青島安信董事長 李群：三季度投資策略及戰略戰術安排

　　三季度各方面會給市場提供非常好的自然而然的筑底環境，該底部將成為各大指數重要的歷史轉折點。由于本輪回調在宏觀層面是全面性的調整、在微觀層面體現為行業之間以及行業內部結構性的調整，所以各板塊的股票將在三季度先后形成階段性的中期底部，而且從時間上測量該底部已近在咫尺。因而投資者下季度的戰略取向，就應該在曙光即將到來

進入伊妹兒的網絡豪宅 新浪點點通個性smsDIY 海納百川 候車亭媒體 哪里可以免費發短信?

之刻保持平常心態，不理會短期波動堅定做多，所以保證自身資金鏈的安全就顯得尤為重要。

　　1、首先要踏準全面結構性下跌過后,各個板塊以及板塊內部不同股票之間在尋底時間上的節奏，強勢股會率先探明底部，依此類推，表現最為羸弱的莊股、ST股等將會最后找到支撐。

　　2、三季度大盤在找底以及最終走出底部的過程中，盤中會出現主板與中小企業板塊之間的良性互動，而主板內部則會出現核心資產鏈條與電子信息產業鏈條之間的良性互動。

　　因此，在資產選擇上：

　　(1)核心資產板塊個股仍為最佳首選。本輪經濟增長的實質仍然為重化工業化，而本輪經濟增長周期也正值上升階段，因此代表經濟增長本質的核心資產，在價值投資的投機階段還未到來之時就一定還有較大的上漲空間。具體的，我們建議投資者重點關注核心資產鏈條的兩端，即瓶頸端的煤電油運以及最終消費端的汽車股。我們拿長安汽車(資訊 行情 論壇)目前的情況與1996年四川長虹(資訊 行情 論壇)啟動之前作對比分析，長安汽車，目前最低股價為8.65元，其靜態市盈率與動態市盈率分別為8.77倍和8.13倍，當年的四川長虹在1996年1月股價最低為7.35元，其當時的靜態市盈率與動態市盈率分別為3.22倍與3.55倍，但是我們注意到1996年我國1年期存款的利率水平為9.18%；現在看來其靜態、動態市盈率分別相當于14.93倍和16.47倍，因此通過比較可以清楚的看到，目前的消費龍頭股比先前的龍頭股更加具有吸引力和爆發力。

　　(2)通過自上而下方式以行業景氣度為依據，電子信息產業鏈條中的個股在三季度也是投資的上佳品種。25年來，我國電子信息產業的平均發展速度超過25%。去年，隨著國際經濟的復蘇，我國的電子信息產業在2000年之后又重新步入了快速發展時期。因此在三季度以網絡游戲、網絡科技、通信、LCD、數字電視以及電子元器件為代表的電子信息產業鏈條，必將會在股市中得到更加充分地挖掘，像海虹控股(資訊 行情 論壇)、長江通信(資訊 行情 論壇)、京東方(資訊 行情 論壇)、數源科技(資訊 行情 論壇)這些個股，在三年多的調整過程中已經構筑了非常扎實的底部，今后一旦調整完畢其漲幅必將驚人。

　　(3)中小企業板塊由于代表良好的成長性，在三季度開始的主上升浪中同樣會得到投資者的追捧。投資中小企業板的機會在于：首先，在該板塊上市的中小企業，其行業集中在生物醫藥、新材料、專用設備制造、電子信息以及精細化工等我國尚處于初級階段的產業之中，而且這些上市公司中如大族激光(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)等在各個細分行業中大多處于領先地位，因此該類中小企業質地上佳充滿了廣闊的發展前景。其二，目前的大盤正處于底部區域，在此種弱市格局中籌碼極度分散，而且從近期上市的新股觀察，其上市首日漲幅大致在65%～80%之間徘徊，普遍定位較低，存在一個價值回歸和挖掘的過程。再次，與周邊以及國際的創業板市場相比，我國目前所創立的中小企業板塊應該具有新興市場高收益、高風險特征。最后，根據計算目前已發行20家中小企業的資料測算，發行前其平均每股凈資產為2.29元，而發行后平均每股凈資產達到4.41元，顯示出良好的股本擴張能力。三季度正值中報披露當口，這些含有高送配、高轉增題材的中小企業股能否掀起一場填權浪值，我們翹首以盼。

