌集資金的多少，而必須考慮投資者的投資增值問題。

　　我認(rèn)為，我們現(xiàn)在最缺乏的是解決問題的勇氣。面對(duì)股市沉疴，需要有人敢于承擔(dān)責(zé)任，敢于作出新的嘗試。在基本面沒有實(shí)質(zhì)改觀之前，預(yù)測(cè)股市的底部和熱點(diǎn)只能是奢談。

　　方正證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)　朱寶和：電煤價(jià)格形成機(jī)制改變　煤炭板塊投資價(jià)值凸現(xiàn)

　　最近，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)出的通知進(jìn)一步明確，“電價(jià)調(diào)整后，電煤價(jià)格不分重點(diǎn)合同內(nèi)外，均由供需雙方協(xié)商確定”、“同時(shí)盡快實(shí)施煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，用市場(chǎng)機(jī)制解決煤電價(jià)格問題。這標(biāo)志著煤炭?jī)r(jià)格明年將徹底放開，也對(duì)今年下半年的電煤價(jià)格上漲起到一定的推動(dòng)作用。

　　由于不少地區(qū)電煤市場(chǎng)價(jià)格要高于電煤合同價(jià)格，如果煤炭?jī)r(jià)格徹底放開，這對(duì)于發(fā)電企業(yè)無疑是一個(gè)重大利空，而對(duì)煤炭企業(yè)特別是電煤生產(chǎn)企業(yè)是一個(gè)重大利好，特別是在目前供需形勢(shì)緊張的情況下。但是，也有例外，由于交通運(yùn)輸不便和當(dāng)?shù)乜蛻粲邢�，一些地區(qū)即使煤炭?jī)r(jià)格徹底放開，銷售價(jià)格也不一定能夠上漲，如國(guó)電電力(600795)在東北、西北、西南的電廠燃煤價(jià)格不會(huì)上漲太多，內(nèi)蒙華電(資訊 行情 論壇)(600863)下屬電廠燃煤價(jià)格也很難較大上漲。當(dāng)然，對(duì)那些非坑口發(fā)電企業(yè)影響較大，如深能源(資訊 行情 論壇)A(000027)、申能股份(資訊 行情 論壇)(600642)。

　　因此，我們?cè)诳春妹禾堪鍓K的同時(shí)，也建議關(guān)注那些燃煤價(jià)格上漲幅度較小、上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)幅度相對(duì)較大、具備一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模的電力上市公司。

　　國(guó)聯(lián)證券　張濤：機(jī)會(huì)或許會(huì)出現(xiàn)在三季度末或者四季度

　　我們認(rèn)為，三季度行情的定位更多的是取決于對(duì)上市公司股票價(jià)值的重新排序。通過上市公司的半年報(bào)業(yè)績(jī)，分析出具體行業(yè)或上市公司受宏觀調(diào)控影響的程度，以及其有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，據(jù)此大致推斷出2004年年報(bào)的排序結(jié)果。依據(jù)新的行業(yè)或公司排序，謀定而后動(dòng)。

　　這里要注意的一點(diǎn)是，即使是相同的行業(yè)，因公司基礎(chǔ)不一，也會(huì)出現(xiàn)分化。此外，投資者要密切關(guān)注下半年超級(jí)大盤股包括中石油國(guó)內(nèi)CDR的發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)帶來的沖擊和契機(jī)。

　　總體而言，三季度行情還會(huì)有反復(fù)，好的機(jī)會(huì)或許會(huì)出現(xiàn)在三季度末或者四季度。

　　金通證券研究所副所長(zhǎng)　石正華：謹(jǐn)慎看待夏季行情

　　從基本面上看，宏觀經(jīng)濟(jì)面、政策面、市場(chǎng)資金面一定程度上的轉(zhuǎn)暖，基本上封殺了股市短期下跌的的空間。如果三季度宏觀調(diào)控到位，市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的表現(xiàn)，股市將呈現(xiàn)筑底反彈的走勢(shì)。但反彈能有多高，仍有賴于基本面的改觀。因此，投資者投資仍需謹(jǐn)慎，必須密切關(guān)注市場(chǎng)基本面的變化，尤其是制約市場(chǎng)的不利因素的變化情況。

　　夏季大盤很可能是休養(yǎng)生息、筑底夯實(shí)行情，期間熱點(diǎn)可能會(huì)是多元化的，其中成長(zhǎng)性個(gè)股機(jī)會(huì)較多。操作上應(yīng)以發(fā)掘成長(zhǎng)性個(gè)股為主，無論是中小企業(yè)板塊還是主板，以堅(jiān)持成長(zhǎng)型投資策略為宜。從戰(zhàn)略投資的高度，從未來的可持續(xù)發(fā)展和核心競(jìng)爭(zhēng)力的角度去尋找值得長(zhǎng)線投資的品種。另外，一些受周期影響不大或反周期行業(yè)也可重點(diǎn)關(guān)注，發(fā)掘其中價(jià)值受到較大低估的上市公司，尤其是那些受調(diào)控影響不大，如石化、煤炭、電子元器件與通訊運(yùn)營(yíng)、食品飲料及公用事業(yè)等行業(yè)類公司，不失為三季度較為穩(wěn)妥的策略。

