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榮事達首發：這只股票真便宜

http://whmsebhyy.com 2004年07月08日 10:36 新聞晨報

　　□晨報記者華笑叢

　　昨日，榮事達的招股書亮相———以每股2.6元的價格，7月12日在上證所發行8500萬股A股。作為一家家電公司，榮事達并不吸引人，但一只中盤股以如此低的價格發行，倒使人產生了興趣。統計顯示，從2001年起，首發價格低于榮事達的只有中國聯通(資訊行情論壇)、江西銅業(資訊行情論壇)、皖通高速(資訊行情論壇)和三元股份(資訊行情論

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壇)，它們的發行股數都遠大于榮事達。

　　“容貌”是丑還是俊

　　如此廉價絕對是由榮事達不爭氣的業績決定的。董秘方斌在接受記者采訪時透露，榮事達在2002年就過會了，當年的每股收益為0.13元，以20倍的市盈率上限定價，正好是2.6元。2003年，公司業績增長不多(每股收益0.14元)，因此保留了原發行方案，發行價市盈率略降至18.18倍。

　　不過，盡管榮事達的業績并不出挑，但卻有著大大高于同類家電企業的毛利率。招股書顯示，榮事達主營洗衣機和微波爐生產，近3年，產品的平均毛利率達到46.52%，而不少家電上市公司的毛利率僅為20%。

　　對此，方斌舉出了三條理由。第一，榮事達使用的是三洋的技術，附加值較高，因此產品平均價格在同類企業中是最高的。第二，公司洗衣機的關鍵部件電腦板、離合器等已經全部國產化，成本因此縮減了很多。第三，榮事達在原材料采購方面有一套行之有效的方法，很好地控制了成本。

　　盡管如此，分析師有著不同的看法。海通證券行業研究員顧青認為，榮事達主要生產波輪洗衣機，這類洗衣機在發達國家已是淘汰產品，尤其是，近年來，國內洗衣機、微波爐產品的競爭十分激烈，46.52%的毛利率簡直難以想象。顧青猜測，或許是公司在毛利率計算上采取了不同的方式。北京證券分析師袁秀勤也認為，榮事達的盈利能力十分低下，憑借4億元的總資產、3億元的凈資產，去年產生的凈利潤只有3500萬元，效益實在不高。

　　“錢袋”是緊還是松

　　招股上市的公司，很多患有資金饑渴癥。以如此低的價格發行，榮事達是否也患有此癥呢？

　　招股書顯示，榮事達目前根本不缺錢。首先，發行前3年，榮事達的資產負債率均未超過30%，去年僅有23.39%。其次，近幾年，榮事達壓根就沒向銀行貸過款，負債主要是由應付票據、應付賬款、應付工資等構成的，為此，公司連續3年財務費用為負。

　　方斌對此的解釋是，近年來榮事達經營情況較好，不但沒有還貸壓力，每年還有利息收入。的確，從現金流情況看，榮事達資金回籠得不錯。去年，每股收益0.14元，經營產生的現金流量每股也達到0.14元。

　　既然不缺錢，榮事達為何要上市？

　　方斌解釋，如果安于現狀，榮事達手頭的錢絕對夠用，“但要做大做強就會缺很多錢”。那公司為何不向銀行貸款？方斌語出驚人：“如果能從資本市場融到低成本資金，現在家電企業誰會去借銀行的錢？”

　　搖新一族能否獲利

　　如此低價發行，雖然對榮事達來說不是什么光榮的事，但對投資者卻未必是件壞事。

　　袁秀勤認為，以榮事達所處的行業及公司盈利能力看，在如今的市場中里，過高的發行價會給中簽者帶來很大風險，2.6元的超低發行價倒帶來了一些機會。他認為，榮事達有著中日合資概念，8500萬股流通盤也不大，估計該股上市首日價格能達到6至7元。