　　新升資訊總經理 顧清明：三季度可能震蕩筑底

　　一、三季度行情研判

　　1、時間周期分析：

　　滬綜指波動的時間周期比較有規律性，對時間周期規律性的分析，可以對后市進行研判。從滬綜指推出開始，其中期底部時間間隔周期呈現出較為嚴格的規律性演變。1991年4月～1992年11月歷時18個月，～1994年7月歷時20個月，～1996年1月歷時18個月，～1997年9月歷時20個月，～1999年5月歷時20個月，～2001年2月歷時21個月，～2003年1月歷時22個月。由此可見，中期底部時間間隔周期由20個月向22個月演變，并略有延長的傾向。按此規律，由2003年1月向后推算22個月并適當延長之后可得到：今年10月中旬前后，將是另一個重要底部發生的時間窗口。

　　由此我們再根據其他方面的時間分析得出結論認為：今年10月中下旬，將是一個重要的中期大底發生時間窗口。

　　2、行情特征研判：

　　從日線技術指標來看，大盤雖然調整時間較長，下跌幅度也較大，但日K線DMI指標的ADX與ADXR目前仍處于38左右的不穩定區間，該指標直接提示了大盤在此位置不是個底。也就是說后市仍將反復向上震蕩筑底，按該指標運行規律，只有ADX與ADXR同時向下調整至20～30區間，走平后隨指數向上，大盤方有走好的可能，因此，只須一個DMI指標，即知大盤后市特征。

　　從周指標來看，RSI、PSY指標低位鈍化，WR指標已撞底，提示行情已具備了反彈的可能性。周DMI指標仍處于高位，說明行情仍不穩定，后市即便發生上漲，也是中期反彈行情，中期反彈將會使得周DMI指標當中的ADX和ADXR指標向下調整。

　　按以上指標分析，大盤在后市有發生反彈的可能，但由于中期大底在10月底，反彈力度將不會很大，估計反彈的動因是7月份中期報表的公布以及市場對投資者已失去興趣的中小企業板的重新炒作。反彈發生時間估計在7月7日小署節氣前后，即大盤單邊下跌整整13個交易周的時間窗口附近。總之，三季度基本無大行情，處于一個震蕩筑底、小幅反彈和修復人氣的過程，機會應當在第四季度。

　　二、市場熱點前瞻及可關注個股

　　由于宏觀調控影響，市場成交金額在短時間內難以恢復原來水平，在這種情況下，中小盤的股票由于不需要太大的資金量就能走好，因此估計在第三季度的震蕩筑底和階段性反彈行情當中，中小盤股應當會形成持續熱點。

　　隨著長江三角地區的高速發展，上海有望成為中國的金融中心，江浙上市公司數量和質量都相對較高，此次中小企業板當中，就有較多的江浙股票。從市場炒作角度上看，江浙一帶游資充裕，寧波解放南的資金運作已形成品牌效應，各路跟風資金只要看到寧波解放南上板，就可能紛紛響應，由于對本地股票比較了解，資金運作傾向于本地股票，因此，江浙股票也將因為江浙一帶的大量游資推動而有較好的市場表現。

　　因此，第三季度熱點我們認為在中小盤股票上面，特別以江浙一帶中小企業股票為強勢。

　　萬國測評董事長 張長虹：短、中、長機會的把握

　　1、尋找宏觀緊縮下具備政策保護和扶持的行業，如農業、電力、化工、高速公路等。

　　首先，農業作為2004年中國經濟工作的重中之重，在去年糧食減產以及相繼出臺的一系列保護農民措施后，國內糧食價格自去年10月份起明顯上漲，今年1～5月糧價與去年同期相比上漲25.6%，像北大荒(資訊 行情 論壇)、天頤科技(資訊 行情 論壇)等原糧油生產企業存在明顯的業績增長機會，股價的超跌反彈也將進一步體現政策傾斜特征；