　　渤海證券研究所副所長(zhǎng)　徐永生：行情有賴于政策的支持

　　總體來看，雖然宏觀形勢(shì)偏暖，但市場(chǎng)不確定因素依然存在。預(yù)計(jì)下半年滬深股市會(huì)產(chǎn)生一波跌出來的反彈行情，但如果得不到實(shí)質(zhì)性利好政策的支撐，大盤將不具備大幅反轉(zhuǎn)的動(dòng)力。預(yù)計(jì)滬指的波動(dòng)區(qū)間在1350--1750點(diǎn)之間。建議投資者加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的研究，正確預(yù)測(cè)宏觀政策的走勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持“價(jià)值＋成長(zhǎng)”的投資理念。在操作上以“自下而上、精選個(gè)股”的策略為主，回避受宏觀調(diào)控影響較大的行業(yè)，精選在結(jié)構(gòu)調(diào)整中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和內(nèi)涵式增長(zhǎng)的公司。可關(guān)注電力行業(yè)中的水電、煤、電力設(shè)備股；化工行業(yè)中的合成材料與尿素企業(yè)；有色金屬中的銅企業(yè)；交通運(yùn)輸行業(yè)中機(jī)場(chǎng)、港口、公路運(yùn)輸股；紡織服裝股；中藥與化學(xué)原料藥股等。

　　國(guó)元證券　鮑銀勝：藍(lán)籌股企穩(wěn)上攻將是大盤反轉(zhuǎn)的明顯標(biāo)志

　　大盤出現(xiàn)深幅下跌，其根源不在于宏觀調(diào)控而在于市場(chǎng)本身固有的運(yùn)行規(guī)律，宏觀調(diào)控只是加大了大盤調(diào)整的空間和時(shí)間，不會(huì)對(duì)大盤自身的運(yùn)行軌跡產(chǎn)生根本性影響。若對(duì)下半年行情運(yùn)行特征進(jìn)行推測(cè)，我認(rèn)為，短期內(nèi)大盤在完成二次探底后，在7月下旬至8月份會(huì)有反彈出現(xiàn)，此波反彈有回抽前期支撐點(diǎn)1510點(diǎn)的可能。從反彈動(dòng)力上看，主要由兩部分構(gòu)成，第一部分是中小企業(yè)板塊中以醫(yī)藥為代表的部分超跌個(gè)股及主板市場(chǎng)部分超跌股的反彈行情；第二部分是部分半年報(bào)業(yè)績(jī)尚好的前期超跌藍(lán)籌股受其業(yè)績(jī)超預(yù)期的影響，在半年報(bào)出臺(tái)前就會(huì)有所表現(xiàn)。

　　就中長(zhǎng)期來看，在第三季度(最遲不會(huì)超過第四季度)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后，部分藍(lán)籌股業(yè)績(jī)將會(huì)走上穩(wěn)步回升之路，藍(lán)籌股在此期間能否企穩(wěn)上攻，將是大盤能否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的明顯標(biāo)志。

　　西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理　周到：焦點(diǎn)在于新產(chǎn)品的推出

　　第三季度市場(chǎng)的焦點(diǎn)可能取決于新產(chǎn)品的推出。LOF、ETF有可能在第三季度推出，在這些產(chǎn)品推出前，市場(chǎng)的關(guān)注程度可能會(huì)較高。但我們不排除重現(xiàn)中小企業(yè)板塊行情的可能。認(rèn)股權(quán)證如將推出，有可能使含有期權(quán)特征的可轉(zhuǎn)換公司債券成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。而一旦推出CDR試點(diǎn)等措施，也可能使市場(chǎng)更為謹(jǐn)慎。

　　股指雖然處于整理中，但市場(chǎng)的籌資功依舊存在。目前，IPO是在20倍以內(nèi)的市盈率確定發(fā)行價(jià)，與境外市場(chǎng)比，這一發(fā)行價(jià)還是較高的。如果從贏得上市資格考慮，企業(yè)完全可按更低的市盈率發(fā)行，一些　H股公司的發(fā)行價(jià)市盈率也就8倍左右，這并不妨礙內(nèi)地企業(yè)前去上市。因此，也不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為，目前的股指會(huì)影響企業(yè)籌資。

