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中小企業板今后能不能一路走好？最大的通行證是好的監管、好的市場制度，特別是對原來主板市場一些突出的制度缺陷的彌補和創新。從目前情況看，市場制度創新、監管創新的色彩幾乎沒有，容易被市場視為“新瓶裝舊酒”。
當前深交所的中小企業板塊有兩個問題將會十分突出：首先，在依然保持股權分置缺陷的制度條件下，如何保護投資者、特別是公眾投資者的利益？同時，在利益的天平過分
傾斜于非流通股東、控股股東的制度缺陷下，如何客觀評估和把握財富在制度缺陷下，以事實上的掠奪方式加速流向民營企業主？
對中小企業板塊中，民營企業的監管要區別于主板市場上的國企，這是深交所未來面臨的新課題———用于主板市場的監管概念、方法、模式需要改變。以前，主板市場出現這樣和那樣的問題，還有個說法———是歷史問題，今后，中小企業板塊可能會出現原來的老問題，也可能會出現新的問題，海外市場上民營上市企業出現的問題，已經證明了這一點。
所以說，中小企業板啟動只是第一步，我們寄希望于第二個階段。在重新發行股票的喜悅之后，中小企業板塊應當在制度創新、市場定位、完善主板的市場缺陷等方面有一系列的創新，要不然就成了新瓶裝舊酒，而且，中小企業板塊如果監管不力，出現的問題可能較之原來的主板還要嚴重。
僅僅從公司治理層面考察，主板市場上以國有企業占據主導地位的格局形成對照的是，盡管國有企業的治理結構存在重大缺陷，但是，民營企業一股獨大、家族控制等導致的問題也不容忽視，而且可能更為缺乏基本的制衡機制，目前上市公司中出現問題之后潛逃的，為數不少的是民營企業。比如，一個家族型的民營企業，不是誰單一控股，但可能是他(她)的兒子、妹妹、哥哥等人聯合控股，事實上是操縱了公司的絕大部分，那樣，如果監管制度沒有跟進，流通股股東得到的保護將會更有限。因為，原來傳統上對大股東的監督，如果在董事會層面、股東會層面失衡的話，畢竟還有政府、紀檢監察等相關部門以及社會輿論的約束，民營企業應該用哪些手段來約束他們呢？
我在香港聽到一句對于當前中國上市公司的評價，說是在海外上市的中國企業有兩類：國企太老、民企太新。指國有企業有很多歷史包袱，但經營相對平穩；民營企業成長性好，但很冒進。現在出問題的有不少是民營企業，所以民營企業如何監管，如何保障公眾投資者的利益，對深交所來說，確實是一個全新的挑戰。
□巴曙松研究員(國務院發展研究中心金融研究所副所長)
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