　　其次，電力類公司在目前缺電的情況下仍有投資價值，在能源構成中，煤炭受限于運輸瓶頸，原油依賴進口，電力更具備機會。2003年電力需求的增長率為15.4%，電力短缺率為2.6%，而 2004年電力需求將繼續增長11%左右，電力需求缺口達到7%左右；一季度共有24個省級電網拉閘限電，比去年還多兩個；一季度全國用電達4800多億千瓦時，比去年同期增長16.4%，因此2004年中國電力形勢仍然比較緊張。整個電力緊缺的局面卻要到2006年才會有所緩解，夏季用電高峰將進一步凸現電力股的機會。其中超跌品種上海電力(資訊 行情 論壇)、九龍電力(資訊 行情 論壇)等值得關注，包括一些電力環保型企業凱迪電力(資訊 行情 論壇)、龍凈環保(資訊 行情 論壇)等也可以中線關注。

　　第三，化工行業受到反傾銷的直接支持，有望在宏觀調控中獲得新的發展機會。自中國加入世貿組織之后，我國反傾銷力度明顯加大，特別是近兩年來連續出臺了一系列反傾銷調查，且主要集中在化工行業，多達10余起，這將直接助推整個化工行業的業績復蘇，而作為長線超跌的低價化工股，投資者可關注一些業績成長明顯的低價品種，如巨化股份(資訊 行情 論壇)、錦化氯堿(資訊 行情 論壇)等反傾銷的直接發起者。

　　第四，交通運輸瓶頸在目前宏觀緊縮的情況下仍表現得非常突出，高速公路板塊因為收費量增長具備中線機會。從6月20日起國家七部委聯手統一口徑、統一標準、統一行動在全國范圍內對超限超載車輛進行集中治理，根據不規則統計顯示，此次綜合治理后部分路段車輛通行數量較原來增加20%，而在目前整個宏觀調控下，不少行業出現明顯緊縮的情況下，高速公路行業所迎來行業景氣度的顯著提升無疑是非常搶眼的，像皖通高速(資訊 行情 論壇)、楚天高速(資訊 行情 論壇)等值得注意。

　　2、尋找宏觀緊縮下具備技術革命突破的行業，如未來3G應用、數字電視的全面推廣等。

　　自5.19網絡股行情以來，我們的市場已經很難體現整個信息技術時代社會的進步了，盡管今年上半年以方大(資訊 行情 論壇)A、方向光電(資訊 行情 論壇)、咸陽偏轉(資訊 行情 論壇)等新技術革命股形成了短線行情，但大盤的持續下跌將整個市場對這種小題材的熱情完全澆滅，而真正大行情將會集中在一些具備革命性突破的信息技術類熱點之上，目前能夠具備這種大行情機會的也就在3G、數字電視等大題材上。

　　由于數字電視標準一拖再拖，不排除在下半年適當的時候國家推出統一的數字電視標準，而目前全國數字電視建設也如火如荼，包括青島在全國率先實現數字電視化，北京正在按照奧運建設要求加緊實施數字電視進程，而市場中海信電器(資訊 行情 論壇)、四川長虹等一些信息家電股也明顯受到了中線資金的關照，在目前大盤探底行情中率先形成強勢，無疑更具備中線機會。

　　北京首放總經理 汪建中：絕境中展開階段性大反彈

　　不論是下跌時間還是調整幅度，二季度展開的本次調整都已遠遠超出市場預期。那么，如何看待這種調整？三季度行情如何演變？市場機會又在哪里呢？

　　一、兩大困惑重創市場信心，箱底蓄勢已成必然

　　進入二季度以來，市場出現了持續下跌，滬市還跌破1400點大關，并逼近了長達4年的箱底1300點附近。三季度一向是較為敏感的時期，三季度的政策導向不但是對上半年經濟運行效果及宏觀調控效果的總結和評價，更直接關系到全年經濟發展目標的能否實現。而決定三季度是否采取新政策的關鍵是看7月份公布的二季度宏觀運行數據結果，這些數據目前無法確定，管理層究竟如何評價這些數據并采取什么樣的舉措，比如是否加息等，市場普遍感到困惑和迷茫。

