專家建議：應建立終極所有人制度

　　6月25日，中小企業板上市，其中3只醫藥股均以20元以上的開盤價閃亮登場。一夜之間，華蘭生物(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)、華邦制藥(資訊 行情 論壇)再一次續寫證券市場造就億萬富翁的活生生歷史。

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　　朱保國夫婦、張松山夫婦、閆希軍夫婦、馬興田夫婦……縱觀近幾年的制藥業發展，可以發現，十數家“夫妻店”式的家族企業，通過上市，以匪夷所思的速度，完成了由“醫藥作坊主”向億萬富豪的完美蛻變。更有業內人士感言：醫藥行業中誕生的富豪，幾乎全是通過上市來放大財富，利用證券市場千絲萬縷的聯系，在短期內實現的資本最大化。醫藥業也因此逐漸成為個人創業最具吸引力的行業之一。

　　中小企業板開盤

　　醫藥公司再添夫妻新富豪

　　6月25日，中小企業板上市。8只股票中醫藥股占了3只，分別是華邦制藥、華蘭生物、新和成。更為引人注目的是3家公司的實際控股股東。

　　華邦制藥(002004)，第一大股東為董事長張松山，持股17.55%。在華邦制藥的自然人股東中，不少人與張松山存在親屬關系，其中股東趙丹琳與張松山為配偶關系。其他股東，如黃維敏為趙丹琳的母親，崔太安為趙丹琳的妹夫，黃維敏與黃維寬為姐弟關系等等。由此看來，董事長張松山無疑是實際控制人，實際控股23.33%，持股2028.576萬股，按上市當天收盤價19.27元計算，張氏家族有4億元到賬。

　　相對于華邦制藥，華蘭生物、新和成則體現了血緣家族性。

　　當日上市的華蘭生物公司的控股股東為華蘭技術，第三大股東香港科康的實際控制人為本公司董事長安康，第二大股東蘇州金康的實際控制人為安康的母親陳元蘭女士。前3名股東實屬安康一家，總共3919萬股占總發行股本的58.43%，以上市當天(6月25日)的收盤價26.7元計算，該家族坐擁資產10.46億元。

　　相對于前二者，當日首發新和成?002001?的名字更為人所知。新和成從其表面看，共有10位股東，其中新昌縣合成化工廠(下稱新昌合成)為控股股東，持有7878萬股新和成股權，占發行前總股本的93.77%；張平一等9位自然人持有524萬股公司股權，占發行前總股本的6.23%。進一步挖掘可以發現，新和成董事長胡柏藩是公司的實際控制人，他與弟弟胡柏剡合計持有新昌合成41.09%的股份，對新昌合成及新和成形成了實際控制。按6月25日該股收盤價25.03元計算，胡氏家族擁有8.33億市值。

　　中小企業板首發陣容，3家醫藥股均為家族隱性控股。我們對其首發圈到的數十億財富尚可不過多評論，單單一股獨大問題就已經十分令中小投資者擔憂，因為與主板公司的一股獨大相比，家族控制的企業隱性問題更難控制和治理。

　　主板上市醫藥公司

　　“夫妻店”經營配合默契

　　太太藥業當年給投資者留下了太深的財富印象，以至于對其演變之快、財富膨脹之大還來不及反應。去年，太太藥業以“欲更有效地利用眾多品牌，走多品牌經營之路”，更名為健康元(資訊 行情 論壇)(600380)，這個兼并擴張之路依然離不開資本市場的幫助，2003年，健康元通過收購麗珠集團(資訊 行情 論壇)、海濱制藥、健康藥業，從而邁進制藥領域，打造了一個家族式的制藥集團。

　　健康元股份公司的前身是太太藥業，5家發起人股東合計占公司74.18%股權，社會公眾股占25.82%股權。而這5家發起人上市前本是同一個家族企業，第一大股東、持股48.96%的深圳百業源的終極股東即朱保國，占90%；其妻31歲的副董事長劉廣霞占10%；第二大股東、持股18.54%的香港鴻信行的終極股東為朱保國之母劉苗，占99.9%和朱保國占0.1%；另外3家各占2.25%的并列大股東，或是朱保國、劉廣霞開的“夫妻店”，或是朱保國之弟朱保安和劉廣霞的叔嫂合資公司。通過歷次送配后，朱保國家族占健康元總股本60993萬股達55.63%。按6月4日收盤價8.47元計算，朱氏家族擁有28.8億元。

　　康美藥業(資訊 行情 論壇)(600518)是主板醫藥類上市公司的又一家族富豪，其所在地廣東省普寧市，是全國最大的藥材批發市場之一。康美藥業(600518)的兩個自然人發起人都姓許，出身于一個制藥世家，一個叫許冬瑾，一個叫許燕君，二者屬母女關系；公司董事長兼總經理是馬興田，許冬瑾則是馬興田的妻子，同時她也是公司的副董事長兼副總經理。馬興田與許冬瑾及其女兒的直接、間接持有股權比例累計達66.4%，絕對控股康美藥業，截止到2004年6月4日，康美藥業總股本為10620，當天收盤價為14.29元，馬家所擁有的賬面財富為10.07億元。

