新華社記者 張旭東 劉菊花 發自北京

　　2004年經濟運行已經過半。從中國宏觀調控的效果看，宏觀調控已取得明顯成效，部分過熱行業的投資增幅開始回落，經濟運行中的不穩定、不健康因素得到抑制，國民經濟繼續快速增長，經濟效益穩步提高。由此可以判斷，下半年股市走勢盡管相對低調，但并不悲觀

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　　如今，宏觀政策面的冷暖直接牽動著股市的漲跌。受到宏觀調控政策以及券商違規事發等影響，中國股市在上半年先揚后抑，行情發生了重大轉折，呈現出明顯反差。那么，目前的宏觀調控，對中國股市走勢影響到底有多大呢？

　　股市對宏觀調控應對不足

　　以2003年度開放式基金中排名第一位的博時價值成長基金為例：今年3月31日，博時價值成長基金每份累計凈值為1.48元；到7月8日這只基金的累計凈值下降到1.288元。

　　豈止是博時基金，幾乎股市上所有的基金凈值在最近3個月以來都大幅縮水。上證綜合指數從4月份的1783點一直回落到1400點以下。

　　博時管理層坦言，前期他們曾認為，緊縮政策對于市場上的優質公司而言，不僅不會帶來太大的負面影響，反而很可能會提供進一步發展壯大的健康環境，對此次政策出臺的力度以及市場的反應估計不夠，受汽車、鋼鐵、石化個股的下跌拖累，使基金凈值有所縮減。為此，博時公司進行了深入分析和反思。

　　從時間上看，4月9日是上半年股市行情的分水嶺。此前，股指基本呈單邊上漲之勢；而之后，則呈單邊下跌態勢，下跌過程幾乎沒有像樣的反彈。

　　4月9日之所以成為轉折點，原因在于當天國務院召開常務會議分析一季度經濟形勢，決定進行宏觀調控。會議之前，市場對宏觀經濟形勢普遍持樂觀態度。會議之后，人民銀行立刻再次提高了存款準備金率，國家相關部門的宏觀調控舉措也接二連三地相繼出臺。

　　中國銀河證券研究中心主任陳東認為，市場人士對股市的預期發生了重大變化。此前，證券界人士普遍預計不足，因此在應對手段上迅速選擇了“清倉”這樣一邊倒的運作模式，導致股市迅速回落。

　　宏觀調控后影響需要消化

　　宏觀政策直接左右著股市的漲跌，從GDP增長到物價上漲，從利率走勢到匯率預期，從提高存款準備金率到收縮信貸，股票市場無不作出了敏感反應。不少券商和基金公司的研究報告認為，目前在宏觀緊縮壓力緩解的同時，市場人士主要關注以下幾個方面的影響：

　　———宏觀緊縮對金融體系帶來的投資風險。宏觀緊縮政策對國債市場的影響已有目共睹，銀行和保險公司大量持有國債，國債市場大幅下跌造成了巨大損失。

　　———對固定資產投資規模進行控制，必然會出現不少半途而廢的工程，隨著時間的推移，最終這些工程會進一步帶來不利影響。

　　———宏觀緊縮對部分產業的影響仍存在不確定性。與固定資產投資關系密切的產業反應敏感，如鋼鐵、有色金屬、機械、水泥等行業已出現明顯降溫態勢，但經濟作為一個有機的整體，固定資產投資的降溫也必然會對其他產業產生相關影響。

　　東方基金公司總經理王國斌認為，上半年政府宏觀調控政策對股票市場帶來了較大影響。

　　走勢低調但并不悲觀

　　看著股市在前段時間持續下跌，一些證券業人士發出了“中國證券市場已經危機四伏”、“看不到未來了”的聲音。不過，更多的市場人士對股市的未來充滿信心。

　　毋庸置疑，中國股市建立以來，由于最初制度設計缺陷和監管環節的薄弱，市場中積累了不少歷史遺留問題，如莊股問題、違規委托理財問題、國債回購資金挪用問題、股民保證金挪用問題、上市公司損害流通股東權益問題等等。直到今天，這些問題依然是制約中國股市發展的“絆腳石”。

　　2004年經濟運行已經過半。從中國宏觀調控的效果看，宏觀調控已取得明顯成效，部分過熱行業的投資增幅開始回落，經濟運行中的不穩定、不健康因素得到抑制，國民經濟繼續快速增長，經濟效益穩步提高。由此可以判斷，下半年股市走勢盡管相對低調，但并不悲觀。

　　陳東認為，雖然宏觀調控政策對股市還會產生一定的后續影響，但宏觀調控之后的中國經濟走勢將會更加健康，上市公司的業績將會繼續增長；隨著監管制度和市場建設的不斷推進，違規資金撤離股市后，新的陽光資金的進入將會給股市帶來新的血液。這才是中國股市健康發展的堅定基石。