　　市場不但對未來政策導向感到困惑和迷茫，同時，對于去年開始流行的價值投資理念也普遍感到困惑。其主要原因是2002年開始市場廣為崇尚的價值投資理念，隨著鋼鐵、石化、有色、汽車、金融等藍籌股的大幅調整日益受到市場的質疑，這一理念能否得到延續，市場普遍感到困惑。而此時，市場又沒有培育出新的理念，市場對原有投資理念的困惑與新理念的真空，導致市場失去了上漲的信心基礎。

　　在這種情況下，市場很難結束調整，并再次發動新的行情，加速下跌，重新回到維持了4年的箱底也就成了無奈的選擇。4年的箱體基本在1300～1700點之間。這說明箱底1300點的支撐十分強大，三季度最大的可能是再次回到箱底附近震蕩蓄勢，并為以后的反彈創造條件。

　　二、三大因素構筑箱底防線，底部跡象日漸明顯

　　目前股指正在逼近箱底，市場恐慌氣氛也在日益加重。但結合各種因素分析，大盤在箱底附近即1330～1350點蓄勢后產生較大級別反彈的機會更大，而有效跌破箱底的概率極低。

　　首先，良好的經濟發展態勢與持續提升的上市公司業績不支持單邊熊市的出現。雖然二季度的經濟運行數據尚未出來，管理層是否采取新的調控政策仍存在很大不確定性。但有一點我們必須清楚，那就是本次宏觀調控的出發點是遏止部分行業投資過熱，防止大起大落。在這種情況下，2004年我國的國民經濟仍將保持較快增長速度，全年有望達到8.5%左右。同時，上市公司業績繼2003年度出現大幅增長之后，2004年繼續保持了較好的增長勢頭，2004年乃至全年，上市公司業績同比增長已成定局。所有這些，都不支持股指出現單邊下跌，都在很大程度上封殺了股指的下跌空間。

　　其次，寬松的市場資金供給，對空方形成極大的震懾力。毋需諱言，部分莊股的跳水與撤離，對券商違規理財業務的清理整頓，確實會導致部分資金撤離市場，但這些資金的撤離大部分只是暫時的，一旦市場出現機會，它們又會立即進入市場。另外，進入二季度以來，擴容速度明顯加快，實際上，由于新股發行普遍采取配售方式，中簽的投資者為了認購新股，80%左右的人采取了被動追加資金的辦法，這不但沒有分流市場資金，還為市場增加了資金供應。更為重要的，上半年開放式基金首發規模突破了1000億元，加上保險基金、企業年金不斷擴大入市規模和提高入市比例等，市場資金供給依然寬松。

　　以上分析僅僅包括新增資金，并不包括往年積累下來的資金和本次行情部分機構減倉變現的資金。由此可見，龐大的資金供給，一旦市場進入低風險區域，這些資金隨時都可能大舉入市，這無疑對場內做空資金構成了巨大威脅，從而在很大程度上遏止了股指的下跌。

　　最后，股指大跌使得風險得到充分釋放，市場對大資金的吸引力日益增強。越跌風險越低，這是任何股市都存在的規律。經過二季度的持續大幅下跌，市場風險得到了較為充分的釋放，這主要體現在，截止到6月28日，市場平均市盈率已經下降到了25倍左右，平均股價只有6.33元，均創出了1997年以來的最低水平。

　　通過分析我們可以看出這么一條規律，自1999年開始，重要底部的平均股價水平依次降低，并且，每當平均股價創出新低，市場都會引發一輪力度較大的反彈。

　　三、局部牛市仍可期，四大板塊機會凸現

　　經過以上分析，我們認為箱底附近由于風險得到較為充分的釋放，多方資金將尋找機會制造局部熱點，反彈行情隨時展開，個股機會明顯增多。三季度股指波動區間可能在1330～1530點之間，具有較好機會的板塊主要集中在以下四個方面：

　　1、中小板。這是三季度行情的主線，經過大幅調整后，中小板股票進入了相對安全區域，雖然整體走強的機會不大，但一些業績優良、具有高成長的中小板股票可能會出現較為獨立的行情。相關的創投概念以及科技股也會率先出現上漲，值得重點關注。

