水皮雜談

　　江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)命中注定是朵“苦菜花”。

　　2004年7月12日，深交所開出中小企業板的首張罰單，兌現“違規必究”的承諾；2004年7月14日，證監會宣布立案稽查并暫停閩發證券保薦人三個月保薦資格。

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　　中國證監會的新聞發言人在宣布立案的同時發表談話，表示“信息披露不真實，不充分、不及時，是市場健康發展的大患。對于任何違反信息披露規定，造成虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏的，監管機構將發現一起，查處一起，決不姑息”。

　　江蘇瓊花問題是禿子頭上的擺設，現在的問題焦點是看證監會是不是有剔除這只股市“爛蘋果”的勇氣，是真的“依法嚴肅處理”還是姑息養奸大事化小，小事化了。

　　從深交所公布的事實看，江蘇瓊花對外委托的投資理財金額逾3500萬，國債投資占比達到凈資產的將近30%；委托單位為德隆系的恒信、德恒兩家券商以及早被行政接管的南方證券，如果不出意外，這筆巨款的命運基本上是“打水漂”，更叫人吃驚的是，江蘇瓊花的問題遠不止這些，瓊花的招股說明表中透露，公司目前的總資產不過3個億，凈資產不過1.18億，而給大股東出具的擔保卻高達1.8個億，換句話講，如果大股東不能按時還款，那么這筆巨債就是瓊花的，也就是說委托理財的窟窿加上擔保的風險正好等于瓊花這回IPO募集的資金總額。盡管江蘇瓊花的董事會已經道歉，盡管江蘇瓊花在道歉中依然謊話連篇，但是有一點卻是確定的，那就是欺詐上市。

　　欺詐上市的結果怎樣呢？

　　水皮在中小企業板開板前曾發表雜談《中小企業板是誰的聚寶盆》，在文章中大體算了算，“新八股”掛牌后，財富驟增的是“新八股”的大股東，尤其是自然人大股東。以市值計算，他們的平均身價在3億左右，最高的可能超過6億。事實證明，水皮的計算是保守的，如果按照6月25日的市價計算，“新八股”的自然人股東平均身價高達6億，江蘇瓊花的老板們握有上市公司5000萬的股權，按最高價計是9個億，按現在的價格計是5個億。而對于二級市場的投資者而言，江蘇瓊花的上市就是他們噩運的開始，就算有幸在低位買入的投資者現在的損失也在25%以上，更不說在相對高位套牢的中小散戶。

　　“一邊是市場在流血，一邊是投資者在流淚”，媒體在問，江蘇瓊花如何才能還投資者一個公道？

　　索賠是一個選擇。但是索賠的前提是中國證監會必須對江蘇瓊花作出行政處罰，從目前的情況看，人贓俱在，江蘇瓊花很難自圓其說，行政處罰在所難免，高管禁入也在情理之中，投資者需要的是耐心。但是索賠畢竟只是一種民事補償，真正能還市場一個公道的選擇就是對江蘇瓊花施以極刑，摘牌退市，不這樣不足以平民憤，不這樣不足以表明有法必依，不這樣不足以殺一儆百，不這樣不足以拯救中小企業板。

　　同樣是欺詐發行，通海高科在上市前被緊急叫停，取消上市資格，已經募集的資金本著自愿的原則，部分退還投資者，部分按比例換成吉林電力。如果江蘇瓊花的丑聞暴露早10天，命運也會和通海高科一樣，江蘇瓊花永遠不會出現在中小企業板的交易榜上。江蘇瓊花之所在不同于通海高科，在于前者沒有掛牌，而后者已經掛牌。

　　那么江蘇瓊花退市于法有據？

　　有。

　　《證券法》和《公司法》規定了四種情況必須退市，一種是持續的虧損，一種是資不抵債，一種是管理層認為必須退市的，還有一種就是欺詐上市。

　　江蘇瓊花本來就不具備上市資格，3500萬的委托理財說明這個公司有大量資金閑置，根本沒有什么值得投資的項目，本來就不應該通過審核上市，現在的退市僅僅是撥亂反正，是管理層糾錯。這是其一。

　　江蘇瓊花作退市處理并不影響投資者索賠，投資者的索賠也僅僅是讓江蘇瓊花的老板們吐出侵吞的公共資產。這是其二。

　　亂“市”用重典，這對管理層是一個考驗。