　　天士力(資訊 行情 論壇)(600535)也是醫藥上市公司“夫妻店”，丈夫閆希軍出任董事長，其第一大股東是天士力集團，閆希軍任總裁，占天士力51.58%的股權。天士力集團的第一大股東為金士力藥研，占50.11%的股權，而金士力藥研的大股東則為閆希軍和吳?峰夫婦，分別持有51%和5%股權。2004年1月15日，通過股權轉讓，金士力藥研成為天士力?600535?的第二大股東，占總發行股本的8.93%，至此，閆氏夫妻間接持有上市公司天士力23.4%的股權，實現對上市公司天士力的相對控股。按6月4日收盤價10.6元計算，該夫妻共擁有7.07億元。另據公開信息披露，夫人吳?峰任天士力醫藥營銷集團有限公司董事長。

　　主板新富豪隊伍

　　正加速擴張

　　進入2004年，家族內部控股上市并以自然人身份持有非流通股的情況更是屢見不鮮，典型的有益佰制藥(資訊 行情 論壇)(600594)。2004年3月23日，益佰制藥的董事長竇?玲持股1786萬，加上其夫總經理葉湘武持有的940萬股，以其上市首日(3月23日)的收盤價26.67元計算，這對夫妻持股市值達到了7.27億元。6月3日最新數據，董事長竇?玲持股比例上升至38%，葉湘武持股比例上升至20%，總共持有上市公司總發行股份6700萬股的58%；6月4日該股收盤價為27.34，夫婦二人擁有的資產達到10.6億元。

　　今年初，恒和制藥又恢復了吉林制藥(資訊 行情 論壇)(000545)的老名稱。恢復名稱是因為吉林金泉寶山藥業集團股份有限公司從恒和集團手中完成了對其的收購。作為金泉寶山藥業集團股份有限公司的第一大股東，張守斌與妻子王麗華的持股比例超過了40%。

　　通過醫藥類上市公司的運作，業內認為，未來會有越來越多的家族企業采用發起自然人持股的方式上市，由此將產生越來越多的代表家族的“高管富豪”，他們即掌控公司的控制權，又擁有公司的管理經營權，為未來的繼續擴張和財富放大奠定了基礎。

　　股市瞬息制造富豪匪夷所思

　　專家：應建立“終極所有人”制度

　　益佰制藥公司IPO發行前，其第一大股東擁有6822萬元財產，發行后該家族市值超過7億元，使益佰制藥公司的所有者權益增加到7個億。其原因正是在于投資者在這個不成熟的市場，要按14.4元／股的發行價購買益佰制藥股票，卻只享有與發起人股東用1元錢折為1股股票的同等權利，其余13.4元所形成的資本公積金由全體股東按各自持股比例占有。

　　股市瞬息便造就富豪，但其合理性始終是爭議的焦點。對此首都經貿大學的劉紀鵬教授表示，雖說國外也有合理合法的創業利潤，但在國際市場上如此高的發行市盈率，的確令人匪夷所思。現在我國上市公司大部分股權仍不能流通，高市盈率造成高發行價，加之二級市場的泡沫，股價必然虛高。

　　目前，許多公司完全采用夫妻店、父子店的方式，最終形成隱性的實際控制人。盡管有的家族企業為了不事張揚，刻意搞5個大股東，但背后實際上大多還是一家人甚至還是一個人。民營企業在這種情況下上市，一個指標造就一個富豪，顯然股市在繼續放大業已十分懸殊的貧富差距，造成財富分配的不公。同時，夫妻股東對公司的治理結構的沖擊和夫妻之間的關聯交易，也讓中小投資者牽腸掛肚。劉紀鵬教授認為應建立“終極所有人”制度，把潛在關聯人士的股權都統計到第一大股東名下，否則監管和披露都無法真正到位。(商報記者 李玉穎 李國君/文)

部分身價過億元的醫藥家族企業

公司	家族代表	持股市值
華蘭生物	安康	10.46億元
新和成	胡柏藩	8.33億元
華邦制藥	張松山	4億元
益佰制藥	竇啟玲	10.6億元
康美藥業	馬興田	10.07億元
健康元	朱保國	28.8億元
天士力	閆希軍	7.07億元

(本數據依據公開信息推算) 宋溪/制表

　　◎ 行業觀察

　　親密夫妻股東會否操控公司？

　　上市之初，益佰制藥的主承銷商就對認購益佰制藥的投資者警告說，由于竇?玲和葉湘武夫妻處于相對控股地位，他倆如果利用控股地位的優勢，通過行使表決權對公司人事、發展戰略、經營決策等重大事項進行控制，可能給其他股東帶來一定的風險。針對這種疑慮，益佰制藥的做法是在董事會下增設戰略發展委員會和審計委員會，通過增加公司重大決策的科學性和透明度，來保護中小股東的利益，避免控股股東控制的風險。

　　在公司治理可能受到沖擊的同時，夫妻之間的關聯交易也容易讓中小投資者牽腸掛肚。根據目前的公開資料可以發現，一些夫妻高管掌控了包括上市公司在內的多家公司。例如，朱保國、劉廣霞夫婦掌控著兩家上市公司，朱、劉通過百業源控股了健康元，而健康元又是麗珠集團的第三大股東，他們持有的10.55%股權比例，僅比第一大股東相差了2.17%。既然夫妻高管們能夠掌控多家上市公司，自然就更不用說掌控有多家非上市公司了。

　　在證券分析師們看來，越是復雜的股權結構，往往越是容易滋生關聯交易。雖然，這些夫妻高管們做出了不少保證公允甚至避免關聯交易的書面承諾，但這些規章制度能夠真正實施，不是中小股東能夠左右的，而是有賴于證券市場的監管制度的完善。