　　2、超跌板塊。歷次底部率先啟動的品種之一往往是嚴重超跌的股票，對于基本面尚可、累計跌幅50%以上的低價超跌股可以密切關注。

　　3、預增板塊。受到行業復速加快的影響，一些公司業績出現大幅增長，這主要集中在去年沒有充分炒作過而目前價格較低的交通運輸、電子元器件、光通信等行業，這些公司紛紛預計上半年業績大幅增長，回調過程中不妨重點關注。

　　4、藍籌板塊。經過持續的大幅下跌，一些具有持續增長的藍籌板塊具備了較好的投資價值，比如煤炭、石化、有色金屬等，操作上也可以密切關注。

　　渤海投資總經理 周延：三季度投資策略

　　投資要點：

　　三季度市場宜謹慎看多，滬綜指大部分時間有望在1320～1640點的區間內運行，并有望以震蕩尋底、弱勢反彈的形式展開。

　　資金面緊張的局面難以出現根本改觀。雖然保險資金入市預期提高，但國家經濟調控手段的趨緊使集團資金入市的可能性降低，中小企業板塊若按目前的發行速度也將分流場內有限的資金，在政策面不確定性因素增加的情況下，基金、保險資金等集團資金的大規模入市將會心存顧慮，資金面的緊張將導致市場整體做多的難度加大。

　　當前股市在點位上雖存在較大機會，但由于不確定性較強，故資產配置方面應把握謹慎看多的原則，流動性倉位宜控制在30%～50%。

　　一、三季度走勢分析及預測

　　1、A股走勢預測

　　三季度股指預計以弱勢反彈行情為主，預計股指(滬綜指)大部分的波動區間在1320～1640點。

　　2、熱點前瞻

　　三季度我們認為消費升級、能源瓶頸、行業景氣、中小企業板塊等四個投資標的值得關注，東北板塊仍存在較大的重組機會。在消費升級的主題下，我們看好通信設備、電子、食品等板塊；在能源瓶頸的主題下，我們部分看好電、煤、油、運行業及部分資源類公司；在行業景氣的主題下，我們看好農業、化肥板塊；在中小企業板塊的題材型機會面前，我們部分看好中小企業板塊個股及主板中的中小企業板塊相關題材股。

　　在中小企業板塊的個股選擇中，我們認為具有投資價值的品種應具備以下條件：一是公司在細分市場中所占的市場份額。我們看好“小市場大份額"企業的成長性，如浙江新和成(資訊 行情 論壇)的“乙氧甲叉"占國際市場份額超過50%，大族激光在激光信息標記設備產品的細分市場占有率達到72%，這些都應作為選擇中小企業板塊投資品種的依據。二是公司所處行業的發展潛力。成長型行業對公司的支持無疑是巨大而有利的，投資其中將分享成長的快樂，如華蘭生物(資訊 行情 論壇)的血液制品、華邦制藥(資訊 行情 論壇)的皮膚類醫藥產品都具有較好的增長潛質。三是公司的技術壁壘及所擁有的市場網絡優勢。四是管理團隊的人才結構及對公司發展的戰略考慮。

　　二、操作策略

　　1、倉位控制

　　由于三季度政策面的不確定因素較多，因此持相對謹慎的態度。故流動性倉位宜在30～60%的區間內波動。

　　2、操作思路

　　◆關注宏觀調控 精選上市公司

　　操作中應關注受宏觀調控影響較小的行業，應選擇具有可持續成長性、能夠抗衡周期波動的行業及子行業。

　　◆ 買入持有的策略受到質疑

　　從近一段時間以來的市場走勢看，波段投資策略和精選個股策略得到了市場認可，也受到眾多機構投資者的推崇，而2003年盛行的買入持有策略在本輪下跌中受到了廣泛質疑，我們堅持認為，價值發現、波段操作及挖掘價值、追求成長的策略是正確的。