　　長(zhǎng)江證券研究所　覃志華：下半年的投資機(jī)會(huì)較為有限

　　2004年市場(chǎng)的主要投資機(jī)會(huì)已在上半年出現(xiàn)，下半年的投資機(jī)會(huì)較為有限，市場(chǎng)難以出現(xiàn)整體性的投資機(jī)會(huì)。由于市場(chǎng)需要對(duì)上半年的過度下跌進(jìn)行反彈修正，下半年的投資機(jī)會(huì)將主要集中在由于大盤超跌而引發(fā)的幅度有限的中級(jí)反彈行情中。

　　預(yù)計(jì)下半年大盤波動(dòng)區(qū)間為1300--1600點(diǎn)，目前上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)位于該區(qū)間的中位區(qū)域，建議現(xiàn)階段采取觀望策略。大盤若繼續(xù)反彈，建議中線投資者在1500點(diǎn)之上開始減倉，在1550點(diǎn)之上則應(yīng)加大減倉力度。受宏觀調(diào)控影響較大行業(yè)的股票，在反彈的過程中應(yīng)該成為首先減倉甚至清倉的對(duì)象。

　　國(guó)泰君安證券研究所　莫言鈞：提高證券分析和投資策略的科學(xué)性

　　我呼吁并建議證券界同仁共同努力，大力提高證券分析和投資策略的科學(xué)性。

　　中國(guó)股市成立以來每次中級(jí)上漲行情后，都會(huì)必然出現(xiàn)中期調(diào)整，表明在循環(huán)往復(fù)的現(xiàn)象背后，存在著更深層次的帶有普遍性的規(guī)律需要探討。機(jī)構(gòu)投資者2003年以來產(chǎn)生了一個(gè)共識(shí)，就是：應(yīng)該有且只有個(gè)別行業(yè)及其個(gè)股，才會(huì)在中國(guó)股市的分化中市場(chǎng)表現(xiàn)越來越好。這種對(duì)股市作出建議的理想，首先就與經(jīng)濟(jì)學(xué)上不同產(chǎn)業(yè)資本之間的一般利潤(rùn)率平均化規(guī)律相沖突，也不符合現(xiàn)代市場(chǎng)效率理論，在投資策略上更經(jīng)不起博弈論的數(shù)學(xué)推導(dǎo)�？傊�，不論證券分析還是投資策略，應(yīng)該逐漸成為一門科學(xué)，要經(jīng)過起推導(dǎo)、檢驗(yàn)和實(shí)踐。

　　國(guó)都證券研究中心　王明德：切合市場(chǎng)形勢(shì)　選擇投資策略

　　我們認(rèn)為，行業(yè)配置重點(diǎn)可以關(guān)注三方面：1、市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)，如家電、乳品、啤酒等；2、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御型行業(yè)，如公路、港口、公用設(shè)施等；3、資源瓶頸型行業(yè)，如煤炭、電力、農(nóng)業(yè)。另一種情況是宏觀調(diào)控仍將持續(xù)下去，在這種背景下投資品種選擇上應(yīng)淡化行業(yè)，偏重個(gè)股，我們認(rèn)為，可重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域有以下三方面：

　　1、基本面優(yōu)良的傳統(tǒng)績(jī)優(yōu)股，如佛山照明、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、伊利股份(資訊 行情 論壇)等；2、金融創(chuàng)新品種及存在金融創(chuàng)新可能的個(gè)股，如TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、配股后的中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)等；3、采取盲點(diǎn)套利戰(zhàn)術(shù)，從易被忽視的板塊中尋找存在價(jià)值發(fā)掘潛力的個(gè)股。

　　華泰證券研究所　陳慧琴：高速公路類股應(yīng)是投資首選

　　從行業(yè)來看，我們看好下破1400點(diǎn)后受增量資金支持同時(shí)有業(yè)績(jī)支撐的煤炭行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股，增持高速公路和港口、航空板塊。尤其是高速公路板塊受宏觀調(diào)控影響較小，中長(zhǎng)期的發(fā)展前景相當(dāng)樂觀�？傮w來看，高速公路公司基本面透明，成長(zhǎng)性良好，能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有投資回報(bào)豐厚、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，2003年以來漲幅不大，調(diào)整充分。由于2003年全年業(yè)績(jī)基數(shù)不高，全年發(fā)生預(yù)減的概率較小，因此，在宏觀調(diào)控背景下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)加大該板塊的資產(chǎn)配置，成為防守性投資及QFII資金的首選。逢低投資高速公路類上市公司將成為機(jī)構(gòu)投資者下半年的重要選擇，個(gè)股投資機(jī)會(huì)集中在具有成長(zhǎng)性和區(qū)域性優(yōu)勢(shì)的上市公司如皖通高速(資訊 行情 論壇)、中原高速(資訊 行情 論壇)。