　　◆ 成長型思路占據上風

　　本輪股指的調整始自4月初期，始作俑者即是大盤藍籌股，這也反映出隨著資金主體發生變化，市場操作思路將再次轉變。目前來看，市場中多種理念的并行態勢趨于明顯，市場正在博弈中尋找最吻合的思路，市場主體的多元化特征將加速理念的碰撞，其相互間的影響與磨合將加速投資思路的轉型。深圳中小企業板塊的發行對象立足于具有較好成長性和較高科技含量的中小企業，此番推出無疑將加速市場對成長型投資品種的認同。因此我們認為，中小企業板塊的推出有助于成長型品種得到市場認同，成長性可能會得到市場主體的認同，同時，類中小企業板塊股有望受到追捧。

　　三元顧問總經理 胡曉東：三季度熱點分析

　　我們對三季度行情保持樂觀的態度，總體上將呈現震蕩向上的格局，滬指波動的區間為1368～1544點，7月份完成底部的構筑過程，8月～9月份展開震蕩上漲行情。現就三季度可能出現的熱點做深度展望。

　　首先，行業景氣不斷提升的主流板塊將有大級別上揚行情。即使是最壞的情況，價值投資理念也將產生一波新的行情，事實上這也是先進理念在國內成長的一個反復過程。當然，三季度能夠爆發行情的藍籌股肯定要換一批。可以認定：行業景氣度復蘇，在前期大行情的藍籌股肯定要換一批。可以認定：行業景氣度復蘇，在前期大行情中表現一般，股價較低的個股和板塊較有能力爆發行情。因為行業景氣的變動是形成股市牛熊市周期性轉換的最基本原因，行業景氣與股價的關聯度，是投資者進行戰略性投資和盈利模式選擇時最重要的考量因素之一。目前進入市場的投資者都具備戰略意圖。比如目前保險資金投資資本市場已有所明朗，這意味著，目前我國保險公司總資產已經超過1萬億元，按5%的股票投資比例，今年將有不少于500億元的巨量保險資金進入A股市場。500億元相當于10只中等規模的開放式基金。毫無疑問，保險資金的入市將使我國證券市場機構投資者的隊伍空前壯大。加上新募集的基金，新一批外圍資金有望催生新的藍籌股行情。

　　具體來看，景氣性行業分為政策景氣行業和經濟景氣行業。就目前的國內經濟發展趨勢，三季度的景氣行業主要有：

　　(1)政策景氣行業：電力、煤炭、化肥農業等。由于三季度國內的瓶頸行業仍將高速發展，電、油、煤、運等行業中的龍頭企業以及低價區域性公司是升華為熱點的來源。尤其要談到的是農業的化肥等行業，由于國家高度扶持農業的發展，在經過了全年大半時間的努力，一些受到政策“惠澤"的上市公司必將產生實質性效益。這里面要關注農業產業的上游和高科技創新農業。

　　(2)石化、電子元器件、消費升級概念股，還有就是景氣度開始回升的醫藥產業。尤其是生物醫藥板塊，21世紀將是生物行業的世紀的觀點已逐漸得到越來越多人的認同。目前一大批醫藥板塊類個股基本處于8元一帶的歷史低價，近段時間走勢日益活躍的勢頭非常明顯，由于該板塊規模適中，板塊涵蓋個股的數目較多，因此在中小板生物醫藥股牽引下，生物醫藥板塊有望成為三季熱點板塊中的一個亮點。區域上，可關注景氣升幅最大的西部地區，以及東北和中部地區。

　　其次，對于中期業績有望預增預盈，送轉預案預期較大的個股，主力極有可能演繹中報行情。

　　再次，在中小板業績和股價的雙重成長背景下，類中小企業板塊、民營板塊和高科技成長股以及市場占有率和管理水平較高的低價中等企業有望沖向前臺。從中小板開盤首日，個股普遍出現高開高走，大族激光甚至有400%左右的漲幅，顯示了市場對新興科技和核心技術的推崇趨勢。

　　最后就是超跌股，歷來的大級別行情總少不了低價股的身影，只是每次行情都是新的面孔，但從大的規律上看，把握三季度超跌股還是有方向的。那就是以下幾個條件：

　　(1)股價3～4元。

　　(2)基本面起伏不定，但最后有向好的跡象。

　　(3)流通盤在1.5億股以下。

　　(4)階段下跌幅度在50%左右，而且在下調過程中有跳空缺口。